本文時代周報 作者：趙鵬

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12月18日晚間，山東高速發布（600350.SH）公告稱，公司根據相關會計準則及政策，擬在2025年度對聯營企業東興證券（601198.SH）對應的長期股權投資計提減值準備，預計減值準備金額約為6.9億元。

時代周報記者注意到，山東高速為東興證券第三大股東。截至11月19日，山東高速持有東興證券約1.2億股股票，占該公司股權比例為3.71%。按照山東高速發布公告當天東興證券二級市場收盤價計算，山東高速約持有東興證券股權的市值約為17.33億元。

在此之前，中金公司（601995.SH）剛剛公布了收購東興證券以及信達證券（601059.SH）的方案。擬向東興證券全體A股換股股東發行中金公司A股股票實現換股吸收合并東興證券，東興證券的A股換股價格為16.14元/股。消息公布后首個交易日，東興證券漲停，收報14.44元/股。

針對減值相關問題，時代周報記者向山東高速發送采訪函，截至發稿暫未獲得回復。針對市場關注的現金流問題，山東高速在公告中表示，本次計提的減值準備屬于會計準則框架下的一次性、非現金賬面損失，不會造成公司實際現金流出，目前公司現金流狀況保持穩健。

時代周報記者還發現，山東高速及其控股股東山東高速集團有限公司（下稱“山高集團”）還直接或間接持有多家上市公司股權。

其中，山東高速持有A股智能裝備制造和環境產業生態運營公司福龍馬（603686.SH）2065.66萬股，占該公司股權比例為4.97%。而山高集團則是山東路橋（000498.SZ）的控股股東，同時還持有渤海輪渡（603167.SH）3.57%的股權。

此外，山東高速還通過全資子公司山東高速投資發展有限公司（以下簡稱“山高投資”）持有粵高速A（000429.SZ）9.68%股權。

山東高速公告稱，山高投資擬將持有的粵高速A9.68%股權轉讓給山東通匯資本投資集團有限公司（以下簡稱“通匯集團”），交易金額為24.35億元。交易完成后，山高投資不再持有粵高速A股份。但通匯集團仍為山高集團控股的企業。

投資9年仍浮虧

12月17日晚間，中金公司、東興證券、信達證券同步發布中金公司吸收合并東興證券、信達證券預案。中金公司換股吸收合并東興證券、信達證券，東興證券、信達證券的A股股票相應予以注銷，東興證券、信達證券亦將終止上市。

交易方案顯示，中金公司給東興證券的換股價略高于二級市場價格。東興證券的A股換股價格為16.14元/股，而停牌前東興證券的二級市場價格為13.13元/股，二級市場價格約為換股價的81.35%。按照中金公司換股價計算，東興證券與中金公司的換股比例為1:0.4373。

對于換股，方案也做了異議股東利益保護。該部分東興證券異議股東現金選擇權價格為13.13元/股，與停牌前價格持平。

截至11月19日，山東高速持有約1.2億股東興證券股票。按照停牌前價格計算，山東高速持有東興證券股權的市值約為15.75億元，而以中金公司換股價計算，山東高速持有東興證券股權的總價值約為19.37億元。

根據東興證券2016年10月發布的非公開發行A股股票發行情況報告書，山東高速當前持有的約1.2億股東興證券股票，認購價格為18.81元/股，合計耗資約22.67億元。

時代周報記者通過Wind數據統計，山東高速成為股東后，截至目前，東興證券稅前分紅為1.352元/股，合計分紅約為1.62億元。剔除分紅后，山東高速持有東興證券成本降至17.458元/股，合計約20.85億元。

前三季度山東高速歸母凈利潤26億元

中金公司吸收合并東興證券、信達證券預案發布后，山東高速次日公告稱，根據《企業會計準則第2號-長期股權投資》《企業會計準則第8號-資產減值》及公司會計政策等相關規定，結合東興證券上述公告內容，本著謹慎性原則，公司擬在2025年度對聯營企業東興證券對應的長期股權投資計提減值準備，經初步測算，預計減值準備金額約為6.9億元。

山東高速表示，前述減值事項預計將導致公司2025年度合并報表利潤總額減少約6.9億元。本次計提減值準備金額未經審計，最終會計處理及對公司2025年度利潤的影響以公司披露的2025年年度報告為準。

作為藍籌股，山東高速長期以來業績亮眼，盡管今年以來營收出現下降，但歸母凈利潤仍保持增長。2025年前三季度，山東高速實現營收168.41億元，同比減少15.38%，歸母凈利潤26.19億元，同比增長4.11%。

截至2025年9月30日，該公司資產負債率為63.83%，應收賬款為40.20億元，同比減少0.80%。

在近期投資者活動中，山東高速表示，未來公司將繼續圍繞交通基礎設施主業及上下游產業鏈、綠色低碳新能源等領域，選取具備良好現金流和盈利能力的優質標的開展投資，以擴大資產規模、增厚公司業績、優化資產布局。

一位私募投研負責人對時代周報記者表示，優質的公路、電力資產大多有良好的現金流和比較理想的分紅，是紅利策略產品重點布局的標的。但在當下成長風格占優的環境中，市場往往會忽視其潛在價值。

時代周報記者注意到，目前山東高速管轄路段中，濰萊高速、京臺濟青連接線收費到期，已進入零費率運營階段。其中濰萊高速正在進行改擴建施工，改擴建完成后將通車運營。京臺濟青連接線正按計劃開展改擴建施工前的各項籌備工作。

京臺高速齊濟段將于2025年12月31日收費到期，目前齊濟段改擴建施工已接近尾聲，預計年底前通車運營。