導讀：“與紅四方不足5億的IPO募資計劃相比，中鹽股份此次IPO的融資規模要大得多，應在數十億級別左右，這將是A股鹽企IPO迄今為止最大的一筆募資計劃。”一位來自于國內某中字頭大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經，早在2019年，中鹽股份進行混合制改制并引入戰投機構時，其估值就已經接近150億，經過了近六年的發展，按IPO需“公開發行股份的比例為10%以上”的規定，其此次IPO融資規模就將屬于“巨無霸”級別的。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：趙 擎@北京

編輯：翟 睿@北京

2025年12月3日，央企中核集團旗下的中國鈾業成功登陸深交所主板掛牌上市交易，其以44.4億的募資規模，成為了2025年內A股融資規模第三大的IPO。

而在上市當日，中國鈾業開盤即暴漲246.56%，讓其市值也順利突破千億規模。

半個月后，又一家同樣以“中”字開頭的具有央企背景的行業巨無霸級企業也即將向A股市場正式吹響進軍的號角。

日前，據證監會公布的公開發行輔導公示信息顯示，在經歷了近兩年時間的上市輔導后，中國鹽業股份有限公司（下稱“中鹽股份”）已向北京證監局遞交了上市輔導工作的完成報告并進入驗收環節。

如果中鹽股份一旦順利獲得上市輔導驗收工作完成函，這就意味著其基本完成了正式遞交上市申請前的所有準備，距離正式申報IPO僅一步之遙。

根據2024年3月證監會發布的《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》（下稱《上市輔導規定》），當輔導機構在完成對相關企業的上市輔導工作，且已通過首次公開發行股票并上市的內核程序的，應當向派出機構提交相關輔導驗收材料，進入上市輔導的驗收環節，而“輔導驗收材料符合齊備性標準的，派出機構應當自收到齊備的輔導驗收材料之日起二十個工作日內向輔導機構出具驗收工作完成函，抄送發行監管部門及擬申請上市的證券交易所”。

中鹽股份等待這一刻已長達五年之久。

早在2019年9月，中鹽股份啟動混合所有制改革完成增資擴股引入戰投機構時，其控股公司中國鹽業集團有限公司（下稱“中鹽集團”）董事長李耀強在接受媒體專訪的時候就放言“下一步將盡快啟動中鹽股份IPO上市，爭取明年（2020年）報材料”。

中鹽股份的此次IPO也是其“混改”的重要組成部分。

公開信息顯示，中鹽集團的前身為中國鹽業公司，其成立于1950年1月，屬國務院國資委監管的國有大型企業，是我國鹽行業的龍頭企業、唯一的中央企業和唯一全國性企業，也是世界第二、亞洲最大的鹽業企業，其集鹽資源勘探、工程設計、研發、生產、營銷為一體并向下游鹽化工、鹽價值鏈延伸發展，主要業務形成了以鹽、鹽化工、農肥、鹽穴綜合利用為主的“1+3”產業布局。

中鹽股份則是中鹽集團按照整體改制上市的方式，于2013年聯合七家省級鹽業公司發起成立的。

2017年，中鹽股份被列為國家第二批混合所有制改革試點。

2018年，中鹽股份的混改被列為國家鹽業體制改革重點工作任務之一，同一年中，中鹽集團完成公司制改制，并對中鹽股份進行資產重組，將原有鹽化工業務轉移至集團公司，明確中鹽股份成為了中鹽集團鹽業務的運營平臺。

2018年9月，中鹽股份開始公開征集和接洽投資者，共會見各類投資者近80家，按照“價值觀契合、戰略有協同、實力有保障”的標準引入和篩選投資者，最終確定13家投資者共同參與中鹽股份的“混改”增資中。

2019年9月，中鹽股份混改項目正式完成增資引戰，李耀強就曾向外透露稱，中鹽股份的混改將按照‘完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率’的原則，通過資產重組、增資引戰、公開上市三步走的工作安排來實施。

但接下來，中鹽股份的上市道路卻進展得不如預期，反倒是中鹽集團旗下非鹽業務的資本化卻后來居上。

2022年7月5日，中鹽安徽紅四方肥業股份有限公司（下稱“紅四方”）向證監會遞交了滬市主板IPO的申報材料并獲得受理。

2024年11月26日，在經歷了兩年多時間的審核后，紅四方終于成功在當日入駐上交所成為了一家上市企業。

紅四方即是中鹽集團旗下“1+3”產業布局的農肥業務板塊運營主體，其雖為中鹽集團的第二家A股上市企業，卻是中鹽集團控股的首家以IPO方式登陸國內資本市場的公司——2019年依托重大資產重組的方式，中鹽集團的鹽化工業務已率先通過“曲線”的方式借道已上市公司蘭太實業實現上市，并更名為中鹽化工。

