2025.08.25

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作者 |第一財經(jīng) 林志吟

2018年藥品集采政策推行后，很多依賴仿制藥收入的傳統(tǒng)藥企，利潤在一夜之間銳減。面對這種形勢，企業(yè)們紛紛吹響向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型號角。

現(xiàn)如今，藥企的轉(zhuǎn)型初見成效。近日，多家藥企公布的2025年半年報顯示，創(chuàng)新藥已撐起了公司一半以上的收入。

創(chuàng)新藥成業(yè)績增長點(diǎn)

恒瑞醫(yī)藥（600276.SH、01276.HK）公布的半年報顯示，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.62億元，同比增長15.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤44.5億元，同比增長29.67%。

雖然恒瑞醫(yī)藥納入集采的仿制藥銷售收入仍略有下滑，但創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)銷售增加以及取得的對外授權(quán)收入，帶動了公司整體業(yè)績增長。

2025年上半年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥銷售及許可收入95.61億元，占公司營業(yè)收入比重60.66%，其中創(chuàng)新藥銷售收入達(dá)到75.70億元。

2018年以來，國家層面推動的藥品集采，意在擠掉仿制藥虛高的價格，降低患者用藥負(fù)擔(dān)。

也是從2018年起，恒瑞醫(yī)藥的仿制藥業(yè)務(wù)開始有品種涉及集采，這導(dǎo)致公司仿制藥收入承壓。2021年、2022年，是公司發(fā)展的陣痛期，業(yè)績連續(xù)處于下滑狀態(tài)。直到2023年一季度起，受益于創(chuàng)新藥銷售增加，以及對外授權(quán)帶來的收入，公司業(yè)績止跌回升。

與恒瑞醫(yī)藥一樣，翰森制藥（03692.HK）也是從江蘇連云港起家的藥企，這些年也在向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型。

翰森制藥半年報顯示，2025年上半年，公司創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品銷售收入約61.45億元，同比增長22.1%，占公司總收入比例約82.7%，已成為驅(qū)動公司業(yè)績可持續(xù)增長的核心動力。

2025年上半年，翰森制藥實(shí)現(xiàn)收入74.34億元，同比增長14.3%；凈利潤31.35億元，同比增長15%。

遠(yuǎn)大醫(yī)藥（00512.HK）公布的半年報顯示，2025年上半年，公司取得約61.1億港元收入的歷史新高，其中創(chuàng)新和壁壘產(chǎn)品收入占比約51%，同比提升近15個百分點(diǎn)，若剔除集采及匯率影響，公司收入同比增長約13%；期內(nèi)公司凈利潤錄得約11.7億港元。

先聲藥業(yè)（02096.HK）公布的半年報亦顯示，2025年上半年，公司總營業(yè)收入同比增長15.1%至35.85億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.51億元，同比增長21.1%，這也得益于創(chuàng)新藥收入增加，公司已上市創(chuàng)新藥數(shù)量達(dá)十款，創(chuàng)新藥收入27.76億元，同比增長26%；創(chuàng)新藥收入占總收入比例首次超過3/4，達(dá)77.4%。

國際化有待突圍

這些年，不少藥企們都在加大研發(fā)投入。

2025年上半年，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入38.71億元（其中費(fèi)用化研發(fā)投入32.28億元）。截至2025年6月底，公司累計研發(fā)投入超480億元。

截至2025年半年報，恒瑞醫(yī)藥有100多個自主創(chuàng)新產(chǎn)品正在臨床開發(fā)，400余項(xiàng)臨床試驗(yàn)在國內(nèi)外開展。

先聲藥業(yè)的半年報顯示，公司當(dāng)期研發(fā)投入率28.7%，過去十年間累計研發(fā)投入超百億元，建成涵蓋全球布局的創(chuàng)新藥研發(fā)管線超60個。

截至2025年上半年，中國生物制藥（01177.HK）創(chuàng)新藥產(chǎn)品收入占公司收入比例44.4%，雖然占比還未過半，但公司也在通過并購的方式加碼創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)。

2025年7月，中國生物制藥宣布以5億美元的凈對價，全資收購上海創(chuàng)新藥企禮新醫(yī)藥。中國生物制藥表示，此次收購將顯著增強(qiáng)公司在腫瘤創(chuàng)新領(lǐng)域的核心競爭力與國際影響力，公司將充分發(fā)揮臨床、生產(chǎn)、商業(yè)化等平臺優(yōu)勢，加速禮新醫(yī)藥的創(chuàng)新資產(chǎn)轉(zhuǎn)化。

傳統(tǒng)藥企向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型，既源于集采政策的倒逼，也有賴于國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新環(huán)境崛起的推動。回顧中國的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，2018年被視作腫瘤免疫元年，從這一年開始有國產(chǎn)單抗藥物PD-1獲批上市，由此拉開了國產(chǎn)創(chuàng)新藥銷售序幕。這些年，有大批國產(chǎn)創(chuàng)新藥企相繼獲批在中國上市。

不過從目前看，前述藥企的創(chuàng)新藥銷售收入，主要源于國內(nèi)市場，多數(shù)企業(yè)的創(chuàng)新藥主要局限在國內(nèi)市場銷售。

Insight數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2024年，全球銷售前100名藥物榜單中，終于出現(xiàn)國產(chǎn)藥企身影，但只有一款，即百濟(jì)神州的BTK抑制劑澤布替尼，2024年收入達(dá)到26.44億美元，百濟(jì)神州也并非從傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型而來。

全球銷售前100名藥物，年銷售額都在17 億美元量級以上，這些藥物的收入也來源于全球多個市場上市銷售。

近年來，國產(chǎn)藥企們紛紛提出要開拓國際市場，但現(xiàn)階段的出海，更多是通過對外授權(quán)的方式借船出海。國產(chǎn)藥企通過自建銷售團(tuán)隊(duì)，在海外銷售創(chuàng)新藥，仍然還處于起步階段。

截至目前，恒瑞醫(yī)藥已累計達(dá)成15筆對外授權(quán)合作。

恒瑞醫(yī)藥在半年報中表示，公司堅持自主研發(fā)與開放合作并重，在內(nèi)生發(fā)展的基礎(chǔ)上著力加強(qiáng)國際合作。公司以全球化的視野積極探索與跨國制藥企業(yè)、創(chuàng)新型初創(chuàng)公司、創(chuàng)新投資基金、區(qū)域性領(lǐng)先藥企等多元化伙伴的交流合作，尋求與全球領(lǐng)先醫(yī)藥企業(yè)的合作機(jī)會，實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果的快速轉(zhuǎn)化，借助國際領(lǐng)先的合作伙伴覆蓋海外市場，加速融入全球藥物創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價值最大化。

先聲藥業(yè)表示，隨著公司多款在研新藥中美臨床雙報成功，公司正在加速全球化布局，目前公司已累計實(shí)現(xiàn)3項(xiàng)自研出海，對外授權(quán)有望成為公司可持續(xù)增長來源。

遠(yuǎn)大醫(yī)藥方面亦表示，公司創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動增長的邏輯已逐漸清晰，在此基礎(chǔ)上，公司正持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新出海打造“第二增長極”。

微信編輯| 格蕾絲

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