2025年暑期檔低開(kāi)高走，《南京照相館》預(yù)測(cè)票房超41.20億元，其投資方中國(guó)電影、幸福藍(lán)海股價(jià)上漲，萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視股價(jià)卻表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，電影產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部出現(xiàn)分化。

胡楠/文

截至8月4日，抗戰(zhàn)題材影片《南京照相館》累計(jì)票房已經(jīng)達(dá)到15.36億元，貓眼專業(yè)版預(yù)測(cè)其最終票房為41.20億元。按照預(yù)測(cè)票房數(shù)據(jù)，2025年暑期檔票房有可能追平2024年暑期檔。而且，《南京照相館》票房將超過(guò)《唐探1900》成為2025年中國(guó)電影票房總榜第2名，以及中國(guó)影史票房第10名。

《南京照相館》主要出品公司分別是中影無(wú)錫、中國(guó)電影、幸福藍(lán)海、橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影、上海電影等。企查查顯示，中影無(wú)錫是中國(guó)電影的孫公司。因此，中國(guó)電影是《南京照相館》的主投、主控方。

需要指出的是，《南京照相館》出品名單包含了多家影視制作公司、影院，但各方股價(jià)反應(yīng)卻不盡相同。中國(guó)電影、上海電影、幸福藍(lán)海股價(jià)出現(xiàn)了明顯的上漲，萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視股價(jià)則未出現(xiàn)明顯上漲。

暑期檔低開(kāi)高走

在現(xiàn)象級(jí)動(dòng)畫電影《哪吒2》的推動(dòng)下，2025年春節(jié)檔票房達(dá)到95.14億元，刷新了中國(guó)影史記錄。另外，2025年上半年，中國(guó)電影市場(chǎng)總票房為292.33億元。其中，《哪吒2》貢獻(xiàn)票房154.46億元，占當(dāng)期總票房的比重為52.84%。

在春節(jié)檔之后，《哪吒2》進(jìn)行多次密鑰延期，2025年上半年，除了春節(jié)檔上映的《哪吒2》《唐探1900》《封神第二部》等電影，市場(chǎng)未再出現(xiàn)票房超過(guò)5億元的影片。

2025年6月30日，《哪吒2》正式下映，中國(guó)電影市場(chǎng)也進(jìn)入各大片方必爭(zhēng)的暑期檔，《醬園弄·懸案》《你行！你上！》《F1：狂飆飛車》《新·馴龍高手》等影片開(kāi)啟了鋪天蓋地的宣傳。不過(guò)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年暑期檔電影市場(chǎng)前半程十分慘淡，國(guó)產(chǎn)大片頻頻失意，進(jìn)口電影持續(xù)疲軟。

據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，暑期檔首部進(jìn)口IP電影《新·馴龍高手》于6月13日上映。其出品公司為全球著名動(dòng)畫廠商美國(guó)夢(mèng)工廠，《新·馴龍高手》前作《馴龍高手2》《馴龍高手3》在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)分別取得4.02億元、3.67億元的票房。不過(guò)，截至8月4日，《新·馴龍高手》內(nèi)地累計(jì)票房?jī)H有2.82億元。

進(jìn)口電影《名偵探柯南：獨(dú)眼的殘像》《F1：狂飆飛車》于6月27日上映，兩部電影票房數(shù)據(jù)并不十分出色，其國(guó)內(nèi)累計(jì)票房分別為3.88億元、3.96億元。

以郎朗傳記為基礎(chǔ)，由姜文導(dǎo)演打造的《你行！你上！》于7月18日上映，截至8月4日累計(jì)票房為9003萬(wàn)元；《長(zhǎng)安的荔枝》在上映首周表現(xiàn)較好，六天累計(jì)票房突破3.00億元，但并未能帶動(dòng)市場(chǎng)整體走強(qiáng)。

截至7月24日，2025年暑期檔時(shí)間已經(jīng)過(guò)半，但總票房?jī)H有44.33億元，距離2024年暑期檔的116.43億元有著不小的差距。

