記者丨楊坪 編輯丨朱益民

國產(chǎn)GPU第一股發(fā)行價出爐。

11月20日晚間，摩爾線程（688795.SH）發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告》，確認發(fā)行價為114.28元/股，預(yù)計募集資金總額為80億元。

此舉不僅刷新了年內(nèi)最貴新股的記錄，摩爾線程80億元的融資規(guī)模也登頂今年科創(chuàng)板之最，僅次于7月16日在上證主板上市的華電新能（融資額181.71億元）。

從此次詢價的情況來看，機構(gòu)的參與度較高，共吸引286家網(wǎng)下投資者及旗下7787個配售對象參與初步詢價，報價區(qū)間覆蓋88.79元/股至159.57元/股。最終發(fā)行人與主承銷商在剔除無效報價后確定的最終發(fā)行，也處于報價區(qū)間的中上部區(qū)域。

根據(jù)114.28元/股的發(fā)行價測算，摩爾線程此次發(fā)行市銷率122.51倍，總市值達到537.15億元。而在資本市場上，這一價格卻讓打新機構(gòu)產(chǎn)生了分歧。

有投資者認為，作為國產(chǎn)GPU龍頭，在自主可控的發(fā)展趨勢下，其稀缺性特質(zhì)會被給予較高的溢價，科創(chuàng)板對硬科技企業(yè)的估值容忍度也比較高。

但也有打新機構(gòu)對記者指出，此次摩爾線程的發(fā)行估值明顯過高，可能只會少部分參與。

88天閃電過會，IPO“火線”通關(guān)

縱觀摩爾線程的IPO之旅，可以說是非常順暢。

今年6月18日，證監(jiān)會發(fā)布科創(chuàng)板“1+6”改革新政，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，并推出6項改革措施，進一步彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新的政策導向，穩(wěn)定市場預(yù)期。

在這一背景下，摩爾線程的上市受到各方廣泛關(guān)注。

公開信息顯示，摩爾線程成立于2020年，2024年11月啟動上市輔導，歷時7個月，2025年6月8日完成輔導驗收。2025年6月30日，摩爾線程IPO申請獲得受理。9月26日，摩爾線程IPO順利過會，從申報到過會僅用時88天，是今年科創(chuàng)板IPO新過會的企業(yè)中，從受理到過會用時最短的企業(yè)。一個月后的2025年10月30日，摩爾線程獲準注冊，至此，公司走完了IPO審核流程，總計耗時僅122天。

據(jù)悉，摩爾線程已成為國內(nèi)少數(shù)能夠提供從FP8到FP64全計算精度支持的GPU廠商之一，也是國內(nèi)率先推出支持DirectX12圖形加速引擎的國產(chǎn)GPU企業(yè)。由于其兼容CUDA的?MUSA架構(gòu)設(shè)計，直接對標英偉達數(shù)據(jù)中心GPU產(chǎn)品線，且其創(chuàng)始人有英偉達的任職經(jīng)歷，摩爾線程一直享有“中國英偉達”的美名。

招股書披露，摩爾線程成功量產(chǎn)五顆芯片，已推出四代GPU架構(gòu)和智能SOC，形成覆蓋AI智算、高性能計算、圖形渲染等領(lǐng)域豐富完整的計算加速產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)了“云—邊—端”全棧AI產(chǎn)品線的布局。

此次IPO，摩爾線程擬募資80億元，投向新一代自主可控AI（人工智能）訓推一體芯片研發(fā)項目、新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項目、新一代自主可控AISoC芯片研發(fā)項目等。

近年來，摩爾線程發(fā)展迅速，但由于前期投入較大，公司持續(xù)虧損。2022年，公司營業(yè)收入為0.46億元；2023年、2024年分別為1.24億元、4.38億元，同比增長169.01%、253.65%；2025年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為7.85億元，同比增長181.99%。

但在凈利潤表現(xiàn)上，2022年至2025年前三季度，公司分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，三年零九個月合計虧損59.39億元。

根據(jù)摩爾線程披露，公司預(yù)計最早可于2027年實現(xiàn)合并報表盈利。

打新機構(gòu)現(xiàn)分歧

近年來，隨著全球政治經(jīng)濟形勢變化，在自主可控的發(fā)展趨勢下，摩爾線程獲得了大量投資人的青睞。

2020年，摩爾線程在短短3個月內(nèi)便完成了兩輪融資。成立不到100天的初創(chuàng)企業(yè)估值即超過10億美元，摩爾線程刷新當年“最快晉升獨角獸企業(yè)”的行業(yè)紀錄。

此后5年內(nèi)，摩爾線程經(jīng)歷了7輪融資，累計融資金額超百億元。

2024年底，摩爾線程已經(jīng)啟動IPO輔導，仍然有資本想方設(shè)法入股。2025年1—2月，厚雪資本、深創(chuàng)投、青島圖靈、久奕投資、溫州科信等機構(gòu)通過高價收購摩爾線程原有股東老股入股。

本次IPO發(fā)行前，摩爾線程融資估值已達298.45億元。

而眼下，隨著摩爾線程完成詢價，其總市值再度刷新，超過了537億元。而對于其打新機會及上市后的表現(xiàn)，市場卻出現(xiàn)了分歧。

“我們判斷，上市后短期內(nèi)應(yīng)該會有一波行情，公司屬于國家重點支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，并且摩爾線程的產(chǎn)品在關(guān)鍵性能指標上已經(jīng)接近或達到國際先進水平，具備很強的稀缺性。公司現(xiàn)在雖然虧損，但未來發(fā)展空間大。可以參考寒武紀的行情表現(xiàn)。”滬上一名資深的 TMT研究員對記者指出。

但在玄甲金融CEO林佳義看來，詢價后，摩爾線程的估值明顯過高，“市場正在玩一場新股流通股比例較低的多倍溢價游戲，相當危險。”

此外，林佳義還認為，相對于市場正常交易的標的，摩爾線程作為第三梯隊的GPU，還面臨較大的行業(yè)競爭壓力。

事實上，盡管摩爾線程被視為“中國英偉達”，但其與英偉達等國際巨頭相比，無論是綜合研發(fā)實力、核心技術(shù)積累，還是產(chǎn)品客戶生態(tài)等差距都較大。

2024年度，摩爾線程旗下AI智算產(chǎn)品、圖形加速產(chǎn)品及智能SoC產(chǎn)品在國內(nèi)市場相應(yīng)細分領(lǐng)域的市場占有率不足1%。此外，其專業(yè)/桌面級圖形加速產(chǎn)品收入也自2023年以來出現(xiàn)持續(xù)下滑。

國內(nèi)市場上競爭也非常激烈，11月13日，同為國產(chǎn)GPU領(lǐng)軍企業(yè)的沐曦股份，也獲?科創(chuàng)板IPO注冊批復(fù)，上市進程持續(xù)逼近。此外，百度旗下的昆侖芯、定位“高端通用GPU”的壁仞科技、主打數(shù)據(jù)中心GPU市場的燧原科技等也展現(xiàn)出較強的競爭性。

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出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀經(jīng)濟報道

編輯丨江佩佩 見習編輯張嘉鈺 實習生丁紫祎

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