《投資者網》張偉

日前，由中國臺灣俞氏家族控制的欣強電子（清遠）股份有限公司（下稱欣強電子或公司）準備在A股上市（IPO）引發關注。

關注焦點在于，欣強電子在遞交《招股書》前夕，給予新任總經理價值超過4億元的股權激勵，且在《招股書》中未做合理解釋，引發利益輸送質疑。

此外，欣強電子IPO前突擊分紅1.81億元，占公司2022年、2023年凈利潤的83%，若按股權計，相關分紅幾乎全部落入俞氏家族的荷包。這種先分紅、后募資的做法，也讓欣強電子的IPO前景存在不確定性。

給老臣發天價禮包

據《招股書》披露，欣強電子控股股東為YU FAMILY。2024年股改時，YU FAMILY持有欣強電子99.56%的股份。YU FAMILY的注冊國家為新加坡。欣強電子表示，之所以設置境外控制架構，是為了進一步保證資產安全性；新加坡的稅收優惠政策以及在公司登記等方面具有簡便性、靈活性和高效性。

股權穿透顯示，YU FAMILY的實控人為俞金爐、俞孝璋、俞宛伶。其中，俞金爐為俞孝璋、俞宛伶的父親；俞孝璋為俞宛伶的弟弟。三人均來自臺灣，通過直接及間接方式合計持有欣強電子95.04%的股份，家族企業特征明顯。

目前俞金爐已經退居二線。2024年1月，俞孝璋接替俞金爐擔任欣強電子董事長，同年5月擔任總經理，俞宛伶成為欣強電子的董事兼董事長特別助理。

但在IPO前夕，欣強電子的總經理卻換了人，2025年5月19日引進陳德福擔任總經理，俞孝璋不再擔任總經理。欣強電子表示，此舉是為了加強公司運營管理。

股權信息顯示，陳德福通過欣承投資（持股95.25%）間接持有欣強電子2005萬股，占公司總股本的4.37%。按IPO估值計算，該部分股權價值4.2億元，陳德福的入股成本為5614萬元，扣除入股成本，陳德福獲贈3.6億元天價禮包。

目前，網上多有關于陳德福是外來人員空降的說法。但根據《招股書》信息，陳德福似乎是欣強電子的老臣。2001年9月至2004年4月，陳德福在詮腦電子（深圳）有限公司擔任工程師。隨后去了聯能科技、珠海方正任職。

工商信息顯示，詮腦電子（深圳）曾由俞金爐、俞宛伶100%持股，在2023年10月注銷。2014年，俞金爐從詮腦電子（深圳）退出，退出前的職務為總經理。也就是說，至少二十年前，陳德福與俞金爐及其創辦的詮腦電子就有交集。只是去外面歷練一圈后，再回到欣強電子擔任總經理，所以也談不上是外人空降。

不過，《招股書》中并未披露欣強電子為何會向陳德福派發天價禮包的原因，引發了公眾對于是否存在引發利益輸送的質疑。

值得一提的是，出任欣強電子總經理之前，陳德福曾在珠海方正工作近18年，歷任制造部總監、總經理及首席運營官等職位，方正科技也是欣強電子的競爭對手。從這個角度來說，入職后就送天價禮包，似乎也說得過去。

與同行差距明顯

《招股書》顯示，欣強電子的主營業務是印制電路板（PCB）的研發、生產和銷售，產品以八層及以上PCB為主。據CPCA公布的《2024年中國電子電路行業主要企業營收榜單》，欣強電子在國內PCB行業百強企業中只排名71位。

行業排名靠后，也說明欣強電子與同行的差距較大?！墩泄蓵分校缽婋娮舆x取的主要競爭對手包括深南電路、健鼎科技、滬電股份、勝宏科技、方正科技。

2024年，深南電路、健鼎科技、滬電股份、勝宏科技（下稱四家公司）的營收都超過了100億元，方正科技接近33億元，同期欣強電子只有9.73億元。扣非凈利潤方面，四家公司均超過10億元，方正科技（2.1億元）也略高于欣強電子（1.68億元）。

欣強電子認為，在PCB整體行業中，公司的市場占有率依然有待進一步提高，公司在通訊設備、消費電子、汽車電子等細分市場的份額仍有待進一步提升。

與此同時，欣強電子還存在營收增長乏力的情況。2022年至2024年（下稱報告期內），公司營收分別為8.69億元、10億元、9.99億元。不過欣強電子的凈利潤呈良好增長。報告期內分別為0.85億元、1.32億元、1.68億元。

欣強電子表示，凈利潤持續增長，得益于毛利率和銷售凈利潤率較高。與同行相比，2024年，欣強電子的主營毛利率（26.17%）和銷售凈利潤率（16.75%）僅次于滬電股份排名第二，高于深南電路、勝宏科技等頭部企業。

欣強電子還提到，公司業績對存儲行業景氣度高度依賴，一旦存儲行業出現波動，如市場需求下滑、技術變革導致產品過時等，公司經營業績將面臨較大風險。

募資用途顯示，欣強電子本次IPO擬募資9.62億元，全部用于高多層高密度互連印制電路板改擴建項目。對于資金使用規劃，欣強電子提到，將通過持續研發投入，提升技術生產能力并優化生產工藝，增強公司產品的競爭優勢。

報告期內，欣強電子每年的研發投入只有3500萬元左右，平均研發費用率約3.7%，低于行業均值5.5%的水平。行業龍頭深南電路近兩年的研發費用率更是超過7%。

另外，按區域的銷售構成顯示，欣強電子的外銷占比超過50%，其中對臺灣的銷售占比超過30%。在外銷占比較高且相對集中的情況下，欣強電子未來如何消化新增產能，也引人關注。