8月13日，騰訊控股召開二季度業(yè)績電話會。

當(dāng)日公布的財(cái)報(bào)顯示，騰訊Q2收入同比增長15%至1845億元超預(yù)期，凈利潤同比增長17%。游戲業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，本土市場游戲收入同比增長17%。

公司廣告業(yè)務(wù)在AI技術(shù)推動下實(shí)現(xiàn)20%同比增長，管理層對廣告收入的長期增長前景表示樂觀。公司正通過AI技術(shù)提升廣告精準(zhǔn)度和轉(zhuǎn)化效率，同時(shí)在多個(gè)業(yè)務(wù)線部署AI功能。擁有足夠芯片用于AI訓(xùn)練和模型升級。

騰訊管理層表示，廣告業(yè)務(wù)增長主要得益于AI技術(shù)帶來的單次曝光收入提升，以及視頻號和搜索流量的增長。目前短視頻廣告加載率僅為中低個(gè)位數(shù)，相比同行的10%以上水平仍有較大提升空間。

在AI業(yè)務(wù)布局方面，騰訊持續(xù)推進(jìn)元寶等原生AI應(yīng)用，并在微信搜索、騰訊會議、騰訊文檔等產(chǎn)品中集成AI功能。管理層表示，雖然AI服務(wù)成本較高，但通過采用小模型和提升效率，整體推理成本可控。

企業(yè)服務(wù)收入本季度出現(xiàn)加速增長，主要受益于企業(yè)客戶對GPU租賃和API Token使用需求增加。管理層表示將繼續(xù)擴(kuò)展云計(jì)算業(yè)務(wù)，但不會過度依賴GPU供應(yīng)波動。

針對《Delta Force》等產(chǎn)品表現(xiàn)，騰訊管理層將游戲分為買斷制AAA游戲和長線運(yùn)營服務(wù)型游戲兩類。公司認(rèn)為中國市場仍以后者為主，《Delta Force》自上線九個(gè)月來用戶數(shù)和營收持續(xù)增長，符合長青型游戲預(yù)期。

以下為電話會實(shí)錄：

騰訊管理層：

我們實(shí)現(xiàn)了最高的雙位數(shù)收入和非國際會計(jì)準(zhǔn)則（IFRS）經(jīng)營利潤增長。在加大對人工智能（AI）投入的同時(shí)，我們也充分受益于AI的應(yīng)用。我們的游戲在用戶數(shù)和收入方面表現(xiàn)良好，常青游戲如《王者榮耀》和《和平精英》正逐步發(fā)展為平臺型產(chǎn)品，同時(shí)加大了AI的使用力度，新游戲如《Delta Force》也實(shí)現(xiàn)了突破。我們的營銷服務(wù)收入保持了快速增長，這得益于我們廣告基座模型的升級，提升了在騰訊各流量平臺上的廣告表現(xiàn)。我們正努力通過在微信內(nèi)挖掘更多AI應(yīng)用場景，推動原生AI應(yīng)用“元寶”的使用，以及持續(xù)升級“混元”基座模型，讓AI為消費(fèi)者和企業(yè)帶來更多價(jià)值。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，第二季度總收入為1850億元人民幣，同比增長15%。毛利潤為1050億元，同比增長22%。非國際會計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營利潤為690億元，同比增長80%；非國際會計(jì)準(zhǔn)則歸屬于股東的凈利潤為630億元，同比增長10%。如果剔除本季度及去年同期來自聯(lián)營公司的利潤貢獻(xiàn)（去年因相關(guān)聯(lián)營公司盈利能力提升及一次性追溯調(diào)整致利潤較高），我們的核心凈利潤同比仍增長20%。

轉(zhuǎn)到我們的核心服務(wù)——通信和社交網(wǎng)絡(luò)。微信及WeChat的合并月活躍賬戶同比和環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長，達(dá)到14億。數(shù)字內(nèi)容方面，騰訊音樂娛樂集團(tuán)鞏固了其在線音樂流媒體的領(lǐng)導(dǎo)地位。游戲方面，我們在側(cè)重玩法的產(chǎn)品上如《和平精英》《Delta Force》取得進(jìn)展，同時(shí)內(nèi)容驅(qū)動型游戲如《劍網(wǎng)3》和《鳴潮》等同樣表現(xiàn)突出。

云服務(wù)方面，Gartner已連續(xù)三年將騰訊云評為全球頂尖通訊平臺即服務(wù)（CPaaS）提供商之一。接下來我將業(yè)務(wù)回顧交給Martin。

騰訊管理層：

2025年第二季度，我們總收入同比增長15%。增值服務(wù)（Vas）占總收入的50%，其中社交網(wǎng)絡(luò)細(xì)分貢獻(xiàn)18%，國內(nèi)游戲貢獻(xiàn)22%，國際游戲貢獻(xiàn)10%。營銷服務(wù)收入占比19%；金融科技與企業(yè)服務(wù)占比30%。在毛利潤方面，第二季度毛利潤同比增長22%，達(dá)1050億元。值得關(guān)注的是，我們?nèi)髽I(yè)務(wù)板塊的毛利潤均同比增長超20%。增值服務(wù)毛利潤同比增長23%至550億元，貢獻(xiàn)總毛利潤的53%；營銷服務(wù)同比增長24%至210億元，占比20%；金融科技與企業(yè)服務(wù)同比增長21%至290億元，占比28%。

