本文時代周報 作者：張釔璟

時代周報記者攝

8月11日，康師傅控股（00322.HK，以下簡稱“康師傅”）發布公告披露2025年中期業績。期內，該集團實現收入400.92億元，同比下降2.7%；錄得凈利潤26.88億元，同比增長20.3%；股東應占凈利潤22.71億元，同比增長20.5%。

對比來看，老對手統一企業中國（00220.HK，以下簡稱“統一”）上半年營收、利潤均實現兩位數增長，康師傅的表現略顯遜色。今年上半年，統一實現營收170.87億元，同比增長10.6%；權益持有人應占凈利潤12.87億元，同比增長33.2%。

業績公布的次日（即8月12日），康師傅股價早盤一度重挫近6%至10.69港元，不過此后其股價逐步回升。截至8月13日收盤，公司股價報11.12港元/股，較8月11日下跌2.46%，總市值達626.8億港元。

對于這張“增利不增收”的半年度成績單，康師傅管理層在8月12日舉辦的業績會上表示，雖然上半年營收不及預期，但康師傅現在處在高質量發展的轉型過程中。今年公司希望能夠把全年營業額做平或者轉正，明年、后年能夠實現正增長。

“下半年至未來一兩年，我們希望利潤增速能大于營業額增速，市占率方面也能夠慢慢維持住。”

康師傅2025年中期業績發布會

隨著財報發布和業績會召開，多家機構給予康師傅“增持”“買入”評級。其中，摩根大通發布研報稱，康師傅上半年業績大致符合市場預期。其即食面市場份額損失已正常化，將有利于公司下半年的銷售增長轉正；飲料業務面對競爭加劇和需求放緩，可能仍面臨挑戰。

該行認為，由于康師傅擁有高股息率，其在中國消費市場中具備下行保護，在消費情緒平淡的情況下顯得更具吸引力，故給予其“增持”評級。

而華泰證券認為，康師傅2025年上半年經營穩健，利潤率持續提升，飲料業務成本紅利持續釋放，維持其“買入”評級。不過，該機構亦同時將康師傅的最高目標價下調3.96%至15.03港元。

此外，中國食品產業分析師朱丹蓬接受時代周報記者采訪時亦表示，當前康師傅整個基本盤應該來說還是比較穩定的。在他看來，康師傅能不能抓住飲料業務的風口決定著它未來可持續發展的一個。

朱丹蓬指出，目前來看，康師傅的品牌效應、規模效應、粉絲效應以及產業鏈完整度都不錯。不過，在創新升級迭代的速度與質量方面急需提速，這樣才能支撐它的整個可持續的發展。

飲品業務轉型不及預期，近五年首次在中期出現下滑

按業務細分來看，康師傅的營收主要由方便面、飲品兩大業務組成。2025年上半年，其方便面業務收入134.65億元，同比下滑2.5%；飲品業務收入263.59億元，同比下滑2.6%，較2024年同期少賣了7.06億元。

雖然今年上半年兩大核心業務收入規模均有所下滑，但是事實上此前幾年間兩者走勢可謂大不相同。

2021年-2024年，康師傅的方便面業務收入分別為284.48億元、296.34億元、287.93億元、284.14億元。其中，2023年、2024年該業務收入已連續下滑兩年。相比之下，這四年間康師傅的飲品業務實現收入分別為448.02億元、483.36億元、509.39億元、516.21億元，則呈現出穩步增長態勢。2025年上半年是該業務近五年來首次在中期出現下滑。

對于方便面業務下滑，康師傅在財報中解釋稱，主要系受市場承壓與產品結構調整所致。按類別來看，今年上半年，中價袋面、干脆面及其他分別同比上升8%、14.5%，而容器面、高價袋面同比下滑1.3%、7.2%。

