美股中的小盤股一直備受忽視，因為它們在資產類別中的存在感并不高。今年年初，投資者一度因預期中逐漸寬松的利率環境而看好小盤股，并堅信其可以跑贏大盤，但事與愿違，8月19日，加拿大皇家銀行指出，美小盤股當前仍舊動力不足。

動力不足

8月以來，衡量美國小盤股的羅素2000指數表現持續優于標準普爾500指數，但這種熱度可能不會持續太久。加拿大皇家銀行認為，羅素2000指數在近期的出色表現與“美聯儲降息預期的上升有很大關系”，而不是小盤股自身的盈利前景，并對未來6至12個月內美小盤股持“中性”態度。

今年年初，在美聯儲的降息預期下，小盤股被高度看好，因為降息普遍利好股市。而小盤股比大盤股更能從寬松的貨幣政策中獲益，這是由其性質決定的——中小企業的負債水平往往高于大企業，且更依賴外部融資提供運營資金，故而小盤股通常對借貸成本和經濟狀況的變動更敏感。

當時積極的觀點認為，在降息已成定局的推動下，小盤股的表現有望繼續跑贏大盤股。但截至目前，小盤股普遍落后，羅素2000指數今年以來上漲約2%，落后于標準普爾500指數約9%的漲幅。

加拿大皇家銀行資本市場美國股票策略研究主管洛里·卡爾瓦西納在8月19日的報告中表示，要想獲得優異表現，小盤股“往往需要先徹底衰退或處在非常火熱的經濟中”，但這樣的條件“目前還缺乏”。

此外，投資者對小盤股猶豫不決的原因還有一個：羅素2000指數中，負收益公司的比例處于歷史高位。

卡爾瓦西納表示，如果對美聯儲降息的預期持續增長，就可能有助于維持小盤股交易。“但我們的估值工作表明，這里可能沒有太多機會，因為羅素2000指數的市盈率已經高于平均水平，達到16.3倍”。

美聯儲最快可能在下個月再次降息。目前市場普遍預計，美聯儲在9月的政策會議上將基準利率下調25個百分點的可能性為84.8%，在年底前可能降息兩到三次。

仍有機會

相較大盤股，小盤股確實已經連續八年表現不佳了。不過，即便今年表現不如市場此前的期待，仍有觀點認為，羅素2000指數有機會擊敗標準普爾500指數。

當前AI發展高歌猛進，泡沫風險仍存，這和上世紀90年代的互聯網科技投資浪潮很相似。而在90年代后期，互聯網泡沫破裂前夕，投資者也紛紛轉向小盤股。

聯信銀行財富管理部（Comerica Wealth Management）首席投資官埃里克·蒂爾（Eric Teal）19日表示：“降息的前景對傳統價值行業和小盤股來說是個好兆頭。這些領域落后于技術和增長領域，并準備隨著利率環境變化而引領市場走高。”

分析師認為，從長遠來看，“極端的便宜”也是看好小盤股的理由之一，例如占據小盤股市值底部五分之一的微型股（Micro Cap)，他們市值通常在5000萬美元到3億美元之間，從4月初的暴跌中反彈，目前估值正處在歷史高位。

看好者還給出了其他一些理由：羅素2000指數市盈率較高，但市凈率低于標準普爾500指數，表明估值被低估；歷史數據顯示，小盤股一般在經濟復蘇期間表現優異，例如2008年后漲幅一度高達28.2%；穩定的通脹和利率環境為小盤股的增長創造了有利條件；投資者正在瞄準這些被低估的行業，以對沖大盤所帶來的波動性。

公開信息顯示，2025年以來，美股已有95起IPO，共籌集了129億美元，而2024年共有73起，一共籌集了160億美元。如果這種趨勢持續下去，可能會提高上市公司小盤股的質量，吸引更多的投資者。在基本面走強和美國經濟確定性增加的雙重作用下，投資者可能會改變對羅素2000指數的負面看法。