具體到各主要業(yè)務(wù)板塊，增值服務(wù)收入為910億元，同比增長16%。社交網(wǎng)絡(luò)收入同比增長6%，主要得益于“應(yīng)用內(nèi)游戲道具銷售”、視頻號、直播服務(wù)和音樂訂閱收入同比增長17%。年付會員數(shù)超過5000萬，受益于如藝人卡片收藏、商品和演出提前購等新特權(quán)。長視頻訂閱收入同比下降2%，視頻訂閱用戶同比下降3%至2.14億，主要因頂級內(nèi)容排播減少。即便在內(nèi)容供給偏少的季度，我們自制劇《美人困囚》仍成為5月全平臺最受歡迎的長視頻劇集。

國內(nèi)游戲收入同比增長17%，主要得益于《Delta Force》和“常青游戲”如《王者榮耀》、《無畏契約》及《和平精英》等的良好表現(xiàn)。國際游戲收入同比增長35%，以不變匯率計(jì)增長33%，主要受明星產(chǎn)品《PUBG Mobile》和新作《Tuning Awakening》的驅(qū)動。

進(jìn)一步到通信與社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，微信小程序日益成為用戶聯(lián)系商家和內(nèi)容提供商的有力平臺。2024年第二季度，經(jīng)小程序交易總額（GMV）同比增長超過10%，得益于用例、線下堂食點(diǎn)餐和出行等場景的支持提升。小游戲總流水同比增長20%。我們升級了小游戲引擎，增強(qiáng)了兼容性、圖像渲染效果并優(yōu)化了加載速度，便于開發(fā)者將更復(fù)雜的App游戲如模擬經(jīng)營類、大型MMORPG導(dǎo)入小游戲平臺。對于小商店，支持品牌和商家將小程序商品庫批量導(dǎo)入，并能在兩平臺間統(tǒng)一會員體系。

此外，我們持續(xù)強(qiáng)化了微信特色的社交電商體驗(yàn)，區(qū)別于傳統(tǒng)電商平臺。首先，將小商店的“送禮”功能拓展至朋友圈、視頻號以及公眾號；其次上線“與好友逛店”功能，鼓勵用戶通過聊天、朋友圈分享心儀的商品和店鋪，一同參與拼團(tuán)活動。AI方面，我們?yōu)閮?nèi)容新增了AI引用功能，用戶在閱讀公眾號文章或視頻號評論時(shí)，可以獲取AI智能解讀相關(guān)內(nèi)容及背景信息。

我們對小商店（Mini Shops）的客服進(jìn)行了升級，加入了大語言模型能力，為小游戲提供了場地、堂食點(diǎn)單和交通等場景，小游戲的總收款同比增長了20%。

我們對小游戲的技術(shù)架構(gòu)進(jìn)行了升級，拓展了游戲引擎的兼容性，增強(qiáng)了圖形渲染能力，并減少了低類型，讓開發(fā)者更容易將復(fù)雜的App級別游戲移植到小游戲平臺。這些新加入的游戲類型包括模擬類和大型多人在線角色扮演游戲（MMORPGs）。

在小商店方面，我們允許品牌和商家將其在小程序中的商品庫（SKU）遷移至小商店，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)平臺的會員體系打通。此外，我們持續(xù)強(qiáng)化社交電商體驗(yàn)，這是微信區(qū)別于傳統(tǒng)電商平臺的特色。首先，我們將小商店的贈禮功能擴(kuò)展至小程序、視頻號和公眾號。其次，我們推出了“與好友一起逛店”功能，鼓勵用戶通過聊天和朋友圈分享喜歡的商品和店鋪，并共同參與拼團(tuán)優(yōu)惠。

在AI方面，我們?yōu)閮?nèi)容加入了AI驅(qū)動的引用功能，用戶在閱讀公眾號文章或視頻號評論時(shí)，可以激活上下文AI推介或評論相關(guān)內(nèi)容。同時(shí)，我們升級了小商店客服系統(tǒng)，接入大語言模型能力。

我們越來越多地在各大游戲內(nèi)容生產(chǎn)上應(yīng)用AI工具，提升生產(chǎn)速度和規(guī)模。AI讓我們能在競品PVP游戲中提供更像真人的虛擬隊(duì)友，并在劇情PVE游戲里打造更逼真的非玩家角色（NPC）。我們還用AI提升營銷活動效率，將廣告更精確投放給最有可能激活并留存的用戶。

在國際游戲方面，PUBG Mobile中，越來越多的日活躍用戶開始在Wonder Sandbox的用戶創(chuàng)作內(nèi)容（UGC）場景中游玩。地鐵提取射擊模式和Wonder UGC環(huán)境的流行，展現(xiàn)了我們正將PUBG Mobile從“服務(wù)型游戲”升級為“平臺型游戲”的進(jìn)程。2024年4月，受到古埃及主題服飾的推動，PUBG Mobile的月總流水創(chuàng)歷史新高。部落沖突（Clash Royale）方面，Supercell加快了內(nèi)容更新和社區(qū)活動節(jié)奏，優(yōu)化獎勵機(jī)制，提升了直播影響力和DAU，2024年6月Clash Royale月流水創(chuàng)七年新高。

