文 | 董武英

近年來，AI市場的持續爆發帶來了前所未有的造富時刻，全球GPU絕對龍頭英偉達當前市值超過4.5萬億美元，并帶動產業鏈企業股價暴漲，為英偉達提供PCB產品的勝宏科技市值也接近2700億元。

而勝宏科技的供應商，生產一種僅為成年男性頭發絲直徑五分之一的小玩意兒的企業，也成了今年以來A股表現最好的上市公司之一。

這家公司就是鼎泰高科，其主要產品是用于PCB電路板鉆孔的鉆針，其量產的最先進產品直徑僅為0.02毫米。12月23日，鼎泰高科股價創出歷史新高，最高達到每股145.88元，市值一度突破580億元。截至12月24日，鼎泰高科市值回落至566億元，年內股票漲幅高達561.97%。

從2013年成立至今，鼎泰高科用了12年的積累換來了今年的厚積薄發。在這家企業的高光背后，鼎泰高科究竟有著怎樣的傳奇故事？

從流水線女工做起，12年干出一個全球第一

1989年，一個名叫王馨的河南女孩，踏上了前往東莞的打工之路。這一年，她只有16歲。

三年前，她的父親因為肝硬化去世，本不富裕的家庭因為疾病變得一貧如洗，考上重點中學的王馨被迫輟學。這一次縣勞動局組織100名女工外出務工，王馨所在的大隊僅有3個名額，被挑中的王馨不會想到，她的人生將會就此改變。

到了東莞，王馨成為了一家玩具廠的流水線工人。工作很苦，早上6點鐘上班，晚上經常加班到12點，月工資200多塊，一同來的工人走了七成多，但王馨還是堅持了下來，并學習起了整個工序上的操作流程。

就這樣，王馨在東莞的工廠工作了多年，期間也換了工作，到了一家PCB電路線板工廠打工。換了工作后，王馨還是從流水線工人做起，由于勤奮好學，不久后王馨就升任組長，隨后晉升成車間主任，這段經歷讓王馨對PCB電路板行業有了深刻了解。

1997年，隨著家用計算機行業發展，王馨意識到PCB行業的發展機會，尤其是用于給PCB電路板鉆孔的鉆針，更是一個值得挖掘的市場。這種鉆針直徑往往在0.1毫米到6.5毫米之間，十分微小，價格也僅在幾塊到幾十塊之間，但由于屬于耗材，在PCB行業價值量并不低。

基于自己的敏銳洞察，王馨決定創業，回到老家南陽用自己打工的積蓄創辦了一家小企業，從事熟悉的鉆針貿易生意。當時，王馨只要買進鉆針加工一下就能賺取差價，比打工賺的更多。到21世紀初，王馨已經積累起了第一桶金，成為了企業家。

這一階段，王馨曾嘗試過多元化發展。試過賣酒，涉足過小額貸款行業，也與合作伙伴開設過不同工廠，還投資過房地產項目，但最終這些多元化項目都沒有達到預期。

在多元化頻頻失敗后，王馨開始深刻思考起了公司的未來，認識到只有專注才能做成事業。因此，在2013年，王馨決定回到東莞，進軍PCB鉆針自主研發和生產領域，成立了鼎泰高科。

當時的PCB鉆針以進口為主，價格高昂且受制于國際企業。王馨和鼎泰高科敏銳地發現了國產替代的機遇，持續研發，推出了國產的PCB鉆針，迅速拓展市場。

經過十余年的持續研發和發展，鼎泰高科在PCB鉆針這個細分市場中做到了全球第一，鉆針加工精度突破0.001毫米，量產交付直徑實現0.02毫米，均遙遙領先于行業。在2024年，鼎泰高科全球鉆針銷量高達8.1億支，全球市場份額達到26.8%。今年上半年，這一份額進一步提升至28.9%。

在自研鉆針的同時，鼎泰高科也實現了鉆針上游設備的全面自研。據官方介紹，鼎泰高科目前生產鉆針所需的生產設備、檢測設備、鍍膜設備等都是自制的，自研設備整體占比約95%。

目前，鼎泰高科已經是全球產能最高的PCB鉆針生產企業，自研設備也使其可以迅速實現產能擴張。正是憑借技術優勢和自研設備優勢，鼎泰高科得以在下游市場爆發后迅速擴張產能，實現業績增長。

今年以來，鼎泰高科迎來了業績和股價的高光時刻。由于AI市場持續火熱，AI服務器拉動PCB板需求持續提升，作為耗材的PCB鉆針市場在今年徹底爆發。

今年前三季度，鼎泰高科營收達到14.57億元，同比增長了29.13%。實現歸母凈利潤2.82億元，同比大增63.94%，前三季度利潤規模已經超過了2024年全年，并遠超歷史最高水平。

