證券時報記者 安仲文

基于供需關系的漲價概念，已成為基金經理挖掘牛股的硬邏輯。

年末避險情緒抬升之際，漲價邏輯帶來的確定性，無疑滿足了不少基金選股“既要又要”的需求。漲價邏輯向來被散戶和公募資金高度認可，從早期的茅臺到近年開始提價的騰訊音樂、美圖公司等基金重倉股，再到最新的化工，都成為基金在需求端擴張中挖掘好股票的重要密碼。

漲價成最簡單選股邏輯

漲價一直被基金經理視為企業擴張與競爭的底氣，在掘金超額回報上屢試不爽。

此前，公募抱團股茅臺帶來的高回報，在很大程度上亦能契合基金選股的漲價邏輯。自2011年1月到2023年11月，53度飛天茅臺出廠價從499元一路漲至約1169元，這一特殊的指標也為重倉茅臺的基金經理帶來豐厚收益。

甚至互聯網公司的會員價提升，也都成為基金經理順藤摸瓜的好邏輯。自2023年至今，長城基金、南方基金、交銀施羅德基金、招商基金重倉的嗶哩嗶哩、美圖公司、騰訊音樂，也因為包月會員服務的漲價，迎來較好的投資周期。提價因素為企業帶來顯著利潤增長，美圖公司今年上半年凈利潤4.67億元，同比增長71.3%，在過去三年，美圖公司股價在會員提價周期中上漲近7倍，吸引公募QDII基金抱團買入。

“企業漲價的買入邏輯非常硬和直截了當，為什么當時很多在港股買奶茶股票的基金，最后都砍倉走人了，因為整個行業處于降價周期中，這對非頭部企業是十分危險的信號。”廣州一位基金經理接受證券時報記者采訪時認為，降價要么反映出行業正處于衰退周期，要么反映出繁榮周期中的“淘汰賽”，如果是后者，當行業處于降價血拼階段，繁榮的背后可能預示著中小參與者面臨虧損加劇以及市占率流失的風險。

上海、深圳兩個頭部公募基金曾大量買入奶茶第一股奈雪的茶，其中，上海某頭部公募QDII將奈雪的茶列為第一大基金重倉股，在行業降價周期中付出不小的投資代價。最終，公募基金產品清一色將奈雪的茶移出十大重倉股名單，截至11月16日，這只曾經被基金抱團的網紅股，其市值只剩下不足20億港元。

華南一位基金研究部人士認為，選股用漲價和降價來觀察行業公司的盈利趨勢，是行之有效的簡單策略，全球市場中無論什么樣的行業公司，投資者都會看好漲價邏輯。

漲價預期刺激資金申購

在年末避險的公募風格變化中，漲價的賽道也是資金趨之若鶩的稀缺標的。

“避險情緒抬頭時，彈性機會稍顯不足，但此時仍有漲價預期或已開始提價的公司或行業，就成為非常有投資吸引力的對象。”深圳一位基金經理認為，漲價邏輯一方面深刻反映出行業景氣周期上行或改善的趨勢，另一方面，提價意味著公司在所處的產業鏈中處于有競爭壁壘的優勢，議價能力當然是布局投資的核心因素。

Wind數據顯示，近一個月以來，全市場業績彈性最強的20只產品，大部分集中在資源主題基金、新能源基金上，其中，泰信基金旗下的泰信發展主題基金近一個月收益率達31%，德邦樂享生活、銀河核心優勢、廣發碳中和等基金同期分別上漲約26.38%、25.91%、18.57%。上述基金產品主要重倉鎢、鉻鐵礦、銅以及儲能等，而這與有色、儲能等行業的提價消息密切相關，11月12日，電解液添加劑碳酸亞乙烯酯均價大漲68%，較前一日上漲了4.45萬元/噸，攀升至11萬元/噸，而在今年8月份，碳酸亞乙烯酯價格還不到5萬元/噸。

大量申購資金在近期持續涌入化工ETF，也反映出投資者對漲價邏輯的高度敏感。證券時報記者注意到，盡管建信基金旗下的建信易盛化工ETF年內尚有凈值虧損，但投資者在第三季度卻大量逆向申購這只ETF，其資產規模從今年6月末的6.04億元快速增長到9月末的10.99億元。此外，今年11月6日合同生效的嘉實化工ETF，資金熱捧亦契合了基民對漲價邏輯的認可，雖然化工賽道今年前三季度表現并不火爆，但嘉實化工ETF募集資金達9.26億元，遠超許多熱門行業ETF。

基金看好漲價提升確定性

漲價的硬邏輯深刻影響公募持倉的決策偏好，也成為基金經理在不同賽道行業間做加減法的直接因素。

長城產業成長基金經理認為，將長期看好有色，短期內股價相對高位，但供給硬約束或供給確定性在減少，有色商品價格中樞有望向上，且估值相對不貴。他強調企業股價會回歸內在價值，核心還是企業價值是否低估，將精選競爭優勢明顯、業績確定性高、具備較大安全邊際的標的，向確定性要收益，從第一性原理出發，看公司到底值多少錢。

銀河基金在分析科技賽道時也強調漲價邏輯的支撐，產業層面上，過去半年全球存儲芯片價格持續上漲，特別是行業漲價消息越發密集。三星電子、SK海力士等主要內存供應商將在今年第四季度向客戶調整報價，DRAM和NAND閃存價格上調幅度將高達30%，以滿足AI驅動的存儲芯片需求激增，支撐科技成長股的強勢局面。

基于對漲價邏輯的重視，部分基金經理認為，對存在降價競爭的行業應采取謹慎策略，部分行業雖然保持快速增長，但真正意義的殘酷競爭遠未結束。