您是否了解《Awakening》？這是由我們挪威子公司Funcom開發(fā)并發(fā)行的開放世界生存游戲，6月初上線后一周內(nèi)，成為全球Steam平臺收入排行第一的買斷制新游。生存游戲和六 月小說的玩家群體對該作反響積極，F(xiàn)uncom也準(zhǔn)備了豐富的內(nèi)容更新計(jì)劃拓展游戲世界。

在營銷服務(wù)方面，本季度收入同比增長20%，達(dá)到360億元，得益于AI驅(qū)動的廣告技術(shù)升級以及微信交易型生態(tài)的廣告新收入。其中，AI能力擴(kuò)展涉及廣告創(chuàng)意、投放、推薦以及效果分析，有效提升了點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化和廣告主ROI。具體來說，我們通過部署大模型升級廣告平臺架構(gòu)，跨應(yīng)用分析廣告點(diǎn)擊和交易，以及用戶在文字、圖片、視頻內(nèi)容間的互動行為，實(shí)現(xiàn)對用戶興趣的實(shí)時(shí)洞察和廣告表現(xiàn)優(yōu)化。

視頻號內(nèi)，由于流量和交易活躍提升，營銷服務(wù)收入同比增長約50%；小程序內(nèi)部的營銷服務(wù)收入也增長約50%。小游戲和小劇場的互動形成了飛輪效應(yīng)，帶動更多開發(fā)者采用我們的閉環(huán)營銷方案推廣其服務(wù)。微信搜索收入同比增長約60%，得益于小程序搜索結(jié)果內(nèi)廣告主吸引力提升，以及大語言模型帶來的商品和消費(fèi)意圖理解能力增強(qiáng)。

金融科技與企業(yè)服務(wù)板塊，收入為560億元，同比增長10%。金融科技服務(wù)收入同比高個(gè)位數(shù)增長，主要受商業(yè)支付與消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)拉動。商業(yè)支付方面，受益于單筆交易金額降幅收窄和交易筆數(shù)增長，2024年二季度支付總量同比轉(zhuǎn)正。線上支付保持健康增長，線下支付弱勢趨勢也因零售、餐飲等消費(fèi)提升而改善。企業(yè)服務(wù)收入同比增長超過10%，云服務(wù)收入增速加快，主要受AI相關(guān)GPU和API Token收入提升帶動。Mini Shop相關(guān)交易增速快，企業(yè)服務(wù)毛利率因效率提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化同比上升。國際云收入顯著增長，我們在協(xié)助大型國際客戶上云、提升IT效率方面經(jīng)驗(yàn)日益豐富。例如，幫助Gojek與Tokopedia集團(tuán)完成SaaS系統(tǒng)遷移，為東南亞最復(fù)雜云遷移項(xiàng)目之一。我們也通過數(shù)據(jù)增強(qiáng)與合成提升數(shù)據(jù)質(zhì)量和多樣性，并長期進(jìn)行更高效的AI模型預(yù)訓(xùn)練和后訓(xùn)練。

Hunyuan 3D 模型已成為 HuggingFace 上排名第一的3D生成模型，憑借幾何精度、紋理還原和指令三維對齊能力突出。越來越多游戲開發(fā)者、3D打印企業(yè)和設(shè)計(jì)師采用Hunyuan 3D模型生成數(shù)字資產(chǎn)。接下來交給John介紹財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

騰訊管理層：

2024年第二季度，公司總收入1845億元，同比增長15%。毛利潤1050億元，同比增長22%。其他損失為36億元，而去年同期為盈利15億元，主要由于本季度補(bǔ)貼和稅費(fèi)返還減少，以及部分應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提損失。經(jīng)營利潤601億元，同比增長18%；利息收入41億元，同比增長7%；財(cái)務(wù)費(fèi)用39億元，同比增長27%，主要因利息支出增加及外匯損失擴(kuò)大。聯(lián)營/合營公司分紅為45億元，去年同期為77億元。非國際財(cái)報(bào)準(zhǔn)則下，這一數(shù)字為63億元，去年同期為99億元，主要受某大型聯(lián)營公司利潤減少影響。所得稅開支114億元，同比增長12%，反映經(jīng)營溢利增長。每股稀釋收益6.793元人民幣，同比增長13%，由于回購減少總股本，非國際準(zhǔn)則下凈利潤增速領(lǐng)先。稀釋EPS計(jì)算的加權(quán)平均股份數(shù)量同比減少2%。

非國際準(zhǔn)則下，經(jīng)營溢利692億元，同比增長18%；歸屬股東凈利潤631億元，同比增長10%。如剔除聯(lián)營與合營公司貢獻(xiàn)，則本季度凈利潤同比將增長20%。收入方面，56.8%來自主營業(yè)務(wù)。

