高盛對中際旭創的增長前景展現出強烈信心。

11月20日，據追風交易臺消息，高盛在最新研報中稱，將中際旭創目標價大幅上調62%至人民幣762元，維持"買入"評級，這一激進調整基于公司在800G/1.6T光模塊及硅光子技術領域的強勁增長潛力。

高盛預測，受益于ASIC芯片多樣化趨勢和高速連接需求激增，中際旭創2025-2028年凈利潤復合年增長率將達到59%，預計公司800G光模塊收入在2026年將同比激增104%，1.6T光模塊收入在2027年將同比暴漲110%，支撐2025-2028年整體收入實現52%的復合年增長率。

該行將中際旭創2026-2027年凈利潤預測分別上調23%和28%，分別達到216.45億和299.44億元，主要基于更高的收入和毛利率預期。營業利潤率有望從2024年的25%提升至2028年的39%，反映在AI網絡長期需求趨勢支持下的持續增長。

研報稱，高盛的敏感性分析顯示，800G光模塊每增加20%的收入，可為2026年凈利潤帶來16%的上行空間，凸顯業績彈性。高盛明確指出2026年上半年和下半年的多重催化劑，包括新機架級AI服務器增長以及云服務提供商部署新ASIC AI服務器。

ASIC芯片多樣化重塑需求格局

報告稱，從GPU到ASIC的芯片平臺多樣化正在重塑光模塊需求。

根據高盛全球服務器市場研究，ASIC芯片預計將在2025-2027年分別占AI芯片市場的38%、40%和45%。

關鍵的技術差異在于光模塊配置比例。全球領先的GPU通常每個芯片需要2-3個光模塊，而ASIC由于單芯片計算能力較低，每個芯片可能需要3-5個甚至超過10個光模塊。

這種架構差異導致ASIC服務器對多芯片、多服務器、多機架連接的依賴性顯著提高，從而對高速連接產生更強勁的需求。

規格升級加速至800G/1.6T

生成式AI正在加速光模塊的規格升級周期。

從400G到800G的過渡已成為2025年的主要驅動力，高盛預計這一趨勢將在未來數年持續。2025年下半年，1.6T光模塊的部署也已開始，預計將支持長期需求增長。

高盛強調，隨著光模塊升級到更高速度，市場競爭將減少，因為這對設計、測試和生產效率提出了更高的技術門檻，有利于技術領先企業保持或擴大市場份額。設計層面需要解決信號損耗、散熱和電源效率問題，測試則需要更復雜的程序。

根據高盛預測，800G/1.6T產品的收入貢獻占比將從2025年的64%/8%大幅提升至2026年的71%/16%，這一產品結構升級將成為公司收入增長的核心引擎。

硅光技術支撐毛利率擴張

高盛預測公司毛利率將從2025年的41.6%提升至2027年的46.4%，主要得益于更快的速度遷移以及從EML到硅光子技術的轉型。

研報指出，技術層面，EML光模塊采用昂貴的EML光源，而硅光子具有更緊湊、更簡單的結構，可降低組件成本并提高生產效率。

與EML相比，硅光子技術具有更好的毛利率表現，并且出口管制的影響在2025年第四季度及以后將有所緩解，進一步支撐公司的盈利能力。

盈利預測顯著上調

高盛對中際旭創的盈利預測進行了顯著上調。

高盛將2026-2027年的收入預測分別上調了24%和35%，反映了400G/800G主流產品增長加快。

盡管高盛對2026年上半年持相對謹慎態度，考慮到主要新ASIC AI服務器型號將于2026年下半年開始出貨，但仍預計2026年收入將同比強勁增長84%，較2025年同比增長50%進一步加速。

在微調2025年凈利潤預測的同時，將2026-2027年凈利潤預測分別上調了23%和28%。與市場普遍預期相比，高盛2026年/2027年的凈利潤預測分別高出3%/12%。

同時，該行行將2026-2027年毛利率預測分別上調1.2和1.7個百分點。高盛還首次引入2028年預測，預計營業利潤率將達到39%。

在估值方面，高盛采用31倍目標市盈率（此前為30倍），結合盈利預測修訂和估值前推，將12個月目標價從此前的470元大幅上調62%至762元。

這一目標市盈率倍數與公司近期交易均值一致，介于9年平均市盈率34倍和平均值減一個標準差的18倍之間。