“AI第一城”北京，收獲一個(gè)超級IPO。

融中財(cái)經(jīng)

作者：馮曉亭 編輯：吾人

12月5日，來自北京的摩爾線程（688795.SH）在上交所科創(chuàng)板正式上市。公司上市首日較發(fā)行價(jià)114.28元高開468.78%報(bào)650元/股，總市值約3000億元。至此，摩爾線程成為今年迄今為止A股發(fā)行價(jià)最高新股，也是科創(chuàng)板年內(nèi)最大IPO。

成立于2020年的摩爾線程，是一家專注于全功能GPU芯片自主研發(fā)與設(shè)計(jì)的硬科技企業(yè)。公司創(chuàng)始人兼CEO張建中為前英偉達(dá)全球副總裁、中國區(qū)總經(jīng)理。成立五年內(nèi)，公司已實(shí)現(xiàn)五代芯片的量產(chǎn)，構(gòu)建了覆蓋人工智能計(jì)算加速、圖形渲染等多種工作負(fù)載的產(chǎn)品矩陣。

作為國內(nèi)全功能GPU領(lǐng)域的代表性企業(yè)，摩爾線程的上市標(biāo)志著國產(chǎn)算力芯片進(jìn)一步獲得資本市場認(rèn)可。其此次IPO募資總額達(dá)到80億元，這一金額不僅為?2025年科創(chuàng)板最大規(guī)模的IPO?，也是?今年A股市場的第二大IPO?。?此次IPO募集資金，摩爾線程將主要用于新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片及AI SoC芯片的研發(fā)項(xiàng)目，旨在突破高端GPU核心技術(shù)瓶頸。

值得關(guān)注的是，摩爾線程此次IPO不僅創(chuàng)下科創(chuàng)板年內(nèi)最高紀(jì)錄，其114.28元的發(fā)行價(jià)也是2025年新股定價(jià)之最。此外，公司從IPO申請獲受理到成功上市僅用4個(gè)月，也刷新了科創(chuàng)板上市效率紀(jì)錄。

摩爾顯示上市進(jìn)程恰逢重要的產(chǎn)業(yè)窗口期，在美國對高端AI芯片實(shí)施出口管制的背景下，中國智能算力需求正持續(xù)激增。正如甬興證券此前在研報(bào)中所示，隨著AI、數(shù)據(jù)中心、游戲、專業(yè)圖形渲染和自動駕駛等下游應(yīng)用市場的快速發(fā)展，高性能計(jì)算加速芯片的需求將大幅增長；相關(guān)公司融資順利推進(jìn)，GPU產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苜Y本關(guān)注度有望提高。

與此同時(shí)，摘得“國產(chǎn)GPU第一股”桂冠的摩爾線程，無疑是北京建設(shè)人工智能產(chǎn)業(yè)高地、構(gòu)建自主可控AI“芯片矩陣”的又一關(guān)鍵成果。被稱為“AI第一城”的北京，其AI核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模近3500億元，相關(guān)企業(yè)突破2400家，兩項(xiàng)指標(biāo)均占全國半數(shù)以上，擁有包括摩爾線程在內(nèi)的昆侖芯、寒武紀(jì)、清微智能等“AI芯片明星企業(yè)”。

讓我們所見，北京正在全球AI發(fā)展的版圖中揮灑著壯麗的色彩。

這里插播一條課程資訊：

報(bào)名「吳世春·西安出行活動」，1月22日-24日，吳世春將親自帶隊(duì)100家企業(yè)家，去陜西西安線下游學(xué)，走進(jìn)科技制造產(chǎn)業(yè)，打開萬億賽道藍(lán)海。

你在創(chuàng)業(yè)路上遇到的問題和想法，都可以找吳老師聊聊。如果你是優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，吳老師也會果斷投你。下半年，吳老師預(yù)計(jì)要投出去的金額，應(yīng)該不小于15個(gè)億。