分業(yè)務(wù)看，整體毛利率為57%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。游戲和音樂板塊毛利率達(dá)60%，同比增長5個(gè)百分點(diǎn)，源于高毛利的本土游戲收入占比提升以及音樂訂閱服務(wù)ARPU和用戶增長。營銷服務(wù)毛利率58%，同比增加2個(gè)百分點(diǎn)，得益于高毛利的視頻號及搜索收入增長。金融科技與企業(yè)服務(wù)毛利率為52%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)，主要因收入結(jié)構(gòu)向理財(cái)和消費(fèi)信貸傾斜，且支付與云業(yè)務(wù)降本增效。

第二季度期間，銷售及市場費(fèi)用為94億元，同比增長3%，體現(xiàn)我們對AI原生應(yīng)用增長的推廣投入，費(fèi)用占收入比5%低于去年同期的6%。研發(fā)費(fèi)用為243億元，同比大增17%，重點(diǎn)投向AI原生應(yīng)用。除研發(fā)外，管理及行政開支為116億元，同比增長14%，反映部分績效獎勵與海外子公司擴(kuò)張。截至季度末，員工數(shù)量約111,000人，同比增長5%，環(huán)比增長2%，主要由于穩(wěn)步招聘。

非國際財(cái)報(bào)準(zhǔn)則下，第二季度經(jīng)營利潤率38%，同比增加1個(gè)百分點(diǎn)。最后簡要回顧現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表：

經(jīng)營性資本支出為179億元，同比增長149%，主要加大GPU與服務(wù)器投入以提升AI能力。非經(jīng)營性資本開支為12億元，同比下降20%。總資本開支191億元，同比增長119%。自由現(xiàn)金流430億元，同比增長7%，源于游戲收款增長。環(huán)比來看，自由現(xiàn)金流下降9%，因春節(jié)后季度性游戲流水下滑。凈現(xiàn)金持有量為746億元，環(huán)比下降17%或156億元，主要因本財(cái)年末發(fā)放最終分紅373.5億元所致。

來自杰弗瑞的提問者：

晚上好，感謝管理層接受我的提問，并祝賀公司取得了如此強(qiáng)勁的業(yè)績。

我的問題是關(guān)于廣告業(yè)務(wù)的。我們看到騰訊和一些海外同行正在利用人工智能（AI）來推動廣告收入的增長。管理層能否評論一下，在未來幾個(gè)季度乃至未來幾年，營銷服務(wù)（廣告業(yè)務(wù)）的增長潛力如何？具體來說，從廣告增長驅(qū)動力的角度，我們應(yīng)該如何看待來自視頻號的流量增長、轉(zhuǎn)化效率和廣告加載率？謝謝。

騰訊管理層回答：

謝謝你，Thomas。關(guān)于廣告業(yè)務(wù)及其潛力，我們始終相信，我們擁有一個(gè)長期且仍在不斷拓展的增長空間，能夠支持我們的廣告收入繼續(xù)以相當(dāng)健康的速率增長。

這個(gè)增長空間的廣度體現(xiàn)在幾個(gè)決定我們營銷服務(wù)收入的關(guān)鍵變量上，這些變量都還有很大的提升潛力，包括：

點(diǎn)擊率（Click-through rate）： 人工智能（AI）帶來了更精準(zhǔn)的定向投放，從而提升了點(diǎn)擊率。流量（Traffic）： 我們看到視頻號流量、搜索流量的增長，而且未來，我們 AI 原生應(yīng)用內(nèi)的體驗(yàn)也將帶來新的流量。單次點(diǎn)擊收入（Revenue per click）： 一方面，使用生成式 AI 制作廣告素材帶來了更多的廣告需求；另一方面，電商閉環(huán)交易的增多也同樣帶來了更多廣告需求，這兩者共同推高了單次點(diǎn)擊的收入。廣告加載率（Ad load）： 最后是廣告加載率。目前，我們短視頻的廣告加載率僅為中低個(gè)位數(shù)（如3%-6%），而我們同行的水平在百分之十幾（如13%-16%）。

所以，基于以上這些原因，我們相信我們的廣告收入有非常廣闊的增長前景。

至于這些驅(qū)動因素的優(yōu)先級，在第二季度，我們廣告收入的增長主要來自于“單次曝光收入”的提升。而“單次曝光收入”的提升，又主要?dú)w功于兩個(gè)方面：一是我們部署了 AI 技術(shù)，帶來了更高的點(diǎn)擊率；二是在我們的小程序商店（騰訊惠聚）和小游戲中有更多的閉環(huán)交易，帶來了更高的單次點(diǎn)擊收入。

其次的驅(qū)動因素是“曝光量”的增加，這主要得益于視頻號和搜索流量的增長。在此期間，廣告加載率基本保持穩(wěn)定，并不是一個(gè)主要的驅(qū)動因素。

以上就是第二季度的增長驅(qū)動因素分析。謝謝。

來自摩根大通的提問者：

謝謝讓我提問。我的第一個(gè)問題是，你們今年在大量移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中持續(xù)集成了越來越多的AI功能。除了推出原生鏈上的AI應(yīng)用元寶以外，你們觀察到用戶在使用這些嵌入AI功能的移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用時(shí)，行為上出現(xiàn)了哪些變化？以及這些用戶行為的生態(tài)影響，比如說，如果大家越來越多地使用AI搜索，就可能繞過網(wǎng)站或公眾號，直接在AI總結(jié)里消費(fèi)內(nèi)容，這會不會對移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)造成影響？