不過(guò)，隨著《南京照相館》的上映，暑期檔電影市場(chǎng)迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，《南京照相館》于7月25日上映，其上映首日票房?jī)H有6017萬(wàn)元。但憑借良好的口碑，該電影快速升溫。截至8月24日，《南京照相館》累計(jì)票房已達(dá)到15.60億元，貓眼專業(yè)版預(yù)測(cè)其最終票房約為41.20億元。

按照預(yù)測(cè)票房數(shù)據(jù)，2025年暑期檔票房有可能追平2024年暑期檔。而且，《南京照相館》票房將超過(guò)《唐探1900》成為2025年中國(guó)電影票房總榜第2名，以及中國(guó)電影影史票房第10名。

公開(kāi)信息顯示，《南京照相館》主要出品公司分別是中影無(wú)錫、中國(guó)電影、幸福藍(lán)海、橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影、上海電影等。需要指出的是，中影無(wú)錫是中國(guó)電影的孫公司，且中國(guó)電影是該影片的主投主控方。

得益于《南京照相館》的優(yōu)異表現(xiàn)，部分出品公司股價(jià)也出現(xiàn)了明顯的上漲。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，幸福藍(lán)海股價(jià)連續(xù)3日漲停，最高漲至28.26元/股，創(chuàng)出近5年新高;中國(guó)電影股價(jià)也連續(xù)多日上漲，其股價(jià)由12.18元/股最高漲至15.76元/股。另外，群益證券在研報(bào)中也表示，作為《南京照相館》的出品方，中國(guó)電影下半年業(yè)績(jī)將大幅改善，并給予公司“買入評(píng)級(jí)”。

《南京照相館》的火爆也為其他主旋律電影注入強(qiáng)心針，由管虎導(dǎo)演的抗日題材電影《東極島》將于8月8日上映，紀(jì)錄片《山河為證》也宣布定檔8月15日。

貓眼專業(yè)版顯示，《東極島》出品公司包括七印象文化、上海淘票票、光線傳媒、中國(guó)電影、北京文化等。另外，截至目前，《東極島》點(diǎn)映及預(yù)售票房為1330萬(wàn)，首日排片占比為62.30%，具備成為2025年暑期檔第二部爆款影片的潛質(zhì)。

影院謀轉(zhuǎn)型

據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，電影產(chǎn)業(yè)鏈主要包括制片方與發(fā)行方、影院與院線、其他，總票房收入剔除國(guó)家電影發(fā)展專項(xiàng)基金，以及營(yíng)業(yè)稅金及附加后為可分賬票房收入，制片方及發(fā)行方可獲得40.00%左右的可分賬票房，影院與院線可分約55.00%的票房。

需要指出的是，影院與院線可以獲得較高的分賬比例，但其盈利能力并不算強(qiáng)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年至2024年，萬(wàn)達(dá)電影票房業(yè)務(wù)毛利率分別為-10.88%、4.32%、-8.85%；橫店影視院線放映業(yè)務(wù)毛利率分別為-17.97%、11.55%、-1.10%。

另外，影院屬于重資產(chǎn)行業(yè)，影院的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)需要消耗大量資金。以橫店影視為例，其相對(duì)固定成本包括職工薪酬、房屋租金、折舊與攤銷等，合計(jì)金額約占營(yíng)業(yè)成本的50.00%。

在電影市場(chǎng)高速發(fā)展階段，影院可以獲得豐厚收入并盈利。但當(dāng)市場(chǎng)增速放緩時(shí)，房屋租金、人工成本、設(shè)備折舊與攤銷等“剛性”支出導(dǎo)致影院業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2022年至2024年，中國(guó)電影市場(chǎng)總票房分別為299.38億元、549.27億元、416.13億元，均低于2019年的641.49億元。同期，萬(wàn)達(dá)電影扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-20.81億元、7.19億元、-10.99億元；橫店影視扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-3.17億元、1.66億元、-9638萬(wàn)元。