紅四方IPO的成功，為中鹽股份如今行至盤中正將進入闖關階段的上市計劃也算是開了一個好頭。

在紅四方歷經曲折終于成功圓夢A股上市時，中鹽集團董事長李耀強再度接受媒體專訪時也毫不諱言地表示，“對中鹽所屬企業而言，紅四方的上市為我們打造了一個新的樣板”，“對中鹽集團整體而言，紅四方走出了一條傳統企業發行上市的成功之路，為中鹽集團今后的相關工作積累了經驗”，并稱紅四方從2019年提級培育以來，經過資產重組整合、管理提升、深化改革等措施，完整經歷了上市的全流程，“這一過程中積累了好的工作方法，鍛煉了優秀的工作團隊，探索了有效路徑，也為我們將來其他企業的上市增強了信心”。

彼時，李耀強也再度強調，在紅四方上市后，“當前我們的重點工作是推進中鹽股份公司的上市”。

中鹽股份是在2023年12月21日正式與相關中介機構簽署上市輔導協議并進入到上市前的輔導流程的。

負責此次中鹽股份IPO的輔導券商為中信建投。

足足用了兩年時間，中鹽股份總算大概率能實現“明年報材料”的上市預期了。

“與紅四方不足5億的IPO募資計劃相比，中鹽股份此次IPO的融資規模要大得多，應在數十億級別左右，這將是A股鹽企IPO迄今為止最大的一筆募資計劃。”一位來自于國內某中字頭大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經，早在2019年，中鹽股份進行混合制改制并引入戰投機構時，其估值就已經接近150億，經過了近六年的發展，按IPO需“公開發行股份的比例為10%以上”的規定，其此次IPO融資規模就將屬于“巨無霸”級別的。

還需要指出的是，除了控股股東中鹽集團外，中鹽股份目前的股東名單也頗具看點。

六年前，因混合所有制改革，13家企業成為幸運兒得以在中鹽股份啟動IPO之前入股其中。

李耀強曾將這13家參與中鹽股份引入戰略投資者部署“混改”的企業分為三類，一是鹽行業企業，這有利于形成行業聯合和業務互補；二是跨行業企業，有助于在商業模式上相互借鑒，在部分渠道資源上實現共享；三是戰略性財務投資者，可在公司治理、財務資源、戰略發展給予支持。

在資本市場中，這13家布局于中鹽股份中的戰略投資者最為外界所關注并熟知的則非貴州茅臺和溫氏股份莫屬。

據叩叩財經獲悉，目前，在中鹽股份中，貴州茅臺和溫氏股份分別動用其旗下的投資平臺持有1.51%和1.08%的股份。

1）同業競爭風險的困擾

原本按照中信建投的上市輔導工作安排，中鹽股份應早在一年前就已完成上市輔導的。

據2023年底，中信建投向北京證監局遞交的有關中鹽股份上市輔導備案材料顯示，在2024年10月，其就計劃“對以往輔導期內的輔導效果進行考核評估”并“撰寫輔導工作總結報告，申請輔導驗收”。

但事實上，直到2025年12月8日，中信建投才最終完成了這份早該在一年之前就出具的上市輔導完成報告。

據叩叩財經獲悉，在過去兩年中，中鹽股份一直遲遲未能完成上市輔導工作，主要問題還是集中在同業競爭的解決上。

擬上市公司的控股股東或實際控制人及其控制的其他企業與該擬上市公司從事相同或相似的業務，可能導致直接或間接的競爭關系。這種競爭關系可能會對擬上市公司的業務運營和股東利益產生不利影響。

根據《首次公開發行股票并上市管理辦法》，擬上市企業的業務應當獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業，不得存在與這些實體之間的同業競爭或顯失公平的關聯交易。

可見，對于IPO公司來說，如何解決同業競爭是非常重要的問題，其可能會影響公司的獨立性和持續盈利能力，也是監管機構在審核IPO申請時關注的重點。

“雖然早前中鹽集團在對中鹽股份進行資產重組時，已將其原有鹽化工業務轉移至集團公司，并明確中鹽股份成為了中鹽集團鹽業務的運營平臺，但中鹽集團的其他下屬企業中存在部分公司的業務范圍與中鹽股份相同或類似的情況，這就導致了與中鹽股份之間存在同業競爭的問題。”有接近于中鹽股份此次上市輔導的中介機構人士向叩叩財經證實。

于是，如何積極采取方案減少同業競爭情形，并充分論證不存在重大不利影響的同業競爭，幾乎成為了中信建投對中鹽股份進行上市輔導的主線任務。

從中信建投在上市輔導期間向北京證監局遞交的多份中鹽股份上市輔導工作進展情況報告中，也可以佐證，影響中鹽股份上市輔導推進的主要難題就是如何規范中鹽股份的同業競爭問題。

如在2024年4月中旬上報的第一期上市輔導進展情況報告中，中信建投在“目前尚存在的主要問題及解決方案”中就明確指出是“協助輔導對象全面梳理可能存在同業競爭的情形，督促輔導對象積極采取行動減少同業競爭情形，并充分論證不存在重大不利影響的同業競爭，進一步完善輔導對象業務架構”。