第二個(gè)問題是，隨著你們持續(xù)向用戶免費(fèi)提供更多AI功能，這些AI功能的交付其實(shí)比傳統(tǒng)移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)要貴得多，這可能會影響到騰訊的成本結(jié)構(gòu)。管理層是否考慮在未來一兩年內(nèi)，開始對面向C端的AI功能進(jìn)行直接變現(xiàn)？如果會，哪些AI功能/用途最有變現(xiàn)潛力？謝謝。

管理層回答：

首先，關(guān)于AI功能方面，其實(shí)我們大致可以分為幾個(gè)種類。一個(gè)顯然就是我們的元寶，這是一個(gè)原生AI應(yīng)用。其次，就是跟搜索相關(guān)的AI增強(qiáng)搜索，像在我們的瀏覽器、微信搜索里都有落地。

另外，即使在游戲里，我們也有許多AI賦能的功能，比如AI輔助玩家；在生產(chǎn)力工具比如新版騰訊會議里有會議內(nèi)容總結(jié)，在騰訊文檔里有AI輔助寫作等。這些都屬于AI功能的不同落地場景。

我認(rèn)為，目前我們?nèi)蕴幱谟^察用戶行為的早期階段。顯然，從用戶反饋來看，使用這些AI功能時(shí)，用戶普遍更滿意。無論是內(nèi)容創(chuàng)作還是達(dá)到自己想要的內(nèi)容，效率都有提升，整體來說用戶體驗(yàn)得到了改善。

關(guān)于你提到的AI搜索是否會損害搜索業(yè)務(wù)，比如說AI直接給出答案后用戶不再跳轉(zhuǎn)頁面，我認(rèn)為目前我們并沒有看到太大的負(fù)面影響。雖然部分用戶會直接獲取答案，但如果他們想深入了解某個(gè)話題，還是會點(diǎn)擊相關(guān)鏈接和文章?？傮w來看，這種影響非常有限。

同時(shí)，從微信的內(nèi)容生態(tài)來看，很多頁面瀏覽其實(shí)并非來自搜索，更多是用戶直接關(guān)注某個(gè)作者，所以主流的內(nèi)容瀏覽依然以這種形式為主。因此，就目前而言，對于具體創(chuàng)作者的影響也是非常有限的。

關(guān)于你的成本提問，我們目前其實(shí)對于AI服務(wù)的成本控制相對精細(xì)。很多場景下，如果能用小模型，我們就會采用小模型，成本比大模型低很多。在能夠用小模型的場景，以及通過軟件效率持續(xù)升級之后，整體推理成本還是可控的。

至于未來是否會直接對C端AI功能變現(xiàn)，我認(rèn)為最終還是會有一定的商業(yè)化。但在中國，用戶直接付費(fèi)這一模式其實(shí)很難像美國AI工具那樣普及。因此，我們會持續(xù)探索，比如是否可以通過廣告來支持這些AI功能的變現(xiàn)。

同時(shí)我想補(bǔ)充一點(diǎn)，其實(shí)AI本身已經(jīng)在以多種方式助力我們現(xiàn)有業(yè)務(wù)的增長和變現(xiàn)。因此，我們也可以理解為，其他業(yè)務(wù)增長為AI用戶用量“補(bǔ)貼”部分成本。謝謝。

提問者問：

您好，管理層，感謝回答我的問題。我想請教一下關(guān)于新的廣告法對游戲公司的影響，以及新廣告法規(guī)（將于7月生效）下的營銷問題。根據(jù)新規(guī)定，銷售和營銷支出如果超過收入的15%，則需要另外繳納25%的稅。請問這會如何影響我們的廣告收入，尤其是小游戲業(yè)務(wù)？因?yàn)樾∮螒蚍浅Ｒ蕾嚵髁揩@取，其銷售和營銷很容易超過收入的15%。謝謝。

管理層回答：

您好。我們預(yù)計(jì)這個(gè)新規(guī)不會帶來實(shí)質(zhì)性影響。其實(shí)我們的廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)變得相當(dāng)多元化。從第二季度來看，雖然受到了一些負(fù)面影響，主要是有些外賣公司和部分電商企業(yè)加大對外賣業(yè)務(wù)的投入，從而減少了他們的廣告投放，把更多資金用于補(bǔ)貼。但即便如此，我們的廣告收入同比依然增長了20%。所以，我們認(rèn)為，各個(gè)細(xì)分行業(yè)的廣告投入會上下波動，這種情況本身很正常。但比起這些波動，更重要的變量其實(shí)是我們在廣告業(yè)務(wù)中對AI的應(yīng)用和布局。謝謝。

提問者：

首先我想問幾個(gè)關(guān)于游戲的問題。我們現(xiàn)在能看到，比如《Delta Force》啟動非常成功。所以想請管理層分享一下，對中國市場AAA游戲增長怎么看？包括PC端、內(nèi)容和工具，這是否意味著為貴公司開啟了一個(gè)新的市場機(jī)會，還是會取代當(dāng)前市場的一部分？第二個(gè)問題是關(guān)于AI的資本分配。相比于我們目前采取的漸進(jìn)策略，你們怎么看大幅增加在像元寶、IMA等新上游入口的投資，從而打造新的主導(dǎo)流量入口的可能性？