更為嚴(yán)重的是，中國(guó)影院還在持續(xù)建設(shè)中，根據(jù)國(guó)家電影局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年至2024年，全國(guó)銀幕數(shù)量分別為7.73萬(wàn)塊、8.63萬(wàn)塊、9.1萬(wàn)塊。影院經(jīng)營(yíng)壓力加劇，截至2024年底，年票房超過(guò)500萬(wàn)元的影院占比為20%，較同期下降超10個(gè)百分點(diǎn)。

為降低業(yè)績(jī)的波動(dòng)、推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，國(guó)內(nèi)主要影院企業(yè)積極拓展非票業(yè)務(wù)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，萬(wàn)達(dá)電影聯(lián)合頭部游戲IP《原神》推出的周年慶限時(shí)活動(dòng)，在周邊衍生品及主題套餐、W+會(huì)員卡、IMAX主題影廳等多方面開(kāi)展合作，成功帶動(dòng)了千萬(wàn)級(jí)別的票房轉(zhuǎn)化。

同期，公司成功孵化全新品牌“時(shí)光里”，引入策展、主題聯(lián)名、藝術(shù)文創(chuàng)、新零售新消費(fèi)等內(nèi)容生態(tài)和消費(fèi)場(chǎng)景。截至目前，全國(guó)范圍內(nèi)已開(kāi)業(yè)30家時(shí)光里藝術(shù)品商店，商品SKU超500個(gè)，涵蓋電影文化、藝術(shù)收藏、品質(zhì)生活等多個(gè)領(lǐng)域。

另外，萬(wàn)達(dá)電影引入巴黎奧運(yùn)會(huì)開(kāi)/閉幕式及熱門項(xiàng)目、維也納新年音樂(lè)會(huì)、歐洲杯、王者榮耀KPL總決賽等直播內(nèi)容，發(fā)揮影院獨(dú)有大屏優(yōu)勢(shì)，有效補(bǔ)充淡季和非黃金時(shí)間段上座率，增加影院非票業(yè)務(wù)內(nèi)容數(shù)量和質(zhì)量。

賣品業(yè)務(wù)方面，除了通過(guò)豐富的IP聯(lián)名合作不斷提高衍生品銷量，萬(wàn)達(dá)電影還與現(xiàn)制椰子水連鎖品牌“好運(yùn)椰”達(dá)成戰(zhàn)略合作。目前，“好運(yùn)椰”門店已先后在北京CBD、天津SM等萬(wàn)達(dá)影城落地。

2025年5月13日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布通告，擬通過(guò)全資子公司影時(shí)光與關(guān)聯(lián)方儒意星辰共同投資樂(lè)自天成。其中，影時(shí)光擬以6899萬(wàn)元購(gòu)得樂(lè)自天成4.00%的股份。

交易公告顯示，樂(lè)自天成核心品牌為52TOYS，公司是中國(guó)少數(shù)實(shí)現(xiàn)多品類運(yùn)營(yíng)的IP玩具品牌商之一。通過(guò)該筆交易，萬(wàn)達(dá)電影進(jìn)一步完善IP衍生品布局。

不同于萬(wàn)達(dá)電影的多元化布局，橫店影視、金逸影視選擇深耕賣品業(yè)務(wù)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，橫店影視已完成55家門店升級(jí)改造，推出多款新品，基本涵蓋鮮果茶、鮮乳茶、沙冰及咖啡等全系列飲品。2024年，公司水吧自制類飲品收入同比提升28.03%；同期，金逸影視非可樂(lè)現(xiàn)調(diào)飲料銷售同比增長(zhǎng)46.00%，含烤腸、關(guān)東煮、炸物等銷售同比增長(zhǎng)157.00%，衍生品銷售同比增長(zhǎng)78.00%。

本文刊于08月09日出版的《證券市場(chǎng)周刊》