你能想象？泡泡瑪特王寧財富竟然超過了馬云、王傳福。

近期，泡泡瑪特發布2025年中報。今年上半年泡泡瑪特營收138.76億元，同比增長204.45%；歸母凈利潤45.74億元，同比暴增396.49%。在業績發布會上泡泡瑪特創始人王寧表示，感覺今年賺300億元很輕松，此言論一出馬上登上熱搜，網友調侃說別家企業今年活著都很難，為何泡泡瑪特賺300億很輕松？

再看泡泡瑪特138.76億元的營收中毛利高達97.61億元，同比增加234.4%；毛利率為70.3%，同比提升6.3個百分點，創下歷史新高。網友們不淡定了，一個賣潮玩的公司憑什么這么賺錢？

財報發布后次日，泡泡瑪特股價大漲12.54%，達316港元，隨后4個交易日都有不同程度的上漲，一波五連漲后，截至8月26日收盤價為335.4港元，總市值4504億港元。2025年第一個交易日開盤，泡泡瑪特的股價為88.91港元，這意味著泡泡瑪特的股價在年內暴漲278%，成為A股和H股中漲幅最高的公司之一。

憑借泡泡瑪特股價的一波連漲，創始人王寧不僅穩固了河南首富的寶座，個人財富在福布斯實時排行榜上已經超過了王傳福和馬云，位列全球第78位。

一直被投資人認為有泡沫的盲盒第一股，為何能實現業績和股價的雙雙大漲？在一家商場角落創辦泡泡瑪特的王寧憑什么在福布斯富豪榜上超越馬云和王傳福？

財富超越馬云、王傳福

根據泡泡瑪特2024年年報，王寧持有公司股權占比為48.73%，以最新市值計算，僅泡泡瑪特的持股市值就高達2204億港元（實時匯率約2025億人民幣），個人財富隨著泡泡瑪特股價的飆升如火箭一般攀升。

截至8月26日，王寧在福布斯全球富豪榜上位居78位，被王寧踩在腳下的是丹尼爾·吉爾伯特和埃里克·施密特等大佬，要知道丹尼爾·吉爾伯特是NBA球隊騎士隊的老板，埃里克·施密特是世界巨頭谷歌的前CEO，王寧能超越他們，著實讓人意外。8月26日，王寧個人財富上漲12億美元，增長速度在福布斯全球富豪榜中位列前茅。且泡泡瑪特的股價還在不斷上漲，其個人財富也會水漲船高。

在國內一眾上榜企業家中，王寧的財富超越了馬云、王傳福。8月26日前中國首富馬云最新身家是271億美元，約合1940億元人民幣，位列福布斯百富第81位。同樣問鼎過中國首富的比亞迪的創始人王傳福，最新身家是255億美元，約合1826億元人民幣，位列福布斯百富第86位。兩人排名均在王寧之下。從財富增長上來看，王寧增加12億美元，馬云財富增加1.27億美元，王傳福財富增加6.69億美元，兩人增加的財富均沒有王寧多。

以8月26日的財富排名，王寧在福布斯中國富豪榜上位居第十。前九位分別是鐘睒睒、張一鳴、馬化騰、黃崢、丁磊、曾毓群、雷軍、李嘉誠、何享健。且王寧279億美元的財富距離排名第九何享健的287億美元只差了8億美元，以泡泡瑪特股價的漲幅，超越何享健已幾乎是板上釘釘。

投資人史保剛認為，泡泡瑪特股價上揚源于近期資本市場對潮玩賽道的追捧，他認為王寧的財富屬于?潮玩市場紅利，但應該有較大泡沫，“盲盒模式通過稀缺性（如隱藏款概率1/144）和社交屬性形成消費黏性，二手市場溢價進一步推高IP價值。但IP生命周期短，此前也有過銷售額大跌的情況，持續創新能力面臨考驗?，而作為電商巨頭阿里和比亞迪的生命周期明顯優于泡泡瑪特，泡泡瑪特的大火能持續多久，都是未知數?！蓖瑫r史保剛還指出，王寧財富高于馬云和王傳福是因為二人的持股比例偏低。公開資料顯示，馬云在阿里的持股只有6.6%，王傳福整個家族也只持有比亞迪25%的股份。?