管理層回答：

謝謝你的問題。確認(rèn)一下，你第一個(gè)問題是關(guān)于AAA游戲的，不是特指《Delta Force》對嗎？

提問者：

對，我是想問類似于《Delta Force》這類產(chǎn)品快速增長背后所體現(xiàn)的市場機(jī)會。

管理層回答：

我們會把AAA游戲定義為“買斷制”游戲，比如《Blacksmith》《悟空》等。而我們認(rèn)為《Delta Force》更像是那種“長線運(yùn)營”或“游戲即服務(wù)”的產(chǎn)品類型。

我們對這兩種類型都很有信心，但我們認(rèn)為中國現(xiàn)在乃至未來的大部分市場，仍然以《Delta Force》這樣長線運(yùn)營的服務(wù)型游戲?yàn)橹??！禗elta Force》的表現(xiàn)令我們非常滿意，不僅僅是因?yàn)樗悄承┌駟蔚那叭⑶拔?，更重要的是它自上線以來，無論用戶數(shù)還是營收，在過去九個(gè)月里都持續(xù)增長，這正好符合我們對長青型游戲的預(yù)期。 這種持續(xù)增長也證明了我們有能力在大規(guī)模上產(chǎn)出高質(zhì)量的游戲內(nèi)容，目前《Delta Force》涵蓋游戲內(nèi)三個(gè)玩法模式、兩個(gè)平臺，明天會上主機(jī)平臺，就會變成三平臺，并且已經(jīng)覆蓋中國及海外市場。我們之所以能做到這些，歸功于開發(fā)團(tuán)隊(duì)的能力、工具與生產(chǎn)流程的成熟（當(dāng)中也包含AI技術(shù)的應(yīng)用）。

所以我們對《Delta Force》目前的表現(xiàn)非常滿意。至于AAA或買斷制游戲，中國這類產(chǎn)品的受眾也在不斷擴(kuò)大。我們認(rèn)為，只要做出真正優(yōu)秀的AAA游戲，是有機(jī)會實(shí)現(xiàn)可觀盈利的——不過想做到“優(yōu)秀”的標(biāo)準(zhǔn)很高?？傮w來看，由于中國玩家習(xí)慣了免費(fèi)游戲模式，AAA或買斷制游戲在中國市場上仍是小眾，但它們的出現(xiàn)為市場帶來了活力與突破。

提問者：

第二個(gè)問題，關(guān)于AI資本分配。你們怎么看加大投入、打造新流量入口（比如元寶或IMA）和目前的穩(wěn)步推進(jìn)之間的取舍？

管理層回答：

產(chǎn)品推廣方面，尤其是第一季度，為了推廣我們確實(shí)投入了不少。這帶來了用戶的大幅增長。第二季度的重點(diǎn)則是優(yōu)化產(chǎn)品，提高用戶體驗(yàn)，以更好地留住已經(jīng)獲取到的大量用戶。如果我們能把用戶體驗(yàn)做得足夠好，后續(xù)推廣確實(shí)會再加強(qiáng)。但我們不打算單純通過市場投放“砸錢”來獲取新用戶。要知道，我們已經(jīng)擁有很多現(xiàn)有的平臺資源，這些是我們很大的優(yōu)勢。把元寶和我們現(xiàn)有平臺深度整合，這將成為我們一項(xiàng)關(guān)鍵的競爭力，接下來幾個(gè)月我們會不斷深化這種整合。同時(shí)，也會適時(shí)加大產(chǎn)品的市場推廣力度。所以，非常感謝大家。謝謝Robin。

來自花旗的提問者：

你好，管理層，晚上好。感謝回答我的問題。我有兩個(gè)問題。

第一個(gè)問題關(guān)于管理層提到的企業(yè)服務(wù)收入增長。我們看到本季度業(yè)務(wù)加速，主要受益于企業(yè)客戶對GPU租賃和API Token使用需求的增加。現(xiàn)在我們已經(jīng)開始在內(nèi)部應(yīng)用中看到AI實(shí)際落地產(chǎn)生成效，請問騰訊未來會不會投入更多GPU資源來支持企業(yè)客戶不斷增長的外部需求？如果會，未來幾個(gè)季度企業(yè)服務(wù)這一業(yè)務(wù)線的收入是否有望持續(xù)加速增長？

第二個(gè)問題，想再跟進(jìn)一下廣告業(yè)務(wù)。隨著基礎(chǔ)模型的升級和AI能力的不斷擴(kuò)展，我記得管理層在上一季度提到，市場服務(wù)線實(shí)現(xiàn)了20%的同比增長，這已經(jīng)是增長區(qū)間的高位。隨著AI技術(shù)的賦能，這個(gè)20%是否有可能成為新的增長下限，如果AI不斷提升轉(zhuǎn)化率和CPA/ECPN表現(xiàn)，尤其是在我們的廣告負(fù)載水平相比同行還比較低的情況下？謝謝。

