美國截至今年3月的年度就業增長，可能遠沒有官方數據目前顯示的那么強勁。

多家機構經濟學家預測，美國勞工統計局（BLS）即將公布的基準修正，可能會將就業人數大幅下調近80萬人，這將是該數據連續第二年出現顯著修正。

盡管這份修正數據反映的是過去某一時點的就業狀況，但如此大規模的下修將表明，美國勞動力市場的降溫勢頭遠早于今年夏天出現的招聘放緩，這將為美聯儲開啟一系列降息的預期提供更多支撐。市場已普遍預計美聯儲將在下周的會議上降息25個基點。

與此同時，就業數據連續第二年面臨大幅修正，也可能再次引發總統特朗普對BLS數據準確性的批評。此前，特朗普已多次就數據修正問題表達不滿。

數據或將面臨連續第二年大幅修正

根據富國銀行、Comerica Bank和 Pantheon Macroeconomics等機構經濟學家的預測，BLS將于本周二公布的初步基準修正數據，或將顯示截至今年3月的就業總人數比當前估算值減少近80萬，相當于每月平均減少約67000個就業崗位。野村證券、美國銀行和加拿大皇家銀行的預測則更為悲觀，認為下修幅度可能接近100萬。

Comerica首席經濟學家Bill Adams表示：

“對截至2025年3月就業增長的大幅下修，對貨幣政策的直接影響可能小于對近幾個月數據的修正，但它為我們理解經濟的宏觀背景奠定了基礎。在其他條件相同的情況下，下修就業增長會增加美聯儲放松政策的壓力?！?br/>

美聯儲理事沃勒也預計，基準修正將使月均就業增長減少約6萬人。值得注意的是，沃勒在7月的美聯儲會議上投票支持降息，而當時多數官員選擇維持利率不變。

雖然此次修正不會改變市場對當前勞動力市場狀況的理解，但他暗示，近幾個月觀察到的招聘放緩實際上開始得更早。

這次修正也可能帶有政治色彩。Pantheon Macroeconomics的首席美國經濟學家Samuel Tombs表示：

“這主要反映的是特朗普任期之前的就業創造情況。因此，他可以辯稱，這表明他接手的經濟實際上比我們所有人想象的要弱得多?！?br/>

一個月前，月度就業數據出現異常大的下修曾引發白宮的強烈反應，并促使特朗普解雇了BLS的負責人。他不僅對月度修正表示不滿，也對去年的初步基準修正提出批評，該次修正的幅度為2009年以來最大。

兩套統計口徑的差異何在？

BLS每年都會進行一次基準修正，將其月度就業報告中的薪資水平與一個更準確但發布較晚的數據源——“季度就業與薪資普查”（QCEW）進行比對。QCEW基于各州的失業保險稅收記錄，幾乎覆蓋了所有美國就業崗位。

近年來，月度薪資數據多數時候都顯示出比QCEW數據更強的就業增長。一些經濟學家將這種差異部分歸因于所謂的“企業生死模型”（birth-death model），這是BLS為估算凈新增企業數量而進行的一項調整，自疫情以來，這項計算變得更加困難。其他觀點則認為，移民問題是造成差異的另一個原因。月度薪資報告不詢問公民身份，而QCEW報告所依據的失業保險記錄，無證移民無法申請。

最終，經濟學家和政策制定者將利用這份初步基準數據，來評估勞動力市場減速的真實步伐，同時等待明年2月發布的2025年最終修正數據。加拿大皇家銀行的經濟學家Carrie Freestone表示：

“如果我看到去年的數據有重大修正，那將告訴我一個新的‘起點’是什么?！?br/>

不過，她也強調，美聯儲官員最關心的仍是當前的發展勢頭。Freestone稱：

“我認為美聯儲官員最擔心的事實是，我們正在失去動力——勞動力市場很可能已經到達了一個轉折點?！?br/>