險資權益投資部分的償付能力風險因子下降10%的政策落地。

12月5日，國家金融監管總局發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》（下稱《通知》），將保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27；保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36，降幅均為10%。

早在5月7月的國新辦發布會上，國家金融監管總局局長李云澤就已預告下一步“將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度”，此次《通知》正是該政策的落地。

“《通知》優化降低權益因子，有助于提升險資權益配置意愿。若釋放最低資本全部增配滬深300股票，對應資金為1086億元。”中泰證券非銀金融行業首席分析師葛玉翔回復第一財經稱。

風險因子下調或可釋放千億入市資金

《通知》內容顯示，將保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定；將保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。

“《通知》針對保險公司投資的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股以及科創板股票的風險因子，根據持倉時間進行了差異化設置，以培育壯大耐心資本、支持科技創新。”金融監管總局相關負責人在答記者問中表示。

“此次政策落地業內早已有所預期。《通知》中在風險因子下調條件中設置了持倉時間，無疑也是引導保險資金長期持有優質股票資產，真正做到‘長期資本’、‘耐心資本’。”一名保險公司投資負責人對第一財經記者表示。

如何計算加權平均持倉時間？金融監管總局相關負責人表示，以投資科創板上市普通股為例，保險公司季度末持倉的科創板股票按照先進先出原則，采用加權平均的方式計算其過去四年持倉時間（超過四年的按照四年計算），持倉時間超過兩年的，適用風險因子0.36。

根據葛玉翔測算，三季度末，險資投資股票期末余額為3.62萬億元，假設其中滬深300、中證紅利低波動100成分股和科創板股票投資占比分別為40%和5%，同時符合本次《通知》要求的加權平均持倉時間標的為20%。經測算，考慮風險分散效應前靜態釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對應股市資金為1086億元。若不增配股票，則改善行業償付能力充足率幅度約1個百分點。

事實上，風險因子與保險公司投資和經營業務的資本占用息息相關。根據償付能力規則，風險因子越高，要求的最低資本就越多，對資本的占用和消耗就越多，進而也會降低償付能力充足率。而一旦償付能力充足率低于監管要求，將對保險公司的投資及業務開展造成巨大影響，因此權益資產對償付能力的占用一直是險資在進行權益投資時的一大重要考量因素，也在一定程度上掣肘了險資的權益投資步伐。

上一次險資權益投資風險因子下調是在2023年9月。彼時，國家金融監管總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，對于保險公司投資滬深300指數成分股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票，風險因子從0.45調整為0.4。

政策持續落地，險資今年股票余額大增

在5月7日的國新辦發布會上，李云澤共預告了三項針對進一步加大險資入市力度的政策，分別為：再批復600億元保險資金長期投資試點額度；將股票投資的風險因子進一步調降10%；推動完善長周期考核機制。

隨著《通知》的發布，這三項政策在今年均已落地。

其中，在5月當月，600億元保險資金長期投資試點的新增額度就已陸續獲批，除了中國人壽及新華保險共同設立的鴻鵠基金三期之外，亦有中郵保險、交銀人壽等多家銀保系中小公司參與試點，使得這一試點的總額度達到2220億元。

目前，已有包括鴻鵠基金在內的多只試點私募證券投資基金落地投資。業內人士表示，作為險資長期投資試點下的產物，這些試點基金的重點投資方向應該都比較類似，基于長期投資理念，均會重點考慮基本面好、分紅穩定、業績穩定的標的。

另外，在今年7月，財政部發布的《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，則將國有商業保險公司凈資產收益率（ROE）和資本保值增值率的考核進一步拉長至“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”。綜合業內多位專業人士觀點，在全行業明年初即將實施新會計準則的背景下，拉長考核周期有利于降低新準則下權益資產波動對利潤表的沖擊，從而減少對短期考核的負面影響。

事實上，在一系列鼓勵險資入市的“組合拳”之下，疊加今年資本市場的走勢，險資投資今年的一大重點就是加倉股票。

在上市險企半年報及三季報業績發布會上，多名保險公司投資負責人均表示今年加倉了權益投資。而股市今年的表現也讓上市險企的前三季度凈利潤創下歷史同期新高。

金融監管總局數據顯示，在加倉及持倉股票股價上漲的雙重作用下，險資前三季度的股票賬面余額（3.62萬億元）較去年末大幅增長了1.19萬億元，增幅近五成；其中第三季度增加5524億元。如果加上證券投資基金，則截至三季度末，險資配置的核心權益資產近5.6萬億元，較去年末增加近1.5萬億元，其中第三季度單季增加值為8640億元。

上述保險公司投資負責人對第一財經表示，無論從低利率疊加資產荒的外部投資環境來看，還是從政策引導來看，抑或從資本市場今年走勢以及我國經濟轉向高質量發展中，對于包括新質生產力等相關行業基本面的利好，股票資產對于保險資金的吸引力無疑仍將持續。