管理層回答：

我來回答你的兩個(gè)問題。首先關(guān)于企業(yè)服務(wù)收入的增長，本季度我們確實(shí)看到了GPU和API Token租賃帶來的收入增長，但整體來看，這其實(shí)是比較廣泛的增長。過去兩到三年內(nèi)，我們有針對性地優(yōu)化了云業(yè)務(wù)，削減了低毛利和低附加值的活動?，F(xiàn)在，我們已經(jīng)將云業(yè)務(wù)運(yùn)營在一個(gè)更可持續(xù)的基礎(chǔ)之上，供應(yīng)鏈的成本競爭力也得到了提升，因此我們能將重心重新放在更快的營收增長節(jié)奏上，而不會過于依賴GPU供給的短期波動。也就是說，如果GPU供應(yīng)充足，我們會進(jìn)一步提升云計(jì)算中的GPU租賃，但我們的云業(yè)務(wù)戰(zhàn)略并不僅僅依賴于GPU，我們在CPU、存儲、數(shù)據(jù)庫、CDN等方向都在持續(xù)擴(kuò)展。

關(guān)于你問到的廣告業(yè)務(wù)，我們目前對于實(shí)現(xiàn)的增長速度表示滿意，短期內(nèi)我們的策略沒有變，依然專注于為未來增長打好基礎(chǔ)。當(dāng)然，如果AI的成本，包括GPU折舊等，突然大幅增加，壓力很大，我們有可能會加快廣告變現(xiàn)的節(jié)奏，但目前來看沒有這個(gè)必要。謝謝。

管理層回答：

其實(shí)，我們還有很多工作要做，對吧？我認(rèn)為可以從幾個(gè)大的方面來歸類。首先是大語言模型本身，我們當(dāng)然希望持續(xù)提升LLM的能力。這其實(shí)包含了多個(gè)不同的維度，比如提升數(shù)據(jù)的質(zhì)量和覆蓋范圍，讓數(shù)據(jù)更高質(zhì)量、更全面；讓預(yù)訓(xùn)練過程更加高效和有效，包括優(yōu)化我們的預(yù)訓(xùn)練模型；也包括改進(jìn)后訓(xùn)練和強(qiáng)化學(xué)習(xí)的流程，更好地挖掘預(yù)訓(xùn)練模型的能力。此外，我們也不斷完善基礎(chǔ)設(shè)施，這樣我們一方面可以更高效地進(jìn)行訓(xùn)練，另一方面還能更高效地進(jìn)行推理。提升推理效率后，我們能夠更好地利用GPU，降低為用戶和客戶提供服務(wù)的成本。

當(dāng)我們的LLM能力增強(qiáng)后，它就成為所有AI服務(wù)的基石，尤其是能夠推動我們在搜索和生產(chǎn)力相關(guān)服務(wù)上的進(jìn)步。當(dāng)然，我們也希望進(jìn)一步提升模型的多模態(tài)能力，這樣可以為元寶（Yuan Bao）的用戶提供更多定制化的功能。

目前，在元寶中，用戶不僅用于搜索和生產(chǎn)力相關(guān)的場景，還會用到各種各樣的多模態(tài)功能，比如語音轉(zhuǎn)文字、圖片轉(zhuǎn)文字、文字生成圖片等。元寶內(nèi)部存在大量的多模態(tài)轉(zhuǎn)換場景，這就要求我們具備非常強(qiáng)的多模態(tài)處理能力。

第三個(gè)大的方向，是編碼和智能體(agent)。如果我們能在這方面不斷提升，就可以為我們自己和企業(yè)客戶提供更好的編碼環(huán)境。同時(shí)，這也能讓我們的智能體具備更強(qiáng)的指令理解和執(zhí)行能力，這對于未來的微信來說尤為重要。我們希望在為微信構(gòu)建智能助手時(shí)，能夠成為用戶個(gè)性化的個(gè)人助理。因此，我們正在以上各個(gè)維度持續(xù)提升自身能力。

來自匯豐銀行的提問者：

我想請教一下關(guān)于政府反壟斷舉措的影響。我是說，這些舉措本應(yīng)減少競爭，但問題在于它們是否會加速某些行業(yè)的整合。你們目前有什么觀察和發(fā)現(xiàn)？你們預(yù)期這些變化會對公司的主要業(yè)務(wù)線在短期和長期產(chǎn)生怎樣的影響？另外，二季度我們看到商戶支付量實(shí)現(xiàn)了正增長，這個(gè)增長趨勢在未來還能維持或甚至加速嗎？非常感謝。

管理層回答：

對于這個(gè)問題，我認(rèn)為你提的兩個(gè)問題其實(shí)是相關(guān)聯(lián)的。到目前為止我們看到的最大影響在于我們的商戶支付，其實(shí)出現(xiàn)了更好的趨勢，而這個(gè)更好的趨勢實(shí)際上是由客單價(jià)降幅縮小所帶動的。我們一直說，商戶支付的規(guī)模等于交易筆數(shù)乘以單筆交易額。過去交易筆數(shù)一直在健康增長，但筆單價(jià)是在下降的。而目前我們看到的改善，主要來源于筆單價(jià)下降幅度變小。我認(rèn)為，造成這一趨勢的一部分原因其實(shí)就是政府的反壟斷行動。