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01

“中國英偉達(dá)”，IPO了

“中國英偉達(dá)”，是摩爾線程與生俱來的標(biāo)簽。

而之所以摩爾線程從誕生起就被拿來與英偉達(dá)比較，并被視為其國內(nèi)最直接的對照者，核心在于其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)深厚的“英偉達(dá)基因”。

公司創(chuàng)始人張建中，在2006年至2020年長達(dá)十五年的時(shí)間里，擔(dān)任英偉達(dá)全球副總裁兼大中華區(qū)總經(jīng)理，是英偉達(dá)在中國市場生態(tài)建設(shè)的關(guān)鍵人物。不僅是他，公司的多位高管及核心技術(shù)人員也都來自英偉達(dá)公司，人才覆蓋了從GPU架構(gòu)設(shè)計(jì)、軟件研發(fā)到市場銷售的完整鏈條。

也正是在張建中的帶領(lǐng)下，這支堪稱“中國最懂英偉達(dá)”的團(tuán)隊(duì)于2020年在北京成立，目標(biāo)直指研發(fā)國產(chǎn)全功能GPU，以填補(bǔ)國內(nèi)在該領(lǐng)域的空白。在過去5年間，摩爾線程也憑“英偉達(dá)基因”，成為國內(nèi)極少數(shù)具備全功能GPU研發(fā)能力的企業(yè)，全面助力我國GPU產(chǎn)業(yè)自主可控進(jìn)程加速。

基于自主研發(fā)的MUSA統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)，摩爾線程率先實(shí)現(xiàn)了單芯片同時(shí)支持AI計(jì)算加速、圖形渲染、物理仿真和科學(xué)計(jì)算、超高清視頻編解碼的技術(shù)突破，為國產(chǎn)高端GPU芯片自主化進(jìn)程樹立了關(guān)鍵技術(shù)標(biāo)桿。依托“全功能+MUSA”協(xié)同驅(qū)動的技術(shù)體系，摩爾線程構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的差異化優(yōu)勢與全棧技術(shù)能力。這不僅確立了公司在行業(yè)中的獨(dú)特地位與競爭力，更使其具備了應(yīng)對具身智能、數(shù)字孿生、物理AI及AI for Science等未來計(jì)算場景的關(guān)鍵架構(gòu)能力，從而為參與構(gòu)建并引領(lǐng)下一代智能計(jì)算生態(tài)，奠定了可持續(xù)演進(jìn)的技術(shù)根基。

歷經(jīng)五年創(chuàng)新深耕，摩爾線程已成功量產(chǎn)五顆芯片，迭代四代GPU架構(gòu)和智能SoC產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從芯片、計(jì)算卡到智算集群的多元布局，形成了覆蓋人工智能、科學(xué)計(jì)算與圖形渲染等完整的計(jì)算加速產(chǎn)品矩陣，全面支持“云-邊-端”全場景。與此同時(shí)，公司持續(xù)強(qiáng)化自主知識產(chǎn)權(quán)體系，截至2025年6月，公司已獲得授權(quán)專利514項(xiàng)，數(shù)量位居國內(nèi)GPU企業(yè)前列。這些扎實(shí)的專利成果與全棧產(chǎn)品能力的深度融合，共同構(gòu)筑起以持續(xù)自主創(chuàng)新為核心的技術(shù)護(hù)城河。

業(yè)績表現(xiàn)印證了摩爾線程技術(shù)突破的價(jià)值。2022年至2024年，公司營收從0.46億元躍升至4.38億元，年復(fù)合增長率達(dá)208.44%；2025年上半年?duì)I收7.02億元，超過前三年度總和。另據(jù)招股書預(yù)測，2025年公司收入預(yù)計(jì)為12.18億元至14.98億元，高速增長態(tài)勢有望延續(xù)。