業績爆發后，資本市場迅速給出了熱烈反應，股價迅速暴漲。截至12月24日，鼎泰高科年內股價漲幅高達561.97%，在所有A股中都排名前列。最新股價為每股138.02元，市值高達565.88億元。

AI需求爆發背后，鼎泰高科的挑戰與應對

不過，需要注意的是，鼎泰高科雖然已經成為了全球第一大PCB鉆針銷售企業，但也面臨著較大競爭壓力。

資料顯示，目前PCB鉆針領域玩家主要來自中國、日本，中國大陸企業在市場份額上占據領先優勢。

2024年鼎泰高科PCB鉆針銷售量達8.1億支，全球市場份額達26.8%，排名第一。排名第二的也是國內企業，上市公司中鎢高新旗下的金洲精工，其銷售達7.0億支，全球市場份額為23.1%，與鼎泰高科差距并不大。排名第三和第四的企業分別來自日本和中國臺灣，市場份額均在10%左右，與前兩名差距較大。

今年上半年，市場格局未發生明顯變化。鼎泰高科出貨量達5億支，市場份額提升至28.9%，金洲精工銷量3.6億支，市場份額為20.8%，第三和第四名市場份額穩定在10%左右。

從競爭格局來看，金洲精工是鼎泰高科最強競爭對手，且具有一定原材料優勢。

PCB鉆針核心原材料是鎢粉和鈷，尤其受鎢粉價格影響較大。根據鼎泰高科港股IPO招股書，其預計今年鎢粉均價將達到434元/千克，較2024年每千克304元的均價提升了4成以上。

金洲精工是中鎢高新的控股子公司，中鎢高新業務覆蓋從鎢礦開采、冶煉到硬質合金及深加工的全產業鏈，兩者協同將具有較為明顯的原材料成本優勢，這在鎢粉價格上漲的情況下尤為凸顯。

除市場競爭外，鼎泰高科還面臨著一定的技術替代風險。

目前，鼎泰高科的業績爆發主要是由于應用于AI領域的PCB板市場需求爆發。但相較于傳統領域，隨著高速材料變更以及材料厚徑比（材料厚度和鉆孔直徑比例）的上升，機械鉆孔效率在大幅下降，對鉆針的斷刀率、孔壁質量等都提出了更高的技術和質量要求。

在AI服務器等高端PCB的鉆針應用上，行業目前存在多種技術方案的應用嘗試，這些方案各有特點和適用場景，尚未固定。鼎泰高科雖針對各類方案均有布局，但也存在一定技術迭代風險。

此外，鼎泰高科主要從事的是機械鉆孔技術，一定程度上面臨著激光鉆孔企業的競爭威脅。機械鉆孔成本更低，適用范圍更廣，覆蓋0.10mm以上的大部分PCB鉆孔領域。激光鉆孔主要在0.15mm以下直徑的微孔領域占據較大優勢，尤其適用于盲孔加工領域。

目前兩種技術處于共存狀態，不過激光鉆孔龍頭企業也在發力機械鉆孔市場，如大族激光旗下的上市公司大族數控既發展激光鉆孔業務，也在大力拓展機械鉆孔業務，產品類型更為完備，具備較強的市場競爭力。

目前來看，鼎泰高科在通過多種措施來應對變化，實現長期發展。

研發層面，鼎泰高科正在加大技術研發，推動產品迭代升級、基礎研究和前瞻性技術研究。今年前三季度，鼎泰高科研發費用約8000萬元，研發費用率為6.16%，與以往6-7%的研發費用水平基本保持一致。

產品層面，目前鼎泰高科8成左右營收來自于鉆針業務，但也在進一步擴大一體化優勢，從PCB鉆針到研磨拋光材料，再從鉆針工具向數控裝備拓展，其工具磨床業務取得一定突破。同時，結合自身技術和加工優勢，鼎泰高科也進入了具身智能產業鏈，已布局行星滾珠絲杠、靈巧手部件、諧波減速器柔輪等核心零部件。

市場層面，鼎泰高科目前已完成收購德國超細鉆頭和銑削工具制造商MPK Kemmer，以進一步拓展全球市場。

同時，鼎泰高科已經向港交所遞交招股書，謀求H股上市，借助資本市場的助力推動在全球產能擴張、研發投入、產業鏈協同等方面的進展。

整體來看，隨著AI服務器帶動鉆針市場需求高增，鼎泰高科這個PCB鉆針龍頭迎來了業績爆發和股價暴漲。展望未來，其能否在鞏固核心優勢的同時，培養出新的增長曲線，值得關注。