文 | 董武英

今年以來，儲能市場十分火熱，儲能行業龍頭陽光電源近期股價一度創出歷史新高，年內漲幅超70%。在這種火熱行情下，一家創辦三年就已經做到細分領域全球第一的“儲能黑馬”向港交所IPO發起了沖刺。

這個“黑馬”就是思格新能源。

近日，思格新能源更新了港交所IPO招股書，這是其繼今年2月首次向港交所遞交招股書失效后再次向港交所遞交招股書。

思格新能源成立于2022年5月，由前華為智能光伏業務總裁、昇騰人工智能計算業務總裁許映童創立，距今成立3年多時間。成立時間雖短，但其發展極為迅猛，2024年已經成為全球第三大分布式光儲一體機解決方案企業，在更細分的可堆疊分布式光儲一體機市場排名全球第一。

不過，思格新能源近9成營收來自于單一產品，且需要面對華為、陽光電源、艾羅能源等儲能龍頭的激烈競爭。它能順利IPO嗎？

4個月賣12億，華為老將創業三年干出全球第一

思格新能源是近年來儲能行業增長最快的“黑馬”之一，它成立于2022年5月，短短三年時間內就在儲能行業內站穩腳跟，在更細分的分布式光儲一體機市場排名第三，可堆疊分布式光儲一體機市場排名第一。

思格新能源旗下主打產品是五合一光儲充一體機SigenStor，該產品將光伏逆變器、直流充電模塊、儲能變流器、儲能電池和電源管理系統融合一體，受到市場歡迎。

2022年，思格新能源未產生收入。2023年營收為5830.2萬元，年內虧損為3.73億元，調整后虧損為2.49億元。但到2024年，其營收飆漲近22倍至13.30億元，實現扭虧為盈，年內利潤為8384.5萬元，經調整后凈利潤為1.50億元。

2025年前4個月，思格新能源營收高達12.06億元，同比增長561.32%，4個月營收頂2024年全年9成，毛利率提升至50.9%，年內利潤達1.87億元，經調整后凈利潤為4.04億元，經調整后利潤率高達33.53%。

據再生能源行業專業分析機構Infolink的統計數據，在2025年上半年的全球戶用儲能系統市場上，思格新能源出貨量排名第7位，僅次于特斯拉、華為、比亞迪、派能科技、陽光電源、德業股份這些行業巨頭。

思格新能源的高速發展，與其創始人有著分不開的關系。公司創始人許映童出身華為，在華為工作了近23年，歷任華為無線產品的PDT經理、無線軟件平臺部長、華為無線杭州研究所所長、華為智能光伏業務總裁及昇騰人工智能計算業務總裁，橫跨通信、新能源和AI等多個領域，技術經驗十分豐富。

2022年5月，許映童帶領多名華為員工成立了思格新能源，其中包括目前為思格新能源執行董事及總裁的張先淼，其曾擔任華為光伏逆變器研發及產品設計規劃、商用光伏業務負責人等職位。

此外，思格新能源監事會主席劉秦維、監事楊順霞、解決方案銷售總經理張嘉偉、營銷總經理喬凌子等董監高均有著長期的華為工作經歷。

與華為緊密的聯系，市面上甚至有傳聞稱，思格新能源技術來自于華為，是華為戶用儲能拆出來的高端品牌。

思格新能源與華為的關系也曾引起監管問詢，在今年2月首次遞交招股書后，證監會曾在4月要求思格新能源補充說明股東（含實際控制人）早期股權代持情況，詢問其是否違反競業禁止規定，是否存在糾紛或潛在糾紛等。

不過，截至2025年9月11日，市面上并沒有前東家華為與許映童及思格新能源產生糾紛的消息。

憑借著專業團隊背景和技術實力，思格新能源成立僅1個多月就完成了500萬元的種子輪融資，并在2022年7-12月間完成了總額5.4億元的A1-A3輪融資，到A3輪融資時，其投后估值已經達到27.1億元。2023年12月和2024年1月，思格新能源完成B輪和B1輪融資，B1輪融資完成后，其估值達到41.7億元。

IPO之前，許映童直接及間接控制思格新能源約49.28%的投票權，為控股股東?？偛脧埾软岛嫌嬁刂?1.13%的股權，高瓴資本旗下珠海玫恒持股14.89%，廣州華芯盛景創業投資中心（有限合伙）持有8.18%股權。此外，京東方參股的國科東方也間接入股了思格新能源。