于摩爾線程而言，“中國英偉達(dá)”既是一份市場寄予厚望的褒獎(jiǎng)，也清晰丈量著現(xiàn)實(shí)的距離與挑戰(zhàn)。

摩爾線程自然對此了然于胸，正如其在招股書中所言，“公司與英偉達(dá)等國際巨頭相比，在綜合研發(fā)實(shí)力、核心技術(shù)積累、產(chǎn)品客戶生態(tài)等方面仍存在一定的差距。”故而表示通過本次上市，摩爾線程將持續(xù)加大創(chuàng)新項(xiàng)目研發(fā)投入，繼續(xù)響應(yīng)國家關(guān)于“加快推動關(guān)鍵技術(shù)自主可控”以及“建設(shè)新型算力基礎(chǔ)設(shè)施”等戰(zhàn)略，助力我國在全球智能計(jì)算領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品先進(jìn)、技術(shù)領(lǐng)先，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

在全球人工智能算力需求爆發(fā)式增長，而高端芯片供應(yīng)鏈自主可控成為國家核心戰(zhàn)略的背景下，摩爾線程的IPO，遠(yuǎn)不止是一家年輕科技獨(dú)角獸的成人禮。這標(biāo)志著中國自主GPU產(chǎn)業(yè)從技術(shù)攻關(guān)邁入了市場與資本驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)深化新階段。未來，摩爾線程又能否以“中國英偉達(dá)”之姿，扛起民族芯片產(chǎn)業(yè)的大旗，是外界予以期待的。

這條路注定漫長，但上市鐘聲的敲響，無疑是一個(gè)充滿象征意義的起點(diǎn)。

02

背后投資人，賺麻了

當(dāng)“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程在科創(chuàng)板敲響上市鐘聲時(shí)，一場持續(xù)了五年的資本盛宴也至此達(dá)到了高潮。

這家成立僅五年的公司，以3000億元的發(fā)行市值，將早期支持者們送上了財(cái)富的巔峰。在其背后，一個(gè)由85家機(jī)構(gòu)/法人股東（其中55名股東屬于私募股權(quán)基金或私募基金管理人且已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案）組成的豪華投資陣容，分享著這場因國產(chǎn)替代與AI算力狂潮而催生的驚人回報(bào)，其中最早、最堅(jiān)定的那批投資人，已然“賺麻了”。

這場財(cái)富故事的起點(diǎn)，充滿了傳奇色彩。

時(shí)間回到2020年9月，成立僅三個(gè)月且尚未建立完善融資體系的摩爾線程，迎來了第一位投資人“沛縣乾曜”。又因“沛縣乾曜作為發(fā)行人成立之初投資人，為發(fā)行人引入了深圳明皓的大額投資”，故而沛縣乾曜作為最早期的外部投資人，以1元/注冊資本的優(yōu)惠價(jià)格、對應(yīng)公司整體估值1000萬元的價(jià)格順利入場。而同期深圳明皓的入股價(jià)格為35.28元/注冊資本。

圖/摩爾線程2020年增資情況 來源/關(guān)于審核問詢函的回復(fù)融中財(cái)經(jīng)截圖

值得一提的是，摩爾線程雖是2020年6月成立，但經(jīng)過前期籌備，實(shí)際于2020年10月開始運(yùn)營。這意味著，在還未開啟運(yùn)營時(shí)，摩爾線程便迎來了兩位天使投資人。同年11月，實(shí)際運(yùn)營1個(gè)月的摩爾線程迎來第二次增資，這次，知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如五源資本、紅杉資本、和而泰、一創(chuàng)創(chuàng)芯投資、聞名投資進(jìn)入股東名單中，按投前估值14億元確定了增資價(jià)格。

此后，中國頂級的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本和國有資本也聞風(fēng)而動，步伐緊湊地涌入。摩爾線程的估值在資本助推下如火箭般躥升——從2020年9月的4.2億元，到同年11月的14億元，間隔一年的2021年10月，摩爾線程的投前估值來到了100億元，順利躋身獨(dú)角獸行列。在IPO前的最后一輪融資中，公司的投前估值定格在246.2億元，由前海母基金、北汽產(chǎn)投等38家機(jī)構(gòu)共同注資。

