半年虧損近50億元，光伏龍頭企業(yè)之一的通威股份，2025年想要扭虧，困難重重。

根據(jù)通威股份（600438）發(fā)布的2025年半年報顯示，實現(xiàn)收入405億元，下滑7.5%；實現(xiàn)凈虧損49.6億元，比去年同期虧損31.3億元擴大58%。

就在7月中旬，通威股份發(fā)布業(yè)績預告，虧損49億元至52億元之間，最終虧損規(guī)模略高于下限0.6億元。

如果分季度來看，一季度通威收入159億元，下滑18.6%，二季度則止跌，收入246億元，增長1.4%。

但通威季度虧損沒有明顯改善，一季度虧損25.9億元，二季度再虧23.6億元。

將時間拉長一點看，2023年四季度通威就開始虧損，至2025年二季度，已經(jīng)連續(xù)7個季度虧損。

通威是“雙主業(yè)”格局，不僅有農(nóng)牧，還有光伏，并以光伏為主。根據(jù)萬得，在上半年，通威股份的光伏業(yè)務完成收入271億元，下滑7.3%；農(nóng)牧業(yè)務收入134億元，下滑7.9%。

光伏是強周期行業(yè)，農(nóng)牧可以作為通威的業(yè)績穩(wěn)定器，現(xiàn)在看來，農(nóng)牧業(yè)務也沒穩(wěn)住。

但農(nóng)牧業(yè)務毛利率大約9.7%，毛利潤13億元，而光伏則是負毛利率，為-4.7%，半年毛虧損為12.7億元。

而各項費用卻是剛性，銷售費用8.9億元，研發(fā)費用5.3億元，基本穩(wěn)定；管理費用14.5億元；因利息費用高達14.6億元，雖然有利息收入1.2億元，還是導致財務費用13.5億元，都有所增加。

最為要命的是，上半年資產(chǎn)減值損失（主要是存貨跌價及合同履約成本減值損失）也有24.2億元，比去年同期又有所增加。

最終，通威半年虧損近50億元，是歷史上最差中報。

如果從子公司角度看通威，主要虧損就是三大光伏子公司，永祥股份（主要生產(chǎn)高純晶硅）虧損29.5億元、通威太陽能有限公司（生產(chǎn)電池片）虧損17.4億元，通威太陽能科技有限公司（生產(chǎn)組件）虧損7.4億元。

三大光伏業(yè)務子公司上半年合計虧損超過54億元，超過了通威中報總虧損規(guī)模（50億元）。

值得關(guān)注的是，根據(jù)中報披露，“光伏三子”中通威太陽能有限和通威太陽能科技這兩家子公司，至6月末凈資產(chǎn)都是負資產(chǎn)，分別是-2億元、-35億元。

雖然遭遇虧損，且2025年想要盈利已經(jīng)非常困難。但在光伏大熱的年份，通威因在上游高純晶硅布局，也賺得盆滿缽滿，其中僅僅在2021年至2023年合計賺475億元。

所謂“瘦死的駱駝比馬大”。至6月末，通威股份賬上仍有貨幣資金192億元，但同時有短期借款26億元，一年內(nèi)到期的非流動負債121億元，除去這兩項，理論上還剩45億元流動性。

而長期借款529億元，可以用“新債換舊債”。整體來看，至6月末，通威總負債1452億元，比去年末1380億元，又有所增加。

通威最新資產(chǎn)負債率71.9%，比去年末增加大約1.5個百分點。過高負債需要支付較高利息費用，上半年就需要支付14.6億元財務費用。

在二級市場上，最近3個月，通威股份股價連續(xù)上漲，尤其是7月上漲超過20%，將今年股價累計跌幅收窄至不到5%；其最新市值947億元。