逐年上升的凈利率

泡泡瑪特之所以備受資本追捧，和其盈利能力不斷增強有直接關系。近三個完整財年，泡泡瑪特的營收分別為46.17億元、63.01億元和130.4億元，同比分別增長2.82%、36.46%和106.92%。歸母凈利潤分別為4.757億元、10.82億元和31.25億元，分別同比增長-44.32%、127.55%和188.77%，在2022年還出現一定波動的情況下，2023年和2024年連續實現了營收和凈利潤的雙雙高增長。

在毛利率和凈利率方面，泡泡瑪特近三年呈現不斷提升趨勢。2022年至2024年，毛利率分別為57.49%、61.32%和66.79%，同期凈利率分別為10.30%、17.28%和25.38%，這三年間毛利率提升了9.3個百分點，但凈利率卻提升了15.08個百分點，凈利率相比三年前翻了2倍有余。

2025年上半年，隨著潮玩市場的火爆，泡泡瑪特的毛利率和凈利率再創歷史新高，分別達到70.34%和33.74%，毛利率同比去年同期的64.05%提升了6.29個百分點，凈利率同比去年同期的21.15%則提升了12.59%。凈利率增長幅度遠高于毛利率增長幅度。

金融分析師許藝表示，當凈利率增速超過毛利率時，說明企業在毛利率基礎上，通過費用控制或非經常性收益放大了利潤空間?，例如某企業毛利率增長5%，但凈利率增長10%，意味著期間費用率下降或投資收益增加?！皟衾试鏊俑哂诿试鏊僭蛴泻芏?，銷售管理費用增速低于營收增速，或財務費用因債務減少下降。?非經常性收益的變動，?資產處置收益、政府補貼等一次性收入可能顯著提升凈利率。?稅負減免也是一個因素，?所得稅優惠或研發加計扣除等政策紅利，可直接增厚凈利潤?！?/p>

值得注意的是泡泡瑪特的負債率雖然不算高企，但卻呈不斷攀升趨勢，2020年至2024年，資產負債率分別是12.05%、18.06%、18.82%、21.95%和26.80%。而2025年上半年泡泡瑪特資產負債率提升至32.44%。

消費股能持續多久？

2025年上半年中報，被王寧稱為“史上最好業績”。確實營收和凈利潤都超過200%的增長，這在整個A股和港股中都不多見。

仔細分析泡泡瑪特的財報發現，泡泡瑪特或想走名創優品的路線，今年4月，泡泡瑪特啟動全球組織架構全面升級，首次在中國、亞太、美洲、歐洲及其他地區四大區域設置了區域總部，從上半年業績表現來看，中國市場依舊是核心，收入82.8億元，同比增長135.2%；海外業務現階段營收體量不大，增幅驚人，亞太地區收入28.5億元，同比增長257.8%、美洲營收22.6億元，同比增長1142.3%、歐洲及其他地區4.8億元，同比增長729.2%。

其中，THE MONSTERS、MOLLY和DIMOO等頭部IP為泡泡瑪特主要增長驅動，僅THE MONSTERS就實現48.1億元收入，旗下LABUBU更躋身全球最熱門IP之一，國內市場甚至出現瘋狂搶購的局面，“一娃難求”帶動新品系列全球熱銷，也帶動了泡泡瑪特多項指標翻倍甚至數倍的增長。尤其是毛絨系列首次超過手辦營收，也是其一大亮點。

“泡泡瑪特的火爆和近年盛行的新消費有關系，這也出現一個很奇怪的現象，科技股不如消費股，很多新消費品牌反而是造就了眾多的首富。比如農夫山泉的鐘睒睒長期占據首富之位。山東和陜西的女首富的華熙生物和巨子生物也都是新消費品牌?！笔繁傉J為新消費的東風成就了泡泡瑪特也成就了王寧。

史保剛對泡泡瑪特超高的市盈率表示了擔憂。今年上半年泡泡瑪特的市盈率一度達到了69.6倍，去年更是一度高達128倍，截至8月26日，泡泡瑪特的市盈率也接近60倍。而同期同為消費類的茅臺市盈率只有20倍，農夫山泉只有38倍……許藝認為現階段中國股市合理的市盈率約為20倍左右，高市盈率，尤其是超過40倍以上的，需驗證增長持續性，警惕泡沫風險?！爱斎伙L口下的消費品牌，市盈率一般都比較偏高?！?

高市盈率也給泡泡瑪特帶來了高市值，以往互聯網巨頭的市值偏高，目前互聯網巨頭中市值高于泡泡瑪特的只有騰訊、阿里、小米、拼多多、美團和網易，大家熟悉的京東、攜程、快手等市值都低于泡泡瑪特。

（108萬元的拉布布，含傭金成交價達124.2萬元）

于是很多投資者開始質疑泡泡瑪特，認為它會是“泡沫瑪特”，畢竟泡泡瑪特的股價一路飆升，其產品因為有一定的社交屬性而被瘋搶，初代拉布布一度被炒到108萬元的天價，聯想到此前炒鞋熱，在違背正常消費邏輯和經濟規律的情況下，炒鞋潮很快偃旗息鼓。畢竟越是瘋狂的讓人看不懂的事物，才更值得警惕。

希望王寧財富超越馬云和王傳福不是曇花一現，畢竟財富能夠超越電商大王和電車大王是件非常了不起的事，社會也需要新鮮血液的沖擊。

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作 者 |夢蕭