7月30日至8月4日，奇正藏藥（002287.SZ）股價錄得4天3板，期間累計漲幅24.80%，截至發稿報35.78元/股。

根據同花順漲停信息，推動奇正藏藥此次股價上升的因素較為多樣，一方面，國家醫保局于7月底首次確認已制定新上市藥品首發價格機制，該機制的實施將提升中藥企業的合規性和定價競爭力，增強投資者對行業長期前景的信心；另一方面，近期大熱的雅江水電站建設周期超10年，高峰期施工人員或超10萬人，高原作業易引發肌肉骨骼損傷等問題，奇正藏藥核心產品可對癥解決，機構預測公司將隨著水電站建設迎接超10年業績紅利期。

整體財務水平居行業前列

作為中國藏藥行業的龍頭企業，奇正藏藥在國內藏藥市場占有率近50%，與部分沒有基本面支撐的股價連板公司不同，奇正藏藥一路走來的成績也是十分優秀。

自2009年上市以來，除了2022年因通過西藏群英投資中心投資的百洋醫藥受二級市場股價波動影響，導致凈利潤同比下降34.10%之外，其他財年奇正藏藥業績均呈穩步上升態勢。今年上半年，更是實現凈利潤3.58億元，同比增長9.94%。

以藏醫藥文化為根基，奇正藏藥構建了涵蓋外用止痛、口服藏成藥等領域的產品體系。目前，公司主要產品品類可分為膏藥劑、軟膏劑、其他劑型、保健品。膏藥劑作為公司核心產品與盈利點，占營收比超70%，在貼膏劑市場連續多年位居第一，2023年市場份額約16%。

2024年，膏藥劑產品實現營收16.55億元，同比增長16.31%；軟膏劑產品實現營收3.11億元，同比增長9.29%；其他劑型產品實現營收3.50億元，同比增長10.27%；保健品實現營收0.017億元，同比增長712.24%。另有部分其他產品實現營收0.20億元，同比增長0.56%。

一般認為，高毛利率往往代表著企業擁有較高盈利能力，在整個中藥行業，奇正藏藥以82%的綜合毛利率坐穩中藥毛利率第一的位置。

分產品來看，2024年膏藥劑產品毛利率高達87.21%，軟膏劑產品毛利率高達82.72%，其他劑型產品毛利率為61.01%，保健品毛利率為34.07%。

毛利率直逼茅臺，在外界看來，這不是賣藥，而是“印鈔”！而奇正藏藥能做到如此高毛利主要是由于其核心膏藥產品單價較高，是云南白藥的2倍，盡管公司一再漲價市場仍舊供不應求，相比市場，奇正藏藥擁有更高定價權；此外，從藏藥材種植到藥品生產，奇正藏藥全鏈條自己搞定，成本比同行低30%，堪稱“成本殺手”。

現金流方面，2024年奇正藏藥的現金流有所下滑，為4.57億元，但加上其在手的1.90億元貨幣資金和28.07億元的交易性金融資產，可謂是“不差錢”。疊加其僅遠低于醫藥行業平均水平（50%）的39%的資產負債率，妥妥的“安全型選手”。

在手資金基本被奇正藏藥用來分紅、擴產與投入研發。

2024年每股派息0.5元，股息率3%，且也連續10年分紅；投資10億元建設“藏藥智能制造產業園”，新增貼膏產能5億貼，預計2025年投產；2024年研發投入1.14億元（+13.82%），重點推進白脈軟膏新增適應癥、透皮給藥系統等項目。

“藏藥+創新藥”雙輪驅動

奇正藏藥以“外用貼膏+口服藏成藥”為核心，構建起覆蓋骨骼肌肉、皮膚、婦兒、呼吸、神經、泌尿、消化、心腦血管等9大治療領域的產品矩陣。

目前，公司擁有以消痛貼膏、白脈軟膏等25個獨家品種為核心的141個藥品批準文號，其中OTC品種60個，國家秘密技術（秘密級）品種3個。

外用系列產品以消痛貼膏、青鵬軟膏、白脈軟膏、鐵棒錘止痛膏為主。其中，消痛貼膏是國家秘密技術品種也是奇正藏藥的明星產品，連續多年位居中國城市實體藥店中成藥骨骼肌肉系統外用藥市場第一，2024年獲“中國非處方藥黃金大單品”稱號。青鵬軟膏臨床推廣應用超20萬例，納入《外用中成藥治療濕疹專家共識》等8項權威指南。

據米內網數據，在骨骼肌肉系統外用藥領域，消痛貼膏、青鵬軟膏、白脈軟膏分別占據貼膏劑、軟膏劑細分市場第一、第二、第三名。

口服藏成藥以紅花如意丸、如意珍寶片（中風康復）、十味龍膽花膠囊（急慢性支氣管炎）、十味龍膽花顆粒、仁青芒覺膠囊等為主。

值得一提的是，除了傳統藏藥業務，在創新藥方面奇正藏藥也有布局。

據介紹，奇正藏藥的創新藥研發聚焦兒科、代謝性疾病、腫瘤等領域，形成“改良型新藥+1.1類創新藥+國際化品種”多層次管線。

改良型新藥白脈軟膏針對糖尿病周圍神經病變的Ⅲ期臨床試驗已啟動，是國家首個豁免Ⅱ期、直接進入確證性試驗的民族藥品種。該藥物依托“十三五”國家重點研發計劃，通過人用經驗與現代研究結合，證實可顯著改善患者肢體麻木與疼痛癥狀。

1.1類創新藥當中，小兒熱立清顆粒在今年5月獲國家藥監局臨床批件，處方源自全國名中醫張士卿經驗方，用于兒童急性上呼吸道感染（風熱夾濕證）。臨床前研究顯示其解熱、鎮咳、抗炎效果顯著，幼鼠長毒試驗安全性良好，計劃2025年啟動Ⅱ期臨床試驗。

催湯顆粒在澳門同名同方藥注冊獲形式審查通過，國內商業化再驗證同步推進，未來有望成為首個進入澳門市場的藏藥品種。