圖/摩爾線程IPO前最后一輪增資情況 來源/關(guān)于審核問詢函的回復(fù)融中財(cái)經(jīng)截圖

資本的狂熱在上市前夕達(dá)到了白熱化。由于新股份額稀缺，未能在最后輪次“上車”的機(jī)構(gòu)，將目光投向了老股轉(zhuǎn)讓市場。如摩爾線程所言，“最近一年新增股東主要系2024年10月發(fā)行人股份制改造后，因公司Pre-IPO輪融資及股東股份轉(zhuǎn)讓所致，新增股東入股原因均系對發(fā)行人自身以及行業(yè)前景看好。”

2025年1—2月老股轉(zhuǎn)讓窗口期，Pre-IPO輪入股價(jià)格參照公司上輪融資估值以及融資時(shí)點(diǎn)前后市場價(jià)格進(jìn)行確定，投前估值為246.2億元；股份轉(zhuǎn)讓以Pre-IPO輪估值為基準(zhǔn)，由轉(zhuǎn)讓雙方協(xié)商確定。

而投資人之所以敢于給出如此高的溢價(jià)并瘋狂搶籌，根本邏輯在于對摩爾線程在“國產(chǎn)替代”戰(zhàn)略下稀缺性的極致追捧。

其創(chuàng)始人張建中曾任英偉達(dá)全球副總裁的背景，以及核心團(tuán)隊(duì)深厚的“英偉達(dá)基因”，讓市場視其為最有可能成功的“中國英偉達(dá)”。在人工智能算力成為大國競爭焦點(diǎn)的背景下，一個(gè)能夠自主研發(fā)全功能GPU的團(tuán)隊(duì)，其戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了短期的財(cái)務(wù)模型。投資人押注的不僅是一家公司，更是中國打破高端算力芯片壟斷、構(gòu)建自主AI產(chǎn)業(yè)基石的歷史性機(jī)遇。

開盤首日3000億元的市值，恰是一場關(guān)于摩爾線程投資人高風(fēng)險(xiǎn)、高投入博弈后的階段性勝利。而這場盛宴不僅屬于張建中及其團(tuán)隊(duì)，也屬于所有在中國芯片產(chǎn)業(yè)“至暗時(shí)刻”敢于下注的冒險(xiǎn)家們。

03

“AI第一城”北京，排隊(duì)IPO

隨著上市鐘聲落定，站在摩爾線程背后的投資人們贏得了令人艷羨的回報(bào)，而參與這場資本盛宴的，少不了摩爾線程所在地——北京。

讓我們所見，被譽(yù)為“AI第一城”的北京，其精心培育的高科技產(chǎn)業(yè)集群正迎來一波洶涌的資本化浪潮。

摩爾線程本身便是解讀這道風(fēng)景的最佳切口。這家誕生于2020年的公司，僅用五年時(shí)間便走完了從初創(chuàng)到上市的歷程，創(chuàng)造了令人矚目的“北京速度”。這背后固然有公司自身技術(shù)實(shí)力與業(yè)績快速增長的支持，但更深層次驅(qū)動力，則來源于北京為其提供的獨(dú)一無二的創(chuàng)新生態(tài)。

正如北京日報(bào)《一顆國產(chǎn)GPU的破局之路》一文所報(bào)道，除了企業(yè)自身的內(nèi)生動力，外部的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境也為芯片企業(yè)的高速發(fā)展提供了有力支撐，例如：開放場景——在北京市數(shù)字經(jīng)濟(jì)算力中心內(nèi)，摩爾線程等國產(chǎn)芯片有了充分的落地空間；要素支持——北京市相關(guān)部門聯(lián)合本地電視臺，為摩爾線程提供了大量8K高清視頻素材，為其全功能GPU練就強(qiáng)勁的視頻編解碼能力提供“彈藥”；政策助力——北京市針對中小微企業(yè)的首次貸款貼息政策，幫企業(yè)降低融資成本。

