牛散郭偉松所投資兩家藥企的共同點(diǎn)是，主業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流好、賬上現(xiàn)金多和低負(fù)債率、高分紅，目前股息率均在7%以上，并且未來仍有望繼續(xù)高分紅。同時，這兩家藥企均是醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，主力產(chǎn)品競爭力強(qiáng)、市場占有率高，未來有望繼續(xù)保持增長。

杜鵬/文

3月上旬以來，華特達(dá)因（000915.SZ）股價從23.62元最高漲至35.53元，期間最大漲幅50.42%。截至7月22日收盤，股價報32.92元，市值77.14億元。

華特達(dá)因股價上漲背后是被牛散舉牌。

6月19日，華特達(dá)因公告稱，郭偉松持股比例達(dá)到5%，觸及舉牌線。7月2日的公告顯示，郭偉松持股比例已增至9.7%，持股市值超過7億元。

郭偉松是A股市場的知名個人投資者，被稱為“牛散”。華特達(dá)因舉牌公告稱，郭偉松明確表示不以謀求華特達(dá)因的控制權(quán)為最終目的，僅基于對華特達(dá)因價值分析及前景的預(yù)測，希望與華特達(dá)因建立長期穩(wěn)定的投資關(guān)系并獲取投資收益。

在舉牌華特達(dá)因的同時，《證券市場周刊》還注意到，郭偉松還是濟(jì)川藥業(yè)(600566.SH)前十大股東之一，持股市值3億元。

華特達(dá)因和濟(jì)川藥業(yè)都是醫(yī)藥領(lǐng)域的上市公司，郭偉松重倉投資這兩家公司背后的邏輯是什么呢？

牛散多次加倉

據(jù)報道及公開資料，郭偉松1974年出生，福建廈門人。其最早出現(xiàn)在2004年西南合成的前十大股東中，2011年開始參與定增市場，2021年參與27家公司定增，累計投資18億元，多次躋身上市公司前十大股東之列。

郭偉松投資華特達(dá)因始于2024年初。

當(dāng)年一季度，郭偉松一舉買入928.65萬股，一季報首次現(xiàn)身華特達(dá)因前十大股東，持有比例為3.96%。隨后二季度，華特達(dá)因股價有所回落，郭偉松繼續(xù)增持，6月末時持股數(shù)量增加至1160.3萬股，持股比例提升至4.95%，離舉牌線僅一步之遙。

四季度初，華特達(dá)因股價拉升至年中高位，郭偉松也在四季度小幅減持大約89.01萬股，期末持股數(shù)降至1071.29萬股，持股比例為4.57%，為公司第二大股東。

2025年4月18日至22日期間，郭偉松再度增持華特達(dá)因，買入97.93萬股，持股比例直逼4.99%的舉牌邊緣。6月17日，郭偉松繼續(xù)買入華特達(dá)因股票2.44萬股，持股比例從4.99%升至5%，觸及《證券法》相關(guān)規(guī)定的舉牌線。

舉牌后的郭偉松并沒有就此歇息，反而是加大了對華特達(dá)因的增持力度。公告顯示，6月25日，郭偉松增持234萬股，持股比例達(dá)到6%；6月30日至7月1日增持866萬股，持股比例達(dá)到9.7%。

郭偉松目前總共持有華特達(dá)因2272萬股，按照7月22日收盤價32.92元計算，其持股市值為7.48億元。

相比華特達(dá)因，郭偉松投資濟(jì)川藥業(yè)的時間點(diǎn)更晚，首次現(xiàn)身前十大股東是在2024年7月22日，持股數(shù)490.06萬股，持股比例0.53%。到2025年一季度末，其持股數(shù)增加至1067.11萬股，持股比例達(dá)到1.16%。按照濟(jì)川藥業(yè)7月22日收盤價28.1元計算，郭偉松持股市值為3億元。

現(xiàn)金多，高分紅高股息率

華特達(dá)因和濟(jì)川藥業(yè)的共同點(diǎn)是現(xiàn)金流好、賬上現(xiàn)金多。

華特達(dá)因2002年以來的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均是正數(shù)，最近的2022-2024年分別為11.96億元、11.75億元、9.3億元，歸母和少數(shù)股東匯總的凈利潤分別為9.98億元、11.27億元、10.06億元，利潤現(xiàn)金含量高。

濟(jì)川藥業(yè)自2000年有公開財務(wù)數(shù)據(jù)以來，只有一年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)，其余年份均為正數(shù)，最近的2022-2024年分別為26.21億元、34.64億元、21.76億元，歸母和少數(shù)股東匯總的凈利潤分別為21.72億元、28.27億元、25.37億元。

主業(yè)現(xiàn)金流良好疊加資本開支不大，使得兩家公司賬面現(xiàn)金充足。

截至2025年一季度末，華特達(dá)因資產(chǎn)負(fù)債率17.51%，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)兩項(xiàng)總計31.24億元，沒有有息負(fù)債；濟(jì)川藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率17.27%，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)總計125.83億元，有息負(fù)債只有6億多元。

