壹娛觀察 大娛樂家

2025年年末，好萊塢場外的大戲似乎比銀幕/熒幕外更精彩一場十年來最激烈的媒體資產爭奪戰。

過去十年的流媒體競爭更多是關于用戶增長和內容產量的較量，而近期發生的事件標志著行業進入了存量整合的新階段。

競爭標的是曾經的行業巨頭、如今面臨巨額債務壓力的華納兄弟探索。

這一輪博弈的參與者，不僅有試圖鞏固新時代里流媒體霸主地位的科技新貴Netflix，還有為了生存而背水一戰的派拉蒙。

12月5日，Netflix宣布計劃以827億美元的企業價值收購華納的核心資產（影視工作室與流媒體業務）。然而僅三天后，由科技巨頭甲骨文創始人之子David Ellison掌舵的派拉蒙便提出了1080億美元的惡意收購，試圖扭轉局勢。

與此同時，現任總統特朗普關于反壟斷的表態，也讓這筆交易充滿了不確定性。

華納兄弟探索在經歷合并、重組又試圖拆分，以及CEO大衛扎斯拉夫過去幾年各種騷操作之后，終于被擺上了出售的談判桌。

現在的問題在于，在這場堪稱是百年好萊塢終局之戰的資本博弈中，誰能最終接手這塊龐大且復雜的資產？

01 科技公司的增長焦慮

對于Netflix而言，收購華納當然并不純粹只是為了消滅一位競爭對手，更多其實為了解決自身的結構性短板。

在2025年的市場環境下，Netflix已經觸及了單純依靠用戶增長的天花板。

算法推薦和全球化爆款策略雖然奏效，但隨著全球訂閱用戶的飽和，Netflix迫切需要提升內容的厚度與留存率。

它需要《哈利波特》和DC宇宙這樣的長線IP來鎖定家庭用戶，也需要HBO龐大且高質量的片庫來提升平臺的品牌調性。

華納經典IP

過去十年，Netflix雖然制造了《怪奇物語》和《魷魚游戲》等流行文化現象，但在跨越更廣泛代際的經典IP儲備上，它依然無法與傳統好萊塢大廠相提并論。

華納兄弟恰好能填補這一空白。與其每年都要為購買這些內容的版權不斷付費，倒不如一次性買斷終身使用。

從這個意義來說，Netflix倒是站在了自己商業模式的對立面，畢竟其刮起的訂閱制流媒體旋風，最具有欺騙性的一點就是讓人對內容產生只租不買反而更劃算的錯覺。

這筆827億美元的交易結構非常清晰：剝離掉CNN、TNT等日漸衰退的傳統有線電視資產，只保留最具價值的制片廠和HBO。其顯示了Netflix的戰略意圖：它不需要像迪士尼或者NBC環球那樣始終背負著傳統電視的包袱，它只需要那些能經過時間考驗的內容資產。

如果交易達成，Netflix將同時擁有全球最強的分發網絡和好萊塢最深厚的版權庫。

這將不再是簡單的燒錢做內容，而是通過獨占核心IP資源，構建起一道極高的競爭壁壘，尤其是當Netflix也開始將其觸角伸向線下實景娛樂業務之后。

對于Disney+或Prime Video、Apple TV而言，面對這樣一個兼具渠道和內容優勢的超級平臺，競爭難度將呈指數級上升。

02 派拉蒙阻擊與監管變數，以及靜觀其變的萬億巨頭

變數依然存在。

就在Netflix大張旗鼓官宣后，甚至還專門給所有訂閱用戶發布了一封公開信之后，派拉蒙提出了1080億美元的惡意收購的報價。

Netflix公開信

根據外媒相關報道，派拉蒙的底氣除了來自于自身與家族的全力以赴，還有包括沙特阿拉伯、卡塔爾和阿布扎比主權財富基金總計240億美元的資金支持，甚至連中國騰訊都承諾提供10億美元的資金。

這不僅僅是價格戰，更是派拉蒙作為好萊塢傳統勢力的一次自救。

David Ellison當然很清楚，如果Netflix成功吞并華納，當下好萊塢傳統的五大格局將徹底瓦解，中等體量的制片廠將失去生存空間。對于派拉蒙來說，要么通過合并變得更大，要么在未來的巨頭游戲中逐漸被邊緣化。

派拉蒙的報價雖然更高，且更符合傳統好萊塢的利益分配邏輯以及電視媒體話語權的再重組，但真正的決定性因素可能在于監管層面。

派拉蒙收購公告

特朗普對這筆交易的公開質疑，將商業并購引向了政治博弈。

一個在全球擁有4億訂閱用戶、同時控制著HBO和華納兄弟的Netflix，其市場集中度無疑會觸動反壟斷機構的神經。相比之下，派拉蒙背后的甲骨文埃里森家族與新政府的密切關系，可能會成為其推進交易的隱形籌碼，畢竟就連美國TikTok的交易，甲骨文都始終全程參與。

華納兄弟探索此刻處于一個被動的位置。

無論是出售給Netflix，還是派拉蒙，都意味著這家百年水塔老店作為獨立傳媒巨頭的時代即將終結。

不過這出戲碼真的陌生嗎，似乎也不盡然，畢竟迪士尼收購21世紀福克斯也不過僅僅只是8年前的事，到現在《阿凡達》也才更新到第三部而已。

更值得關注的是蘋果。

作為全球現金儲備最充裕的公司之一，蘋果對流媒體業務一直抱有極大的野心，且始終堅持高品質的內容策略。HBO的品牌調性與Apple TV高度契合。此前蘋果在體育版權和原創電影上的投入已顯露端倪，面對華納這樣級別的資產出售，蘋果完全有財力以全現金的方式入局，甚至可能成為最后的黑馬。

而更早之前，亞馬遜就已經豪擲超過80億美元收購了米高梅。幾百上千億美元的投入對于娛樂公司當然不是小數目，但對于如今在云計算、AI業務上動輒花費幾千甚至上萬億美元的科技業巨頭，這點錢其實真的不算什么。

也許它們都在等等，同時在試探監管的走向。

如果Netflix的收購受阻，或者派拉蒙因資金問題陷入僵局，一直按兵不動的蘋果、亞馬遜甚至包括什么熱鬧都不想錯過的馬斯克都可能會成為攪動局勢的關鍵變量。

華納的出售不是結局，而是一記發令槍。好萊塢的版圖正在重組，真正的巨頭戰爭，或許才剛剛開始。