直到2025年10月13日，在中信建投宣布完成對中鹽股份上市輔導工作前的最后一份進展情況報告中，其在“本期輔導問題解決情況”一欄中，才終于如釋重負地寫到“輔導對象積極采取行動規范同業競爭情形，通過股權收購等多種方式，按計劃推進解決同業競爭問題，并充分論證不存在重大不利影響的同業競爭”。

當然，中鹽股份是否真的如中信建投般所言，目前已經按計劃解決了同業競爭問題，還需其在申報IPO進行公開披露和審核后予以論斷。

2）貴州茅臺、溫氏股份入股現身

據最新工商信息顯示，作為中鹽股份的實際控制人，中鹽集團目前共持有62.494%的股份，而廣東省鹽業集團有限公司（下稱“廣鹽集團”）則以6.98%的持股比例位列中鹽股份第二大股東之位。

廣鹽集團即是在2019年中鹽股份混合所有制改制之時通過增資擴股和股權受讓的方式進入到中鹽股份的股東名單中的。

正如上文所述，斯時，中鹽股份按照“價值觀契合、戰略有協同、實力有保障”的標準成功引入13家戰略投資者。

貴州茅臺、溫氏股份也正是在此時成為了中鹽股份的股東“座上賓”的。

有關當年混合所有制改革的細節，中鹽股份目前尚未正式公布，但從李耀強事后接受媒體采訪時透露的信息可知，中鹽股份通過該次混改募集資金逾30億元，“其中20億元由投資者投入中鹽股份，10億元由投資者支付至中鹽集團。采用增資及老股轉讓相結合方式，既可支持中鹽股份未來發展，也滿足了中鹽集團資金需求，有效平衡了中鹽集團與中鹽股份之間的發展關系”。

據叩叩財經獲悉，這13家外部投資者在當年一共獲得了中鹽股份21.16%的股份，由貴州茅臺旗下的茅臺（貴州）私募基金管理有限公司擔任執行事務合伙人的茅臺興鹽（貴州）投資管理中心（有限合伙）獲得了中鹽股份1.515%的持股比例，剛好位列中鹽股份第十大股東席位，而溫氏股份直接控股的廣東溫氏投資有限公司，則持有中鹽股份1.0828%的股權份額，與廣西鹽業集團有限公司、山西太鋼投資有限公司 、石羊農業集團股份有限公司幾家機構的持股比例相當。

當然，中鹽股份也并非唯一一家在近期努力推進IPO上市的國有鹽企。其第二大股東廣鹽集團控股的廣東省廣鹽集團股份有限公司（下稱“廣鹽股份”）也正在與之競速向A股市場發起沖刺。

2023年12月20日，也幾乎是在中鹽股份與中信建投簽署此次IPO上市輔導協議的同時，廣鹽股份的上市輔導也在廣東證監局備案登記，輔導券商為廣發證券。

廣鹽股份成立于1992年12月17日，廣鹽集團及合計持有廣鹽股份45%的股份。

不過從目前的推進速度來看，廣鹽股份IPO的步伐暫時落后——在同樣經過了兩年時間的上市輔導后，廣鹽股份的上市輔導距離完成似乎還是遙遙無期。

據叩叩財經獲悉，廣鹽股份IPO的問題目前主要阻礙在其商標和專利權屬問題上，因廣鹽股份主要產品上使用的部分商標、專利系控股股東廣鹽集團所有，廣鹽集團只是采用普通許可方式授權廣鹽股份使用該等商標和專利。故近年來，輔導機構一直在督促廣鹽股份與控股股東溝通并采取受讓相關商標和專利或其他方案解決該問題。

趕得早，不如趕得巧。

雖然中鹽股份在過去幾年中因為上市輔導及解決同業競爭等問題已經讓上市計劃較預期大幅滯后，但如今隨著IPO政策的回暖和監管層對優質企業上市的大力支持，較一兩年前相比，此時申報闖關IPO或是中鹽股份最佳的時間窗口。

如剛剛通過資本市場迅速完成市值超千億神話的中國鈾業，其在2025年9月5日通過深交所上市委會議審核后，僅僅用半個多月時間，在2025年9月23日就獲得了證監會的注冊。

隨后的發行上市，中國鈾業更是一路綠燈，頗為順遂。

中鹽股份與中國鈾業之間，除了皆為國資委控股的“中字頭”央企下屬企業外，其還有另外一層鮮為人知淵源。

據叩叩財經獲悉，此前成功保薦中國鈾業IPO上市的中介機構與如今輔導中鹽股份上市的券商皆為中信建投，更為巧合的是，中國鈾業IPO的保薦代表人張冠宇，也同時為中鹽股份此次上市輔導的主要負責人。

那么中鹽股份能否在相同的保薦人的保駕護航之下順利承接中國鈾業的幸運而在之后的IPO道路上順利通關?

叩叩財經也將保持持續關注。

（完）