通過人才、政策、產(chǎn)業(yè)鏈等多方面的創(chuàng)新生態(tài)打造，北京建起了民營科技企業(yè)創(chuàng)新的“超級加速器”，而這，正是一個(gè)個(gè)像摩爾線程一樣高效創(chuàng)新的民營科技企業(yè)的成功密碼。

目前，北京構(gòu)建的AI產(chǎn)業(yè)矩陣正形成集群效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，北京AI核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模近3500億元（最新數(shù)據(jù)，初步估算2025年全年，北京人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望超過4500億元），相關(guān)企業(yè)突破2400家，兩項(xiàng)指標(biāo)均占全國半數(shù)以上，成為名副其實(shí)的AI產(chǎn)業(yè)高地。

其中，在AI芯片領(lǐng)域，昆侖芯、寒武紀(jì)、摩爾線程、清微智能……一系列國產(chǎn)明星產(chǎn)品性能領(lǐng)先；在前沿領(lǐng)域，更有全球首款全光學(xué)人工智能芯片等成果；大模型領(lǐng)域，北京更是一騎絕塵。豆包、智譜、Kimi、文心全是“北京造”，站穩(wěn)全球第一梯隊(duì)。僅全國備案上線的大模型，北京就占了183款。

這便意味著，一個(gè)圍繞AI領(lǐng)域更為龐大的上市梯隊(duì)已然成型。摩爾線程并非孤例，它只是北京“AI矩陣”中率先撞線的一員，往后將有更多IPO從北京跑出。

這股熱潮，其根源在于北京多年來系統(tǒng)構(gòu)建的“雨林式”創(chuàng)新生態(tài)。在政策層面，北京連續(xù)出臺從宏觀方案到具體場景的行動計(jì)劃，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展繪制了清晰的“工筆畫”。

在資金層面，規(guī)模達(dá)百億乃至數(shù)百億元的市級人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金，發(fā)揮著政府資本的逆周期調(diào)節(jié)與引領(lǐng)作用，敢于“投早、投小、投長期”。

更為關(guān)鍵的是，北京形成了“科研－產(chǎn)業(yè)－場景”的“黃金三角”：密集的高校與科研機(jī)構(gòu)提供了源源不斷的人才和技術(shù)源頭；豐富的政務(wù)、醫(yī)療、交通等真實(shí)場景為技術(shù)快速迭代與商業(yè)化驗(yàn)證提供了獨(dú)一無二的試驗(yàn)場。這種讓“實(shí)驗(yàn)室就在企業(yè)隔壁，技術(shù)迭代能在場景中快速驗(yàn)證”的優(yōu)勢，顯然是其他城市難以復(fù)制的。

當(dāng)然，奔赴資本市場的道路并非坦途，而是一面檢驗(yàn)企業(yè)成色的鏡子，對于計(jì)劃奔赴二級市場的北京企業(yè)而言，需要以更扎實(shí)的技術(shù)創(chuàng)新、更清晰的商業(yè)模式和更穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況來接受檢驗(yàn)。

從敲響上市鐘的摩爾線程身后望去，北京正將其在AI等前沿領(lǐng)域的巨大領(lǐng)先優(yōu)勢，加速轉(zhuǎn)化為資本市場上的“北京板塊”力量。未來，北京這片熱土，勢必跑出更多IPO。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)家立場。

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報(bào)名「吳世春·西安出行活動」

1月22日-24日 ，吳世春將親自帶隊(duì)100家企業(yè)家去陜西西安線下游學(xué)走進(jìn)科技制造產(chǎn)業(yè)，打開萬億賽道藍(lán)海。

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