文 | 趕碳號科技

這是英偉達的流年不利，這是黃仁勛的多事之秋。

但凡存在暴利的領域，一定會引來競爭者。英偉達收取高額的“英偉達稅”，沒有競爭，是因為城墻足夠高，護城河足夠深——沒有人能活著游到城墻下。

英偉達危機從表面來看，這場危機始自孫正義等投資大佬們的清倉式減持，始自華爾街大空頭圍繞財報與估值與英偉達IR團隊之間展開的口水戰(zhàn)；但往更深一層想，則是英偉達賴以維持極高利潤的底層商業(yè)邏輯，被一連串事件同時沖擊：

人狠話不多的Google，把自研TPU推向客戶自建機房，試圖從算力堆棧的最底層改寫游戲規(guī)則；

而就在這兩天，在英偉達最賴以生存、收取高額“英偉達稅”的硬件，公司最核心、最不可替代的合作伙伴——臺積電——又卷入一場“叛將攜密投敵”的風波：負責 5/3/2nm 量產的前資深副總裁羅偉仁，離職后加入Intel。臺積電公開起訴，直指存在向 Intel 泄露先進制程商業(yè)機密的高度風險！

Google在TPU上選擇的是一種表面溫和、實則極為進攻性的路線：前幾年更多是在內部和云上自用，如今借著Anthropic、meta等大客戶，把TPU從GCP云租推向客戶自有機房的on-prem部署。嘴上說的是‘為生態(tài)增加一個選擇’，實質是在悄悄搭起一條可以正面蠶食英偉達GPU預算的第二賽道。

Intel則是從背后直接捅刀。當英偉達如日中天， 誰能想到PC時代的CPU巨頭Intel的落寞心情呢？日薄西山的Intel，除了躲在角落里偷偷哭泣以外，他一定也在絞盡腦汁，搞點大事件，挽回敗局。

羅偉仁這件事，如果從英偉達投資價值的角度深挖，遠遠不是“臺積電和 Intel 打官司”這么簡單，它其實擊中了英偉達護城河里最敏感的一塊：“英偉達 + 臺積電”這套組合能否長期享受幾乎獨占的工藝紅利。

01

羅偉仁2004年加入臺積電，2014年起任資深副總裁，長期負責先進制程研發(fā)和公司戰(zhàn)略，對5nm、3nm乃至2nm 研發(fā)量產都有關鍵貢獻。

2025年7月，他從臺積電退休；同年10月，突然以執(zhí)行副總裁身份加入Intel，且據(jù)多家媒體報道，直接向Intel CEO匯報，任務就是幫Intel把先進制程和量產能力拉上來。

羅偉仁的“賣點”，不在于頭銜，而在于他踩過的每一條關鍵工藝線，此人是真正懂臺積電所有know-how的人。

他是典型的老派半導體科學家：臺大物理本、伯克利固態(tài)物理與表面化學博士，先在Intel干了近二十年，從研發(fā)到廠長，把美國那套工業(yè)化流程吃得很透。

2004年，羅偉仁被張忠謀親自挖回臺積電，又在這家公司待了二十多年，從先進制程研發(fā)一路做到資深副總，前半程盯7nm、5nm、3nm、2nm的工藝推進和良率爬坡，后半程轉做企業(yè)戰(zhàn)略，把技術路線和全球產能布局綁在一起考慮。

他最大的價值，在于“技術+制造+客戶”三端都懂。內部評價里，他既能在無塵室里和工程師討論良率、缺陷密度，也能坐在會議室里跟蘋果、英偉達、AMD 這種大客戶對線，把工藝風險、成本曲線講到對方愿意在最新一代制程上all in。臺積電給過他最高榮譽“臺積勛章”，工研院把他選成院士，本質上都是在確認這一點：羅偉仁可不是個專業(yè)人才，而是整個臺積電技術體系的復合型人才。

正因為如此，當這樣一個對7nm–2nm工藝細節(jié)、臺積電內部文化和英偉達等大客戶需求都極熟的人，在70多歲“回鍋”到了Intel、而且是以執(zhí)行副總的角色出現(xiàn)，讓臺積電一下子跳了起來。

臺積電對羅偉仁的指控非常具體，就像一場商業(yè)間諜大戰(zhàn)：

相關報道點名：臺灣“檢方”重點排查的，就是他是否攜帶了2nm、A16、A14 等下一代制程的技術資料出境。

Intel沒有縮頭，直接回懟：連續(xù)發(fā)布新聞稿和內部信為羅偉仁“站臺”，強調自己有嚴格的第三方知識產權合規(guī)制度，“基于我們掌握的一切信息，沒有任何理由認為這些指控有任何依據(jù)”，并把這次事件定義為“正常人才流動被過度政治化”。

