11月20日，金龍魚發布公告，稱下屬子公司廣州益海收到一審判決，被判構成合同詐騙罪，面臨超18億元的共同退賠責任，金龍魚表示不認可一審判決，并當庭上訴。第二天，金龍魚針對一審判決結果召開投資者說明會，堅稱“無罪”，將窮盡法律所賦予的全部途徑和手段以澄清真相。

星空君看了一下案子來龍去脈，發現和自己曾經經手的一樁案子很像，本質上是踩了“供應鏈金融”的雷。

多年來，星空君一直在科普，不要碰上市公司里的供應鏈金融概念。這兩年不怎么提了，沒想到金龍魚踩上了。

不是說供應鏈金融不好，而是因為這個行業特別容易暴雷。在巨額利益面前，員工、企業管理層都難以抵制誘惑。

問題一：什么是供應鏈金融？

A是一家貨物采購企業，B是一家供應商，C是一家信用方提供借款服務。

A向B采購貨物，并長期周轉，將已經付款暫存在B企業尚未提貨的貨物抵押給C獲取信用借款。

問題二：金龍魚怎么踩了供應鏈金融的雷？

在這個例子中，金龍魚的子公司廣州益海是B，云南惠嘉是A，安徽華文是C。

一開始的時候是沒有問題的，各負其責，整個鏈路正常運行。但時間長了，有人開始琢磨小算盤了。

云南惠嘉的負責人向安徽華文的負責人行賄，把先款后貨的結算方式改為先貨后款。并偽造了《對賬函》等資料。

后面的事就簡單了，虧空越來越大的時候，突然跑路了。

此時的廣州益海是一無所知的，直到安徽華文將其告上法庭。

問題三：企業如何避免此類雷？

星空君如今在IT部門，正在推動交易全面上鏈。在利益面前，人性是經不起考驗的，而線下的印章非常難鑒定。

只能通過技術來徹底杜絕：上鏈，上云。

所有關鍵環節一律上云，所有提貨單一律走基于區塊鏈的電子簽?，F在這類技術已經非常成熟，很多第三方服務廉價安全可靠，可以從最底層杜絕漏洞。

一、金龍魚的三季報

金龍魚2025年前三季度實現營業收入1,842.7億元，同比增長5.02%；歸母凈利潤27.49億元，同比增長92.06%；扣非凈利潤20.17億元，同比增長745.88%。

數據iFind

單看第三季度，表現更為亮眼——歸母凈利潤9.93億元，同比大增196.96%；扣非凈利潤6.28億元，同比增長707.76%。

數據iFind

從現金流角度看，前三季度經營活動現金流凈額27.596億元，同比增長119.97% ；根據前三季度數據推算，三季度經營性現金流達到10億元以上，環比有明顯改善。主要源于油脂產品價格反彈帶來的回款加速，以及非經常性收益對現金流的支撐作用。

公司毛利率同比增幅34.04%，凈利率同比增幅110.42%，增幅顯著。

數據iFind

根據行業數據和公司業績說明，廚房食品業務毛利率改善主要受益于面粉和大米原料價格同比下降，以及高毛利產品占比提升；油脂科技業務毛利率提升則源于進口大豆成本同比降低，疊加下游養殖行業需求良好支撐豆粕價格，以及印尼B50生物柴油政策推動豆油價格反彈。

二、雙引擎同步復蘇

1. 廚房食品業務

廚房食品業務仍是金龍魚營收主力，該板塊營收715.51億元，占比為61.85%。

一是原料價格下降，面粉和大米原料價格同比下降，成本端壓力減輕；

二是高端化轉型初見成效，胡姬花古法花生油、歐麗薇蘭橄欖油等高端小包裝油銷量穩健增長，小包裝食用油高端占比已提升至35%；

三是渠道拓展，與胖東來、山姆等零售商合作推出定制款產品，提升渠道覆蓋和品牌滲透率；

四是產能釋放，新工廠（如重慶、杭州企業群）產能逐步釋放，規模效應顯現。

廚房食品業務的亮點在于產品結構持續優化，高端產品通過差異化定位和品質提升，實現了更高的溢價能力。例如，金龍魚的720W量產交付功率的TOPCon技術雖未直接應用于廚房食品，但體現了公司在技術創新方面的積累，這種技術能力可遷移至大健康產品領域。

2. 飼料原料及油脂科技業務

飼料原料及油脂科技板塊增速更快，營收為431.79億元，同比增長10.81%.

可以說，金龍魚2025年迎來了好日子。

南美大豆豐產導致進口成本同比降低，壓榨利潤修復；國內養殖行業需求良好，豆粕價格穩定，支撐壓榨業務盈利能力；受印尼B40生物柴油政策預期推動，三季度豆油價格同比上漲7.3%至8428元/噸；公司全球采購能力及良好的采購節奏，通過波段采購，有效控制成本波動風險。

油脂科技業務的亮點在于對大宗商品價格波動的精準把握，通過期貨套期保值工具有效管理風險。

三、期貨套保業務

像金龍魚這種企業，原材料價格的大幅波動會嚴重影響公司的業績。

這就需要祭出期貨套保這個神器。

需要注意的是，期貨套保不是為了盈利，而是為了降低風險。

比如你經營一家面粉廠：你現在需要10噸小麥，但要3個月后才購買。你擔心未來小麥價格上漲。為了鎖定成本，你現在就去期貨市場買入一份3個月后交割的小麥合約。

如果3個月后：

小麥價格真的上漲了：你在現貨市場買小麥成本高了，但你在期貨市場賺了錢（因為合約價格也漲了）。

小麥價格下跌了：你在現貨市場買小麥成本低了，但你在期貨市場虧了錢。

無論漲跌，現貨市場的損失或收益都會被期貨市場的相反操作抵消，你的最終成本被穩定在你最初鎖定的那個價格，實現了風險對沖。

據年報、半年報，金龍魚憑借業務團隊的專業積淀與系統運作能力，已成功將套期保值從單純的風險防御手段升級為支撐企業穩健運營的戰略基石，實現了期貨工具與現貨經營的深度融合。