*ST步森大勢(shì)已去!
在最后半個(gè)月的關(guān)鍵時(shí)刻,原本被視為“救命稻草”的資產(chǎn)出售計(jì)劃因意向方突然反悔而流產(chǎn),作為實(shí)控人的國(guó)資不得不宣布協(xié)議作廢。
近日,*ST步森宣布終止重大資產(chǎn)重組,這意味著,保殼計(jì)劃落空,這家曾躋身男裝一線品牌行列的上市公司,迎來了大結(jié)局,5000股民徹底絕望。
從2011年上市至今,步森股份一路走來,幾乎成為中國(guó)A股市場(chǎng)“殼資源”炒作的經(jīng)典樣本,也折射出部分上市公司從實(shí)業(yè)走向資本游戲,再?gòu)馁Y本狂歡墜入退市深淵的全過程。
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時(shí)間倒回至本世紀(jì)初,步森服飾曾是中國(guó)男裝市場(chǎng)中一個(gè)響亮的名字。在上市之前,公司憑借扎實(shí)的產(chǎn)品質(zhì)量與渠道布局,成為不少消費(fèi)者心中的職業(yè)裝首選。其創(chuàng)立初期的穩(wěn)健發(fā)展,為之后的上市奠定了良好基礎(chǔ)。
然而2011年IPO成功后,步森并未迎來期待的飛躍,反而步入漫長(zhǎng)的衰退期。究其根源,品牌管理失控是重要誘因。當(dāng)時(shí),國(guó)內(nèi)興起一股“品牌授權(quán)”之風(fēng),步森也跟隨潮流,大量出售商標(biāo)使用權(quán),短時(shí)間內(nèi)雖獲得可觀收入,卻嚴(yán)重稀釋了品牌價(jià)值。消費(fèi)者逐漸發(fā)現(xiàn),市面上打著“步森”標(biāo)簽的產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊,品牌信譽(yù)迅速滑坡。
與此同時(shí),家族企業(yè)的治理隱患逐漸暴露。有市場(chǎng)傳聞稱,創(chuàng)始人家族二代接班人沉迷賭博,一度在牌桌上輸?shù)魯?shù)以億計(jì)的資金。無論傳聞?wù)婕伲鲜泻髣?chuàng)始團(tuán)隊(duì)并未將重心放在主業(yè)經(jīng)營(yíng)與品牌升級(jí)上,反而在股份解禁后開始大規(guī)模減持。2014年至2016年間,創(chuàng)始家族累計(jì)套現(xiàn)約20億元,幾乎清空所持股份,被外界視作“勝利大逃亡”。
也正是從這一時(shí)期開始,步森服飾業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)萎縮,逐漸失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
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創(chuàng)始人退場(chǎng)后,步森股份并未迎來重生,反而淪為資本玩家手中的“籌碼”。2015年,公司控股權(quán)首次轉(zhuǎn)讓,接盤方上海睿鷙資產(chǎn)成為新主人。但這家機(jī)構(gòu)并非長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)者,僅一年半后就轉(zhuǎn)手賣給以資本運(yùn)作著稱的徐茂棟。
徐茂棟時(shí)期,步森徹底偏離服裝主業(yè),開始大講“金融科技”故事,試圖通過概念炒作推高股價(jià)。果不其然,2017年股價(jià)高漲之際,他再度將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給當(dāng)時(shí)活躍在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的趙春霞。
趙春霞原本計(jì)劃將旗下P2P平臺(tái)注入上市公司,卻遭遇2018年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)暴雷潮。其平臺(tái)出現(xiàn)巨額兌付危機(jī),涉及資金超百億,趙春霞本人隨后出走海外,失聯(lián)至今。步森股份則在這場(chǎng)資本游戲中再次被拋棄,控制權(quán)陷入混亂。
2019年,又一位金融背景人士王春江接手步森。然而好景不長(zhǎng),王春江因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被立案調(diào)查,并于2021年借故出境后滯留不歸。臨行前,他將股權(quán)轉(zhuǎn)移至岳母名下,試圖保留控制權(quán),但隨著司法介入,這部分股權(quán)最終在2024年被拍賣,由陜西國(guó)資接盤。
短短十年間,步森股份實(shí)控人變更超過五次,從實(shí)業(yè)家族到資本炒家,從P2P玩家到涉嫌犯罪者,公司主業(yè)不斷被邊緣化,逐漸淪為純粹的“殼公司”。
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盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)萎靡,步森股份此前仍能依靠寬松的上市規(guī)則勉強(qiáng)維持上市地位。根據(jù)原有規(guī)定,上市公司營(yíng)業(yè)收入不低于1億元即可避免觸及退市指標(biāo),步森雖業(yè)績(jī)不佳,但尚能達(dá)標(biāo)。
轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2024年“國(guó)九條”深化退市改革政策實(shí)施后,監(jiān)管層將營(yíng)收門檻從1億元大幅提升至3億元。這對(duì)長(zhǎng)期營(yíng)收徘徊在低位、2023年收入已不足2億元的步森來說,幾乎是“一劍封喉”。
2025年4月,因2024年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于3億元,步森股份被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,股票簡(jiǎn)稱變更為*ST步森。這意味著,若2025年無法滿足上述任一條件,公司將面臨強(qiáng)制退市。
前三季度,步森營(yíng)收僅7000余萬元,全年突破3億元已無可能。于是,公司只能將全部希望寄托于“凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正”這一條路上。為此,陜西國(guó)資在入主后推動(dòng)出售旗下虧損子公司陜西步森35%股權(quán),試圖通過資產(chǎn)處置實(shí)現(xiàn)投資收益,填補(bǔ)主營(yíng)虧損。
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陜西國(guó)資接手后,市場(chǎng)曾一度燃起期待。畢竟國(guó)資背景往往被視為“白衣騎士”,尤其是有西鳳酒借殼上市的傳聞在股吧中流傳甚廣,引發(fā)股價(jià)短期炒作。但西鳳酒方面很快辟謠,稱相關(guān)說法純屬虛構(gòu)。
事實(shí)上,陜西國(guó)資入主后長(zhǎng)達(dá)一年多時(shí)間里,并未推出實(shí)質(zhì)性重組或經(jīng)營(yíng)改善計(jì)劃,被外界解讀為“等待某種安排”。直到2025年9月,在退市壓力日益緊迫之際,*ST步森才公布保殼方案:與江蘇老板陸爾東簽訂意向協(xié)議,擬出售陜西步森股權(quán)。
該筆股權(quán)賬面價(jià)值約7000萬元,若能以不低于該價(jià)格出售,產(chǎn)生的投資收益足以覆蓋公司全年虧損,從而實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。這成為*ST步森保殼的“最后一搏”。
然而,計(jì)劃趕不上變化。經(jīng)過三個(gè)月磋商,2025年12月上旬,陸爾東方面突然反悔撤回協(xié)議,交易宣告失敗。公司公告解釋稱,雙方未能就交易價(jià)格達(dá)成一致。市場(chǎng)分析認(rèn)為,步森方面需要確保售價(jià)達(dá)到保殼所需的利潤(rùn)水平,而買方基于市場(chǎng)評(píng)估不愿接受過高溢價(jià),導(dǎo)致談判破裂。
至此,*ST步森在2025年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的唯一路徑被切斷,大勢(shì)已去。
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步森股份的退市軌跡,并非單純?cè)从谛袠I(yè)周期或經(jīng)營(yíng)失誤,更深層的原因在于公司逐漸脫離實(shí)業(yè)根基,陷入資本運(yùn)作與“殼交易”的惡性循環(huán)。
從創(chuàng)始家族套現(xiàn)離場(chǎng)開始,步森就失去了做實(shí)業(yè)的長(zhǎng)期動(dòng)力。隨后一系列資本玩家入場(chǎng),無一例外都將上市公司視為融資平臺(tái)或炒作標(biāo)的,主營(yíng)業(yè)務(wù)淪為擺設(shè)。頻繁的實(shí)際控制人變更導(dǎo)致戰(zhàn)略無法延續(xù),管理層動(dòng)蕩,公司治理嚴(yán)重缺失。
這也反映出A股市場(chǎng)在過去一段時(shí)間內(nèi)存在的制度套利空間:一些業(yè)績(jī)低迷的公司依靠“殼價(jià)值”維持上市地位,甚至成為炒作者眼中的香餑餑,反而忽略了主業(yè)振興與長(zhǎng)期發(fā)展。
隨著“國(guó)九條”新規(guī)落地,監(jiān)管正不斷收緊退市標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)化市場(chǎng)出清機(jī)制。步森的退市,可以說是市場(chǎng)回歸理性、資源優(yōu)化配置的必然結(jié)果。它警示所有上市公司:唯有專注主業(yè)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力,才能在資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。





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