在2025年全球股市的角逐中，一場罕見的逆轉(zhuǎn)正在上演。曾一度被投資者忽視的歐洲市場，如今正以驚人的表現(xiàn)霸占全球股市排行榜的前列，打破了華爾街將主導(dǎo)市場的普遍預(yù)期。

在距2025年交易結(jié)束僅剩一個月之際，全球表現(xiàn)最佳的20個股票市場中，歐洲獨占半壁江山。以美元計算，匈牙利、斯洛文尼亞和捷克共和國等市場的漲幅均超過60%，躋身全球前十。

這一出人意料的強勁表現(xiàn)，是歐洲自歐元區(qū)成立以來僅有的第四次，標(biāo)志著投資者信心的顯著回歸。

這一轉(zhuǎn)變已在資金流向上得到體現(xiàn)。美國銀行的最新月度調(diào)查顯示，投資者目前已轉(zhuǎn)為凈增持歐洲股票，同時略微減持美國股票。斯托克600指數(shù)（Stoxx 600 Index）相對標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）的美元計價表現(xiàn)，正邁向2006年以來的最大優(yōu)勢。

強勁反彈的背后，是歐洲經(jīng)濟前景的改善、低于美國的通脹水平、德國即將開啟的財政刺激，以及走強的歐元。這些因素共同作用，正在重塑全球資本的配置版圖。

意外的強勁表現(xiàn)

今年以來，歐洲多個股指的表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期。匈牙利、斯洛文尼亞和捷克共和國等市場以美元計算的漲幅均超過60%，穩(wěn)居全球表現(xiàn)最佳的股指之列。西班牙、波蘭和奧地利的股市也緊隨其后。

即便是歐洲最大的經(jīng)濟體德國，其股指以歐元計價上漲了20%，以美元計價更是飆升了34%。

相比之下，美國股市雖然也表現(xiàn)不俗，但已然失色。彭博追蹤的全球92個股指中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以美元計算的排名僅為第63位，遠(yuǎn)低于德國（第34位）和法國（第53位）等歐洲主要市場。

美國銀行國際股票交易主管Nick Laux表示：“年初時，人們對歐洲的漲勢非常猶豫，但基于其優(yōu)異表現(xiàn)，他們被迫加入。該地區(qū)明年仍有進(jìn)一步跑贏的空間。”

多重利好助推反彈

歐洲市場的強勢并非偶然，其背后有多重因素支撐。

首先，歐元走強是關(guān)鍵的推動力之一。今年以來，歐元兌美元匯率上漲了12%。這部分得益于德國承諾在國防和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投入數(shù)十億資金以振興本國經(jīng)濟。據(jù)彭博社上周五報道，德國議員即將批準(zhǔn)價值29億歐元（約合34億美元）的軍事采購合同，主要涉及無人機、步槍和導(dǎo)彈，且訂單將主要流向國內(nèi)制造商。

其次，在宏觀層面，歐洲的通脹已回到目標(biāo)區(qū)間，這使得歐洲央行（ECB）有望比美聯(lián)儲更快降息。與此同時，在特朗普總統(tǒng)的歷史性關(guān)稅政策引發(fā)對所謂“美國例外論”終結(jié)的擔(dān)憂后，美元匯率持續(xù)走低。

此外，在地緣政治和投資風(fēng)格上，歐洲也顯現(xiàn)出優(yōu)勢。在特朗普貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，像意大利和西班牙這樣主要收入來自本土的國家，成為了投資者的避風(fēng)港。同時，在市場對美國科技股泡沫的擔(dān)憂日益加劇之際，歐洲對人工智能交易的敞口相對較低，也成了一大吸引力。

瑞士隆奧投資管理的宏觀主管Florian Ielpo指出：“每當(dāng)人們對美國的漲勢產(chǎn)生懷疑時，歐洲就在那里保護你，因為它基本上沒有過多科技股的負(fù)擔(dān)。”

銀行與國防板塊領(lǐng)漲

本輪歐洲股市的反彈由多個關(guān)鍵板塊引領(lǐng)。

歐洲銀行股以67%的漲幅處于領(lǐng)跑位置，投資者押注，在穩(wěn)健的盈利、并購活動的升溫以及穩(wěn)定的利率前景支撐下，銀行股將繼續(xù)閃耀。

與此同時，隨著市場預(yù)期未來數(shù)年軍事開支將增加，包括Rheinmetall AG和Leonardo SpA在內(nèi)的國防股股價飆升。可再生能源股票也因驅(qū)動AI基礎(chǔ)設(shè)施的強勁電力需求而大幅上漲。

關(guān)鍵的奢侈品行業(yè)也出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，行業(yè)巨頭LVMH在經(jīng)歷幾個季度的低迷后，也發(fā)出了消費者需求反彈的信號。此外，能源轉(zhuǎn)型帶來的金屬需求上升和供應(yīng)緊張，使歐洲礦業(yè)股成為“必須持有”的資產(chǎn)；就連防御性的醫(yī)療保健板塊也因?qū)λ幤范▋r和關(guān)稅風(fēng)險的擔(dān)憂緩解，以及誘人的估值而開始吸引投資者。

盈利與估值仍具吸引力

展望未來，歐洲股市的吸引力并未因大漲而褪色。

在盈利方面，分析師預(yù)計歐洲企業(yè)的盈利增長在自2023年以來一直落后于美國之后，終于有望縮小差距。據(jù)彭博行業(yè)研究匯編的數(shù)據(jù)，預(yù)計斯托克600指數(shù)成分股公司明年的利潤將增長11%。作為對比，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司2026年的盈利預(yù)計增長13%。

從估值來看，即便在今年的反彈之后，歐洲股票仍然相對便宜。根據(jù)預(yù)期市盈率計算，斯托克600指數(shù)的估值較標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)有35%的折讓。這意味著，在2025年盈利近乎零增長之后，即便盈利僅出現(xiàn)小幅回升，也足以推動市場創(chuàng)下新高。

潛在風(fēng)險與市場分歧

然而，并非所有人都對歐洲市場的前景持樂觀態(tài)度。一些市場參與者認(rèn)為，市場的樂觀情緒可能有些過度。

摩根士丹利首席歐洲股票策略師Marina Zavolock警告稱：“明年歐洲股票的盈利預(yù)期面臨很高風(fēng)險。我們認(rèn)為分析師的預(yù)測過于樂觀，存在下調(diào)的高可能性。”

此外，市場仍面臨一些潛在風(fēng)險，包括法國揮之不去的政治不確定性、德國財政刺激措施的實際影響，以及中國在消費品和汽車等關(guān)鍵行業(yè)日益加劇的競爭。

正如美國銀行的Laux所言：“明年1月，會有一些資金配置到美國以外的市場。但之后的一切都將取決于表現(xiàn)。如果歐洲能夠展示出令人信服的表現(xiàn)，那么資金就會隨之而來。”

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