在賬面現(xiàn)金多的同時，兩者還舍得通過分紅形式回報股東。

最近的2023年和2024年，華特達(dá)因現(xiàn)金分紅金額分別為4.69億元、5.86億元，股利支付率分別為80.08%、113.62%；濟(jì)川藥業(yè)現(xiàn)金分紅金額分別為11.98億元、19.21億元，股利支付率分別為42.43%、75.9%。

截至7月22日收盤，華特達(dá)因和濟(jì)川藥業(yè)總市值分別為77.14億元、259億元，按照2024年現(xiàn)金分紅計算出來的股息率分別為7.6%、7.42%，按照2024年凈利潤計算的PE分別為15倍、10倍。

此外，兩家公司現(xiàn)金類資產(chǎn)占總市值的比例分別為40.5%、48.58%。

聚焦細(xì)分領(lǐng)域龍頭

郭偉松所投資的華特達(dá)因和濟(jì)川藥業(yè)，均是醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

華特達(dá)因是國內(nèi)兒童用藥龍頭。核心子公司達(dá)因藥業(yè)作為中國兒藥行業(yè)的開拓者和引領(lǐng)者，自2007年以來，專注于兒童藥品及兒童健康領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，形成了以“兒童保健和治療領(lǐng)域”為核心的兒童健康產(chǎn)業(yè)布局。

華特達(dá)因現(xiàn)有兒童藥品主要包括伊可新、伊D新、達(dá)因鐵、達(dá)因鈣、達(dá)因鋅、小兒布洛芬栓、二巰丁二酸膠囊、鹽酸托莫西汀口服溶液、地氯雷他定口服溶液、西甲硅油乳劑等。公司整體營收從2006年的1.7億元增加至2024年的21.34億元，凈利潤從千萬元增加至5.16億元。2025年一季度，營業(yè)收入和凈利潤分別為6.16億元、1.82億元，分別同比增長7.78%、8.13%。

其中，核心產(chǎn)品伊可新（維生素AD滴劑）自1996年上市，多年來居同類產(chǎn)品市占率第一，在兒科專用藥領(lǐng)域具有良好口碑和知名度。華福證券研報稱，2022年伊可新全年收入約17.6億元，2023年收入實(shí)現(xiàn)10%以上增長，占達(dá)因藥業(yè)收入80%以上。華特達(dá)因在業(yè)績說明會中明確表示，伊可新在維生素AD市場的占有率超過60%。

華福證券研報指出，適應(yīng)人群拓展+滲透率提升助力公司打破成長空間。2022年起華特達(dá)因開始推廣伊可新3-6歲使用，由原本的0-3歲使用拓展至0-6歲使用。之后，《中國兒童維生素A、維生素D臨床應(yīng)用專家共識(2024)》提出維A預(yù)防性補(bǔ)劑適用人群拓展至18歲，維D預(yù)防性補(bǔ)劑適用人群拓展至18歲。

除了伊可新以外，華特達(dá)因推出的重點(diǎn)產(chǎn)品伊D新（維生素D滴劑），也有望成為新的增長點(diǎn)。該產(chǎn)品2020年獲批上市，2021年銷售額超1億元，2022年銷售額約2億元。

2024年9月，子公司達(dá)因藥業(yè)與華潤三九達(dá)成戰(zhàn)略合作，加深維生素D領(lǐng)域的深度合作，有望打破星鯊與雙鯨的市場壟斷，未來伊D新市場占有率有望逐步提升。

此外，維礦類產(chǎn)品布局也已完成，二線品類增長動能十足。2024年，公司重點(diǎn)推廣的達(dá)因鐵（右旋糖酐鐵顆粒）、達(dá)因鈣（復(fù)方碳酸鈣泡騰顆粒）、小兒布洛芬栓等產(chǎn)品取得顯著的業(yè)績增長。

華福證券研報指出，華特達(dá)因未來致力于每年推出1-2個新的兒童藥品種，持續(xù)豐富業(yè)績增長動力。不過，該研報也指出，公司可能存在藥品產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、市場競爭加劇等風(fēng)險。

與華特達(dá)因?qū)儆诨幇鍓K不同的是，濟(jì)川藥業(yè)則是中藥細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

濟(jì)川藥業(yè)成立于1994年，2013年借殼上市。公司為多元化布局的中藥領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋清熱解毒類、兒科類、消化類、呼吸類等領(lǐng)域，營收從2013年的24.48億元增加至2024年的80.17億元，凈利潤從4.03億元增加至25.32億元。

濟(jì)川藥業(yè)核心大單品為蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒，兩大單品聚焦清熱解毒和兒科中藥賽道。國聯(lián)證券研報稱，2023年中國清熱解毒類中藥市場317.6億元，2018-2023年CAGR3.6%，蒲地藍(lán)為最大品種，2023年銷售規(guī)模47.5億元，公司產(chǎn)品市占率62%，為絕對龍頭；2023年兒科感冒中藥市場62.4億元，2018-2023年CAGR達(dá)12.2%，公司獨(dú)家產(chǎn)品小兒豉翹為最大品種，2023年銷售占比46.6%。

不過，濟(jì)川藥業(yè)長期前景雖然被牛散看好，但短期業(yè)績處于下滑通道。公司2024年?duì)I收和凈利潤分別下降16.96%、10.32%，2025年一季度分別下降36.51%、47.91%。

本文刊于07月26日出版的《證券市場周刊》