在眾多明星資本和亮眼業績加持下，思格新能源在今年2月首次向港交所遞交招股書，但在今年8月因6個月內未聆訊自動失效。

首次遞交的招股書失效后，思格新能源火速進行了更新，再次向港交所IPO發起沖刺，這次思格新能源能順利IPO嗎？

9成營收來自單一產品，“黑馬”變“白馬”挑戰眾多

思格新能源創立以來成長很快，但思格新能源營收依賴于SigenStor這一款產品。招股書顯示，2024年，思格新能源90.6%的營收來自于SigenStor，另有5.9%的營收來自于與SigenStor配套使用的智能能源網關。

2025年前4個月SigenStor收入占比為91.2%，智能能源網關產品營收占比為5.6%，產品單一性問題突出。

從互聯網上相關評價來看，思格新能源SigenStor產品外觀設計極為優秀，更適合家庭場景。同時，思格新能源在VPP（虛擬電廠）適配以及APP應用軟件層面競爭力十分突出。

此外，SigenStor這款產品的V2X功能也使其具有更強的“可玩性”。據招股書介紹，思格新能源是行業內首家推出用于V2X應用的雙向直流充電模塊的企業。這一模塊不僅可以以25kW快充為電動汽車的電池充電，也可以反向用汽車電池向電網供電或售電。

不過，SigenStor的售價也相對較高。

據招股書，2024年行業內標準分布式儲能解決方案產品定價在每瓦1.6元-3.0元即為高端產品，同期SigenStor平均售價為每瓦2.69元。

更重要的是，這一均價為SigenStor的出貨價，而非終端售價。2024年，思格新能源95.0%的營收來自于分銷商，為刺激銷售，當年思格新能源給了經銷商更高的銷售回扣，一定程度上導致平均售價有所下降。

從價格來看，SigenStor在戶用儲能領域屬于“高端中的高端”。在社交媒體上，一些用戶表示SigenStor售價接近以高端著稱的特斯拉Powerwall。

雖然增長極快，但思格新能源面臨的挑戰并不小。

一方面，成立僅3年的思格新能源雖然增長迅猛，但能否從“黑馬”變成長期穩健發展的“白馬”仍待驗證。

思格新能源成立時間較短，但戶用儲能產品又是一個生命周期極長的產品，產品保修期一般達10年之久，且對產品質量有著更高要求，下游分銷商更看重企業是否具備長期正常運營的能力。相比于華為、陽光電源等老牌儲能企業，思格新能源需要在更長的時間內進一步證明自己。

另一方面，戶用儲能市場競爭十分激烈。

據起點研究院（SPIR）發布的《2025全球戶用儲能行業研究白皮書》，在中國戶用儲能企業中，華為、比亞迪為兩大巨頭，份額遠超其他企業。除此之外，艾羅能源、派能科技、麥田能源、德業股份、沃太能源等企業構成“多強”格局，另有安克創新等“跨界新秀”，同時充斥著大量中小型企業。

這種激烈競爭甚至連龍頭都承受較大壓力。2023年歐洲儲能市場供給過剩，行業龍頭受到嚴重影響。如此前高增長的派能科技，2024年和2025上半年甚至出現扣非后虧損狀態。另一家龍頭艾羅能源，2023-2024年連續兩年營收凈利潤下滑，2025年上半年才恢復增長。

SigenStor為代表的可堆疊光儲一體機火爆后，其他企業也紛紛推出了類似產品，如艾羅能源、沃太能源、派能科技等。同時，也有一系列小廠商較早推出了可堆疊光儲一體機，這些產品性價比優勢十分突出。這種情況下，思格新能源也將面臨更大的競爭壓力。

從募集資金用途來看，思格新能源也在計劃全方位強化自身實力。一方面擴大研發團隊及提升研發設備及技術，2025-2028年每年新聘約100至200名研發人員，期間總共聘用約700名新員工，這個數字約為現有（截至2025年4月30日）研發人員的1.7倍。

另一方面，思格新能源計劃投入資金強化營銷及售后服務。售后服務體系可以說是戶用儲能行業的關鍵，完善的售后服務體系將極大增強思格新能源的綜合競爭力，一定程度上弱化其成立時間短、品牌影響力相對較弱的影響。

除此之外，思格新能源也將使用募集資金擴張產能，并用于工商業光儲充解決方案、云原生思格云平臺以及配套產品的開發上。

綜合來看，作為近年來戶用儲能行業的明星企業，思格新能源已經取得了極為突出的成果。不過，在儲能這個巨頭林立、競爭激烈的市場上，思格新能源能否繼續保持高增長，尺度商業將持續關注。