來自中信證券的提問者：

感謝管理層回答我的問題。我的問題關(guān)于你們的游戲業(yè)務(wù)。我們注意到 FPS 一直是騰訊的強(qiáng)項(xiàng)，近期很多作品取得了巨大成功，比如《Delta Force》（三角洲特種部隊(duì)）、《和平精英》和《無畏契約》。我們想請教管理層，您認(rèn)為這些成功背后的關(guān)鍵因素是什么？此外，展望未來，我們看到一些 FPS 游戲即將上線，包括《無畏契約》手游以及《彩虹六號：圍攻》和《穿越火線：彩虹》等新作。管理層如何看待這些產(chǎn)品之間的差異化？它們會不會彼此競爭？最后，除了 FPS，你們計(jì)劃未來在哪些游戲品類中加大投入？謝謝。

管理層回答：

感謝您的提問。你說得對，也許一開始大家不會直覺想到，《無畏契約》《三角洲特種部隊(duì)》和《和平精英》可以同時(shí)都表現(xiàn)得非常出色。事實(shí)上，《使命召喚手游》《穿越火線》《暗區(qū)突圍》等這些同屬第一/第三人稱射擊（FPS/TPS）大類的游戲，也同樣表現(xiàn)良好。

我們認(rèn)為，背后的關(guān)鍵因素在于，這一品類在西方世界其實(shí)是主導(dǎo)性的游戲類型，但歷史上在中國市場卻一直缺乏代表性。不過現(xiàn)在，每年中國有上千萬大學(xué)新生，他們配備了筆記本電腦作為入學(xué)“標(biāo)配”，其中一部分人發(fā)現(xiàn)自己喜歡玩 FPS 游戲。這一點(diǎn)也體現(xiàn)在，比如為這類游戲設(shè)計(jì)的鍵盤和鼠標(biāo)在中國的銷量數(shù)據(jù)持續(xù)快速增長。從這個(gè)意義來說，人口結(jié)構(gòu)和代際變化正在為這些游戲的增長創(chuàng)造有利條件；再加上技術(shù)進(jìn)步降低了延遲，我們在反外掛方面能力提升，以及游戲畫面品質(zhì)的持續(xù)提高，這些因素都進(jìn)一步推動了 FPS 游戲發(fā)展。

關(guān)于這些游戲如何實(shí)現(xiàn)差異化，舉例來說，在西方市場，《使命召喚》《光環(huán)》《堡壘之夜》都是射擊游戲，但每一款都取得了巨大成功，彼此間并未造成明顯的相互蠶食。我們相信中國市場也會持續(xù)呈現(xiàn)類似的格局，因?yàn)槌壠奉悾ㄉ鋼纛悾﹥?nèi)部其實(shí)有非常多的差異點(diǎn)。例如，模式的差異，包括“大逃殺”、撤離射擊、戰(zhàn)術(shù)類和街機(jī)類；角色方面有基于英雄的和基于職業(yè)的區(qū)分；“擊殺所需時(shí)間”上，有的游戲擊殺速度快，需要布局定位技巧，有的則擊殺慢，更考驗(yàn)槍法；美術(shù)也有現(xiàn)實(shí)風(fēng)和卡通風(fēng)之分等等。

因此，我們認(rèn)為這一品類空間巨大且增長迅速，而我們是中國市場這一品類的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，擁有最豐富的經(jīng)驗(yàn)和能力。我們期待把《彩虹六號》《Father & Robot》和其它同品類游戲引進(jìn)市場，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線，就像 PC 端的《無畏契約》和《三角洲特種部隊(duì)》，能夠很好地補(bǔ)充《和平精英》等產(chǎn)品。

至于其他游戲類型，我們其實(shí)也在廣泛布局。過去我們在內(nèi)容驅(qū)動型游戲方面代表性不強(qiáng)，但現(xiàn)在比如《火影忍者》《鳴潮》都是我們自研工作室的產(chǎn)品，還有《NIKKE》這種合作項(xiàng)目——它們都在中國各自品類中排名前列，而《鳴潮》和《NIKKE》在海外也有非常好的表現(xiàn)。這是我們非常重要的增長方向，也吸引了與傳統(tǒng) FPS 用戶截然不同的受眾。

最后，還有一點(diǎn)是中國游戲行業(yè)發(fā)展里并不直觀的地方。大多數(shù)行業(yè)通常先去爭取高價(jià)值客戶，然后再逐步下沉到更低消費(fèi)能力的人群。但中國的游戲市場并不是這樣，比如像《無畏契約》這種最新戰(zhàn)術(shù)類 FPS，它的每 DAU 收入實(shí)際上比我們的主流老款游戲要高得多。同樣，一些大的新內(nèi)容向游戲，不論是《鳴潮》還是《星球：重啟》，它們的每 DAU 收入都比老游戲要高出數(shù)倍。

所以我們在培養(yǎng)這些新興用戶群體的同時(shí)，也能實(shí)現(xiàn)更高的收入回報(bào)。謝謝大家！

持續(xù)更新中……