中國市場銷售缺失成為人工智能（AI）芯片一哥英偉達的“痛點”。

財報顯示，截至7月末的上一財季，英偉達保持兩位數的總營收增長，新一代架構Black芯片的收入環比增長17%，被CEO黃仁勛視為“需求非常旺盛”的跡象。但公司核心業務數據中心的收入仍繼續遜色，部分源于H20芯片收入減少，當季未在華出售任何H20，倒是釋放了1.8億美元預留中國市場的該芯片庫存。

相比上季業績，英偉達本季的指引似乎更令人擔心。評論認為，英偉達本財季的營收指引不慍不火，引發了投資者對AI支出增長勢頭放緩的擔憂。

據央視新聞，黃仁勛7月中訪華時表示，美國政府已批準該司的出口許可，將開始向中國市場銷售H20芯片。而從英偉達的業績看，特朗普政府放松出口限制還未轉換為實質性的收入反彈，英偉達在華的困境給業績前景蒙上陰影。

財報中，英偉達未披露H20對華出口進展。財報公告后，英偉達表示，可能會向中國發送20億至50億美元H20芯片。

財報公布后，英偉達股價盤后先跳水，跌幅迅速擴大，一度跌5%，后收窄跌幅，盤后曾跌不足2%。

美東時間8月27日周三美股盤后，英偉達公布截至自然年2025年7月27日的公司2026財年第二財季（下稱二季度）財務數據，以及第三財季（下稱三季度）的業績指引。

1）主要財務數據：

營收：二季度營業收入467.43億美元，同比增長56%，分析師預期462.3億美元，英偉達自身指引441億至459億美元，前一季度同比增長69%。
EPS：二季度非GAAP口徑下調整后的每股收益（EPS）為1.05美元，同比增長54%，分析師預期1.01美元，前一季度同比增長33%，若剔除H20相關費用等影響，二季度EPS為1.04美元，環比增長8%。
毛利率：二季度調整后毛利率為72.7%，同比下降3個百分點，分析師預期72.1%，英偉達指引為71.5%至72.5%，前一季度為61%、同比下降17.9個百分點，若剔除H20相關費用等影響，毛利率為72.3%，環比增長1個百分點。
營業費用：二季度調整后營業費用37.95億美元，同比增長36%，分析師預期40.2億美元，英偉達指引為40億美元，前一季度增長43%。

2）細分業務數據：

數據中心：二季度數據中心營收411億美元，同比增長56%，分析師預期為412.9億美元，前一季度同比增長73%。
游戲和AI PC：二季度游戲和AI PC業務營收43億美元，同比增長49%，分析師預期為38.2億美元，前一季度同比增長42%。
專業可視化：二季度專業可視化營收6.01億美元，同比增長32%，分析師預期為5.32億美元，前一季度同比增長19%。
汽車和機器人：二季度汽車和機器人業務營收5.86億美元，同比增長69%，分析師預期為5.927億美元，前一季度同比增長72%。

3）業績指引：

營收：三季度營收預計為540億美元，上下浮動2%，即529.2億至550.8億美元，分析師預期中值為534.6億美元。
毛利率：三季度非GAAP口徑下調整后毛利率預計為73.5%，上下浮動50個基點，即73%至74%，分析師預期中值為73.4%。
營業費用：三季度調整后營業費用預計為42億美元，預計全財年營業費用增長位于30%以上區間的高端。
二季度營收放緩仍高于分析師預期H20在華庫存釋放1.8億美元

財報顯示，英偉達二季度營收進一步增長放緩至56%，低于前一季度同比增速69%，連續兩季創截至2023年4月30日一個季度以來最低增速，但放緩程度還沒有華爾街預期的大。分析師預計增長將近54%。

二季度EPS收益超預期加快增長，同比增速從一季度的33%提高到54%，分析師預計增長不足49%。二季度EPS部分得益于H20芯片減庫存。

英偉達提到，二季度公司沒有向任何來自中國的客戶出售H20芯片，但之前被中國市場訂購的H20芯片庫存釋放了1.8億美元。

此外，二季度英偉達還向一家來自未受美國出口限制的中國以外地區客戶出售了H20，獲得銷售收入約6.5億美元。

數據中心計算收入環比降1% H20銷售收入減少40億美元 游戲業務再創新高

分業務看，二季度英偉達的核心業務數據中心收入增長進一步放緩，同比增速從前一季的73%放緩至56%，連續兩個季度遜于預期、放緩程度超出華爾街預期。

英偉達首席財務官（CFO）Colette Kress點評數據中心業務時稱，該業務的強勁增長源于英偉達加速計算平臺的需求，這類平臺用于大語言模型（LLM）、推薦引擎以及生成式和代理式 AI應用。

Kress稱，英偉達持續提升Blackwell架構產品的營收，二季度該產品的營收環比增長17%，其中包括最新的Blackwell Ultra芯片。在Blackwell的各類客戶中，大型云服務商貢獻了50%的數據中心收入。

Kress還稱，數據中心業務中，二季度數據中心計算的營收同比增長50%至338億美元，但環比下降1%，這源于H20銷售的收入減少了40億美元。

數據中心網絡二季度的營收73億美元，同比增長98%，環比增長46%，這得益于GB200和GB300系統的NVlink計算結構增長、XDR InfiniBand產品的普及，以及云服務商和消費者互聯網公司采用以太網AI解決方案。

英偉達的游戲和AI PC業務收入連續兩個季度保持正增長，且二季度增長加速，同比增速從前一季的42%提升到49%，還刷新了前一季所創的該業務單季收入最高紀錄，較前紀錄38億美元高出13%以上。Kress稱，游戲業務收入部分得益于Blackwell產品的供應增加。

汽車和機器人業務的收入較一季度70%以上的增速略為放緩至69%，還低于分析師預期。

三季度營收指引未考慮對華出口H20 黃仁勛稱中國今年或帶來500億美元商機

指引方面，三季度英偉達的營收指引中值540億美元高于分析師預期中值534.6億美元，但明顯不及部分分析師高達600億美元的預期，較這一樂觀預期低10%。

英偉達表示，三季度的營收指引中未假設任何對華出口H20芯片的情形。換言之，目前提供的指引不考慮任何對華H20銷售收入。

財報后的業績電話會議上，黃仁勛表示，中國今年可能帶來500億美元的商機。他預計，中國市場年增長大約50%，并表示，希望向中國市場銷售更新的芯片。

黃仁勛談及ASIC芯片帶來的競爭威脅，稱英偉達現在提供的是復雜的產品系統，而不僅僅是芯片。英偉達技術存在于所有的云中，更具有能效性。

新增回購授權600億美元

英偉達在財報中披露計劃增加回購。

英偉達稱，2026財年上半年，公司以回購股票和派發股息形式向股東回饋了243億美元。截至二季度末，公司剩余的股票回購授權金額為147億美元。

8月26日本周二，英偉達董事會批準，在公司股票回購授權中追加600億美元，執行這批回購授權并沒有設截止期。