在規(guī)模化的賽道上一路狂奔后，航班管家母公司活力集團有限公司（以下簡稱“活力集團”）在求解資本化的同時，也開始不得不面對自己的后遺癥——毛利率下跌。活力集團于11月30日再度更新了其港交所上市申請文件，補充披露了截至2025年6月30日的最新財務及運營數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)來看，今年上半年，活力集團的用戶規(guī)模、收入與總GMV持續(xù)增長，業(yè)績整體向好。但在數(shù)據(jù)增長背后，銷售成本增加，毛利率出現(xiàn)下滑，企業(yè)差旅GMV下降明顯。今年以來，機票銷售市場競爭激烈，市場份額從1.2%提升到1.4%的活力集團突圍之路仍不平坦。

注冊用戶數(shù)達2.17億人

根據(jù)最新招股書數(shù)據(jù)，活力集團的用戶規(guī)模不斷攀升。截至2024年12月31日，活力集團所有平臺的累計注冊用戶數(shù)為1.97億人，這一數(shù)值在2025年6月30日增長到2.17億人，自2022年1月1日起增加56.5%。

從經(jīng)營能力來看，活力集團的收入、凈利潤都出現(xiàn)明顯增長。2025年上半年，活力集團實現(xiàn)收入3.51億元，同比增長24.8%；凈利潤為4710萬元，同比增長48.5%。對于收入增長的原因，活力集團在招股書中表示，主要是旅行相關服務收入增加3650萬元以及線上營銷服務收入增加3010萬元。

具體來看，上半年旅行相關服務收入為2.88億元，同比增長14.5%。活力集團將其歸因于旅游業(yè)復蘇、政府持續(xù)刺激旅游消費以及自身加強營銷所帶來的用戶基礎和交易量增加。此外，上半年線上營銷服務的市場需求強勁也帶動其應用程序平臺廣告投放增加，線上營銷服務收入表現(xiàn)尤為突出，從2024年上半年的1970萬元激增至4980萬元。

此外，在收入來源方面，盡管旅行相關服務仍占據(jù)主導，但占總收入的比重已從2024年上半年的89.5%降至2025年上半年的82.1%。與此同時，線上營銷服務收入的占比則明顯提升。

有分析人士指出，這表明，活力集團正試圖降低對單一業(yè)務的依賴，收入來源趨于多元化，有利于優(yōu)化業(yè)務結構和長期發(fā)展。

銷售成本同比增29.3%

盡管整體業(yè)績向好，但招股書披露，活力集團上半年的毛利率出現(xiàn)小幅下滑，從58.6%下滑至57.1%，主要原因是銷售成本的增幅超過了收入增長。

招股書數(shù)據(jù)顯示，由于服務提供商成本增加3080萬元，銷售成本同比增加29.3%。因應客戶需求日益增長，向營銷及宣傳服務提供商支付的開支及費用上升；旅行相關服務收入增長，導致向相關TSP（出行服務提供商，主要包括航空公司、航空及火車票務代理、酒店供應商及中國鐵路總局）支付的開支及費用增加。此外，由于線上及線下營銷及品牌推廣活動的投資以及促銷優(yōu)惠增加，銷售及營銷開支也進一步增加。

北京商報記者注意到，今年上半年，活力集團的總GMV（總交易額）、機票GMV和住宿GMV整體顯著增長，但企業(yè)差旅服務的GMV出現(xiàn)較為明顯的下降，從4170萬元下降至3680萬元。

招股書數(shù)據(jù)還顯示，2024年，中國商旅管理服務的收入達到約138億元。按2024年商旅管理的收入計，活力集團的收入為9680萬元，占商旅管理服務市場收入約0.7%。

上述分析人士表示，企業(yè)差旅的采購量大、訂單金額高，能夠給平臺帶來持續(xù)、可預測的訂單和收入，往往有助于提升用戶價值、優(yōu)化業(yè)務結構。這一領域的GMV下降，可能代表企業(yè)存在部分客戶流失或難以獲取新客戶的挑戰(zhàn)。

同時，從GMV數(shù)據(jù)中看，機票服務占比約為65%，是活力集團最主要的交易額來源。招股書也提到，隨著中國旅游市場持續(xù)發(fā)展，集團可能面對更激烈的競爭，也面臨TSP（如加大其線上直接銷售力度的航空公司）日益加劇的競爭。

今年以來，以四大航為首的多家航司為航旅縱橫平臺站臺，表示已在航旅縱橫平臺開展機票直銷業(yè)務，將航旅縱橫平臺作為航司官網(wǎng)、App、小程序同等重要的直銷渠道推進合作。目前，航旅縱橫所銷售國內客票均直接來自航空公司。

在北京聯(lián)合大學旅游學院在線旅游研究中心主任楊彥鋒看來，隨著在線旅游市場生態(tài)呈現(xiàn)出強者愈強的態(tài)勢，工具型應用與基礎信息服務將受到各方更多重視。對于活力集團而言，成功上市意味著機遇與風險并存。未來，活力集團需進一步挖掘差旅管理、目的地服務等附加價值，拓寬以工具為核心的應用場景，著力開發(fā)多元化的客戶服務產品，借助AI賦能提升技術能力。

北京商報記者 關子辰 牛清妍