創新藥板塊繼近期反彈后又陷入震蕩調整。自9月高點以來，恒生創新藥指數跌幅已在18%左右。而當前創新藥出海持續推進，四季度也是BD交易落地的密集期。

一方面，近兩個月盡管有不少創新藥BD落地，但相關企業不漲反跌。同時多家跨國藥企近期在公開會議上再次表達了對中國創新藥的認可和BD產品的重要地位；市場對生物醫藥領域的BD交易擔憂減少，且FDA（美國食品藥品監督管理局）藥物評估與研究中心主任近期更換人選，這一新藥審批重要職位的新負責人對新藥快速上市保持開放態度，利好使用中國數據的創新藥加速在美國批準。

在國內政策支持以及美聯儲進入降息周期的背景下，全球創新藥研發持續活躍，產業趨勢較為確定，且2026年還將有大量的BD落地，其中包括多個百億美金級別的大額交易。

下一代免疫以及ADC方向，需要PD1/VEGF雙抗能在總生存期上顯著優于K藥、海外ADC臨床數據和國內保持很好的一致性、雙抗+ADC可以大幅延長患者生存期等，這些問題對創新藥海外估值的風險矯正系數影響較大。