時間步入 2025 年最后一個月，中央經濟工作會議的政策定調與美聯儲降息預期交織，成為市場展望后市的核心焦點，權益市場在多重變量影響下，12月又將如何演繹？

展望后市，內外部均有關注點。中美關系層面，結合特朗普計劃2026年4月訪華及美國中期選舉進程，機構研判明年底前兩國大概率維持相互制約的穩態，這一格局有利于市場風險偏好的穩定；貨幣政策方面，市場對美聯儲降息的預期近期出現反復，在紐約聯儲主席威廉姆斯發表鴿派言論后，降息預期顯著回升，12月仍存降息可能性。

國內層面，12 月將陸續召開政治局會議、中央經濟工作會議，而 2026 年作為 “十五五” 開局之年，上述會議將進一步明確明年經濟工作方向，定調提振經濟。

展望12月市場走勢，多家機構均研判，春季躁動行情或提前啟動，建議圍繞“春躁”布局。中信建投認為，慢牛格局仍未改變，明年春季躁動在共識下有望提前。可在12月中旬關鍵會議之前擇機布局，備戰跨年行情。

配置上，AI產業鏈及資源品（全球定價）成為較多機構的共識。中信建投建議主題重點關注商業航天；方正證券則推薦新質生產力與中小盤成長、優質龍頭、固收+、黃金；華安證券建議關注AI產業鏈和景氣改善領域。

回顧11月，市場為何調整？

回顧11月走勢，滬指上旬沖高站在4034.08點，隨后進入調整區，而此前漲幅較大的科技板塊也出現較大調整。從機構分析來看，11月的調整主因與聯儲降息節奏、AI債務、投資者情緒指數走低所驅動。

中信證券指出，臨近年末，投資者止盈動力較強，加上處于政策和財報真空期，市場缺乏催化因素，A股震蕩調整，過去一周有所反彈。但展望后市，認為中長期行情空間仍值得期待。

回顧此前策略報告，中信建投指出，當前市場處于“三期疊加”：牛市中段整固期，景氣驗證關鍵期，業績政策空窗期，這導致市場在11月進入新一輪震蕩回調。

近期全球風險資產都出現“同跌同漲”的現象，前期的下跌與美聯儲12月降息預期波動，美元流動性階段性收緊有關，而近期的上漲也很大程度上受到美聯儲鴿派表態的影響。前期較大跌幅也是本周市場企穩回升的原因之一。

中信建投注意到，市場企穩回升時，投資者情緒指數卻持續走低。量能收縮、杠桿資金情緒降溫和短期賺錢效應惡化是近期情緒走弱的主要原因。這可能意味著市場短期調整尚未完全結束。

中泰證券認為，市場調整源于海外因素導致的勝率波動。一是本月市場流動性環境未發生實質性反轉；二是市場下跌反映勝率邏輯的階段性波動；三是急跌的調整形態也說明市場節奏由勝率主導，而非賠率空間限制。

往后看，勝率邏輯沒有轉向，賠率制約依然存在，預計指數維持震蕩。

中信證券：12月或是布局建倉期

中信證券認為，權益市場或是布局建倉期。展望后市，中美關系預計保持平穩，美聯儲12月仍有降息概率，中央經濟工作會議預計定調提振經濟，債券市場短期維持震蕩狀態，權益市場后市仍值得期望，重視結構選擇。

具體來看，中長期行情有多方面因素支撐。

一是政策層對于資本市場穩定運行高度重視；

二是經濟處于新舊動能轉換、房地產下行周期，權益資產或成為居民財富重要載體；

三是低利率背景下，機構、居民配置含權資產成為大勢所趨，根據公募基金三季報，2025年三季度，混合二級債基規模增長超5000億元，較二季度環比增長60.69%；

四是宏觀經濟復蘇節奏緩慢，但在政策支持下，向下風險有限；

五是出海背景下，優秀A股公司陸續從本國敞口的本土化企業，轉型為全球敞口的跨國公司，利潤增長空間打開。

總體來看，近期年末的市場調整，釋放了部分估值風險，或是良好的建倉布局期。但在宏觀弱復蘇、新舊動能轉換的背景下，結構選擇依然至關重要。

中信建投：12月中或提前啟動跨年行情

盡管市場短期可能仍有波動，但中信建投認為，如有下跌則是更好的布局機會。

短期來看，策略層面以擇機布局為主，備戰跨年行情。時點上關注建議12月10日后美聯儲議息會議和中央經濟工作會議，可在會議開始前低位加倉、擇機布局，關注半年線支撐和市場縮量情況。

此外，春季躁動在共識下的提前、美聯儲降息有望提供流動性改善確認信號、“十五五”開局之年的政策期待和與2020年12月跨年行情的相似性，都將共同驅動跨年行情出現。其中，中信建投提到，在近期市場交流中，發現當前機構投資者對于明年A股Q1的行情表現普遍較為樂觀，一致預期下，春季躁動可能會提前啟動，并表現為跨年行情。

招商證券：跨年行情發動，權重指數相對占優

招商證券展望12月表示，市場在經歷了三個月的震蕩蓄勢后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發動跨年行情的概率較高。

資金面方面，根據相關出臺文件，要求提升商業保險資金A股投資比例，新增保費投入A股比例要提升，而每年一季度都是保險開門紅，新增保費配置股票需求增加，12月是提前布局的時機。

過去兩整年基金業績普遍較高，進入年底年初居民存款增加較多，居民配置權益基金的概率加大。12月容易形成各路增量資金的共振，從而形成經典的跨年行情。當跨年行情發動時，往往是權重指數相對占優，上證50和科創50的雙50組合是較好組合。

方正證券：12月內外部均處于關鍵窗口期

方正證券認為，12月A股市場預計處于“外部風險消化+內部政策定調”的關鍵窗口期。在宏觀經濟數據溫和修復但內生動能仍顯不足的背景下，市場整體可能呈現“短期震蕩蓄勢、守望春季躁動”的走勢，主要驅動因素包括中央經濟工作會議定調、外部市場流動性以及年末資金行為等。

資金行為方面，公募基金沖刺排名與長期資金逆向布局的博弈加劇市場震蕩，但也為后續行情積蓄了動能。年末資金博弈加劇風格切換，隨著12月下旬排名結束，公募基金的調倉壓力消退，長期資金的布局效果將逐步顯現，市場有望從“震蕩蓄勢”轉向“春季躁動”行情。