白銀“瘋狂”漲勢仍在繼續(xù)。

12月11日，工業(yè)金屬兼避險資產(chǎn)的白銀延續(xù)了自年初以來價格翻倍的強勁漲勢，現(xiàn)貨白銀價格觸及64.28美元/盎司的歷史高位，紐約期銀日內(nèi)漲幅達6.0%，報64.69美元/盎司。

根據(jù)白銀協(xié)會發(fā)布的2025年世界白銀調(diào)查報告，全球白銀市場將連續(xù)第五年出現(xiàn)供應缺口，2025年預計缺口約為1.17億盎司(約3660噸)，為近年來最大缺口之一。

礦產(chǎn)供應連年停滯在8.13億盎司左右，而工業(yè)需求卻創(chuàng)下歷史新高。同時白銀在可再生能源、電子產(chǎn)品和綠色技術(shù)領域的需求激增，疊加投資者對通脹和貨幣波動的擔憂，使其成為2025年表現(xiàn)最突出的貴金屬之一。

華爾街見聞提及，多位分析師預測白銀價格明年有望突破100美元大關(guān)，盡管過程中可能出現(xiàn)劇烈波動。Solomon Global的Paul Williams早在10月白銀接近50美元時就預測其將在2026年底前突破100美元，法國巴黎富通銀行首席策略師Philippe Gijsels則預計，白銀可能在2026年進入三位數(shù)區(qū)間。

不過，工業(yè)需求放緩、利率變化以及供應端調(diào)整等風險可能抑制漲勢。

供應瓶頸：礦產(chǎn)停滯五年

白銀市場正經(jīng)歷近年來最長的供應缺口周期。白銀協(xié)會的2025年世界白銀調(diào)查顯示，全球白銀市場2025年將延續(xù)供應短缺，這是連續(xù)第五年出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性缺口。

礦產(chǎn)供應幾乎沒有增長。該協(xié)會指出，2025年全球白銀礦產(chǎn)總供應量預計維持在約8.13億盎司，與往年基本持平。回收供應雖能提供部分補充，但遠不足以填補缺口。

供需之間這一持續(xù)失衡構(gòu)成了價格上漲壓力的主要來源。白銀常作為其他金屬開采的副產(chǎn)品，因此價格上漲并不總能帶來成比例的新增供應，這進一步加劇了供應端的結(jié)構(gòu)性約束。

一位分析師近期指出，由于結(jié)構(gòu)性缺口和可再生能源及工業(yè)領域需求上升，白銀正"悄然跑贏黃金"。Ultima Markets資深分析師Elon Gu指出，自今年4月份以來，供需失衡和寬松利率環(huán)境讓白銀超過黃金漲勢，目前金銀比逼近2021年低點。

（金銀比本周跌破70倍）

需求激增：工業(yè)與投資雙輪驅(qū)動

白銀需求呈現(xiàn)多元化格局。

工業(yè)用途，特別是在電子產(chǎn)品、光伏(太陽能電池板)、綠色技術(shù)等領域的應用，持續(xù)成為主要驅(qū)動力。根據(jù)2025年調(diào)查報告，工業(yè)制造需求創(chuàng)下歷史新高，受益于上述領域的強勁需求。

與此同時，投資需求也大幅飆升。許多投資者正在重新配置白銀，被其作為工業(yè)商品和對沖工具的雙重角色所吸引，在宏觀經(jīng)濟不確定性、通脹擔憂和貨幣波動的背景下尋求避險。

與2025年初相比，白銀價值幾乎翻倍，這一驚人回報率超過了包括黃金在內(nèi)的許多其他貴金屬。

2025年底11月和12月初期間，現(xiàn)貨白銀一度在50多美元區(qū)間交易，盤中高點達到或超過每盎司58.84美元。12月9日突破60美元關(guān)口標志著白銀2025年漲勢的新里程碑。

分析師展望：2026年能否觸及100美元

行業(yè)預測機構(gòu)預計白銀供應缺口將持續(xù)到2026年。

白銀協(xié)會預測2026年白銀缺口將繼續(xù)存在，盡管一些分析師認為缺口可能收窄，但礦產(chǎn)停滯(年產(chǎn)約8.13億盎司)和創(chuàng)紀錄的工業(yè)需求所造成的持續(xù)結(jié)構(gòu)性失衡，將繼續(xù)對價格形成上行壓力。

來自綠色技術(shù)、工業(yè)用途和投資的需求增長正在推動市場再平衡。

美國銀行在實際收益率收窄和ETF資金流入增強后，將12個月白銀目標價上調(diào)至每盎司65美元。

主要銀行的預測更為樂觀，BNP Paribas認為，隨著投資者在持續(xù)通脹和地緣政治風險中尋求避險資產(chǎn)，白銀價格可能在2026年底前攀升至每盎司100美元。

市場數(shù)據(jù)顯示，白銀空頭正遭受重創(chuàng)。相對強弱指數(shù)(RSI)顯示嚴重超買，盡管未達到10月份的極端水平。

根據(jù)LSEG Workspace數(shù)據(jù)，投機者在最新一輪飆升前倉位配置并不理想，而白銀波動率自11月初以來飆升，盡管未達到10月份擠壓期間的恐慌水平。

此外，美元近期走弱為白銀漲勢提供了額外支撐。商品交易顧問(CTA)也在追逐白銀漲勢，盡管不如10月份那樣激進。

潛在風險：漲勢面臨的考驗

不過白銀市場并非沒有風險。

工業(yè)需求，特別是太陽能等行業(yè)，可能因企業(yè)尋找更便宜的替代品或因價格上漲而降低白銀使用強度而放緩。事實上，一些分析師預計今年白銀需求將較往年下降。

如果宏觀經(jīng)濟狀況發(fā)生變化，投資需求也可能減弱，例如利率上升或通脹消退，可能使白銀等無收益金屬吸引力下降。市場情緒和投機資金流動仍是主要變量。

最后，盡管結(jié)構(gòu)性供應缺口真實存在，供應端反應(礦山擴張、回收、替代)最終可能緩解緊張局面。不過，由于白銀開采和加工需要時間，這類調(diào)整往往滯后于價格變動。