康師傅2025年上半年業績演示材料

據管理層在業績會上透露，“今年方便面的轉型已經慢慢步入正軌，下半年預計會有一個正的增速。方便面業務七八月份的結構和上半年是倒過來的，中低端面在衰退，但容器面、高價面已經轉正，整個營業額已經轉正，所以我們希望下半年能提升中低端面的增速，去平衡上半年的衰退。”

而對于飲品業務，管理層坦言，目前轉型不及預期。按類別來看，今年上半年，除碳酸及其他飲料收入同比增長外，茶飲料、水、果汁均出現了下滑。

康師傅2025年上半年業績演示材料

其中，營收占比最高的茶飲料實現收入106.70億元，同比下滑6.3%。據管理層透露，根據市場調研公司AC尼爾森的數據，今年有糖茶的市場略有增漲，無糖茶的增速則超過20%。而今年上半年，康師傅在有糖茶品類中是穩固的，無糖茶方面卻沒有增加很多。

相比之下，統一上半年飲品業務實現營收107.88億元，同比增長7.6%。其中，茶飲料同比增長9.1%至50.68億元。

管理層：已漲價1L裝飲品的價格不會下調，500ml裝價格或將往3.5元靠攏

除了上述原因，提價導致的銷量下滑也是康師傅飲料業務營收下滑的原因之一。

2024年一季度，康師傅對旗下1L裝冰紅茶、綠茶、茉莉蜜茶等飲品進行提價，終端價由4元漲至4.5元-5元。

然而，康師傅的漲價之旅也并非一帆風順。另據食品飲料行業垂類自媒體《食品內參》去年11月報道，多地超市和便利店的康師傅冰紅茶1升裝的價格已悄然回調至4元，在部分量販超市甚至下探至3元-3.5元。

與此同時，康師傅的經銷商數量出現了較大變化。截止2025年6月底，擁有經銷商63806家，較2024年末的67215家，減少了3409家。

對此，管理層在業績會上表示，產品的升級提價，的確影響到了銷量。2025年上半年500ml裝冰紅茶等飲品的量還是持平的，但1L裝卻出現了衰退。

不過，當被問及康師傅是否會將調價的飲品價格進行回調時，管理層回應稱，雖然飲品業務在今年下半年會繼續面臨挑戰，但公司并不會將調價的飲品價格往下調的。

管理層表示，康師傅還是想堅持高質量的發展。1L裝冰紅茶賣4元太便宜了，但賣4.5元可以改善好幾個點的毛利率，所以我們認為這個方向是對的，還是會堅持走下去。并且，接下來會慢慢的把500ml冰紅茶的價格從3元往3.5元去靠。

數據顯示，今年上半年，康師傅飲品業務毛利率為37.7%，較2024年同期提高2.5個百分點。由于毛利率同比提高，令飲品業務2025年上半年股東應占凈利潤提高19.7%至13.35億。

康師傅2025年上半年業績報告

提升無糖茶品類增速為工作重點

至于飲品業務下半年該如何進一步發展？管理層表示，在茶飲料方面，鞏固有糖茶、提升無糖茶品類增速將成為公司工作的重點。針對一線城市陳列較弱的現狀，今年下半年康師傅加大了業務團隊無糖茶的獎金約束設計，同時也會慢慢的把資源往下線城市去調整。

在果汁品類方面，管理層表示，康師傅已經把每日C果汁與康師傅果汁飲料共同把品牌力去增強。今年第二季度產品已經鋪向市場，反響還不錯。

而對于近兩年同樣迅速崛起的功能性飲料，管理層坦言，“運動飲料的確是我們發展比較緩慢的地方，但這對我們來說也是好的發展機會。”

其指出，過去康師傅沒有在功能飲料品類上投入太多，雖然現在推出了“無限電”電解質飲料，但目前還是在一個發展階段。而佳得樂屬于比較專業的運動飲料，康師傅也在和品牌公司商討，如何讓專業性的運動飲料可以顧及到大眾消費市場。