02

臺積電和羅偉仁和打官司，和Intel對決，和英偉達有什么關系呢？

英偉達當下最核心的護城河之一：就是對TSMC先進制程和CoWoS的“準獨享”。

截至2026財年三季度（截至2025年10月26日），英偉達季度營收570億美元，其中數(shù)據(jù)中心512億美元；非GAAP毛利率 73.6%，單季凈利潤超過318 億美元。

英偉達之所以能賺這么多錢，從根上就依賴兩件事：頂級的GPU架構+頂級的制造工藝。

GPU架構是英偉達自己做的，這沒問題。但英偉達的制造工藝則高度捆綁在臺積電身上——包括：

在這種格局下，“英偉達+臺積電”的組合，實際上拿走了“AI 先進制程+高端封裝”的最大那塊蛋糕：既享受了性能領先，也享受了供給緊張帶來的溢價能力。

兩家公司好到什么程度？就連臺積電的員工運動會，黃仁勛都要親自飛回來參加。他一上臺就用并不流利的中文向“臺積電好朋友”問好，帶著幾萬名員工一起喊“誰愛臺積？我愛臺積”“臺積電加油”。他反復強調臺積電和輝達是“一家人”，回憶三十年前兩家公司都還很小，如今共同成長為全球科技產業(yè)的重要一環(huán)，并直白說出“沒有臺積電，就沒有今天的輝達”“是你們幫我蓋出了輝達”。

現(xiàn)在，兄弟倆的好事，有可能讓退休老人羅偉仁給攪黃了。這事不在于英偉達短期拿不到貨，而在于皮衣哥這種依托于臺積電的獨家領先、產能極度稀缺的超額收益，以后還能不能維持下去？

03

羅偉仁案對英偉達的第一層影響：臺積電 vs Intel 之爭，可能加速“第二家可用的頂級代工”。

從臺積電披露的信息和臺灣官方表態(tài)看，這次爭議的焦點就是：2nm 以及 A16 / A14 這一代之后的制程 know-how，會不會被Intel快速消化？

如果只有臺積電一家能穩(wěn)定做2nm+高端封裝，英偉達在“最先進 HPC 工藝”上的相對優(yōu)勢可以維持更久，競爭對手所有的GPU、ASIC、TPU，在同等功耗和面積約束下，要么性能打不過，要么成本打不過，這就給了英偉達今天70%+ 毛利率的底氣。

而一旦Intel真正在工藝和封裝上縮小差距，工藝這個維度的差距會被壓平，整個賽道就變成了“大家工藝差不多，比的是架構、生態(tài)和單價”。這時，英偉達很難再拿工藝壟斷作為長期理由，去支撐今天這樣接近完美的估值假設。

更現(xiàn)實的一點是：哪怕英偉達短期不愿意把核心訂單分給Intel Foundry，微軟、AWS這類云巨頭已經把部分自研AI芯片交給Intel 18A生產，Google也在談18A，AMD也在測試和評估18A工藝。Intel拿到的最先進工藝和封裝產能，優(yōu)先會服務自家CPU/加速器，以及北美幾家超大云廠商的定制芯片。如果以上這些對手能在“工藝+產能”上站到和英偉達更接近的位置，那么英偉達在談判桌上的議價權，就會一點點被蠶食掉——“英偉達稅”，就收不成了。

羅偉仁案還有一層經常被忽略，但對估值極敏感的后果——它改變了市場對“英偉達+臺積電”這條供應鏈長期穩(wěn)定性的預期。

這幾年，英偉達股價的重估很大一部分是基于一種隱含前提：

羅偉仁案可能會證明，工藝know-how的流動遠比外界想象得更快、更難防。臺積電這次的激烈反應，不只是針對一個人，而是擔心“下一代制程經驗”在短時間內形成溢出效應。當年，臺積電梁孟松出走，就直接加速了三星/中芯在 14nm上的追趕。

另外，羅偉仁事件，可能也會在英偉達內部引發(fā)討論——“除了臺積電以外，要不要第二家代工”？

總之，深算派認為，臺積電長期獨享先進制程這事，不再是一種“必然”，英偉達的工藝優(yōu)勢折現(xiàn)價值，要往下修！

另外就是算力產業(yè)鏈的上游，不再一家獨大，而是展開多邊競爭，算力紅利將從“英偉達+臺積電”的模式，有可能逐步轉向“英偉達+AMD+Intel+云廠商自研”的分散式合作。當然，伴隨著這種格局出現(xiàn)，英偉達今天享受的極端毛利率，還能持續(xù)多久就是一個問題了。