文 | 浪潮研究所

2025年，全球金融的空氣中彌漫著一股緊張而亢奮的氣息。

在美國，國會(huì)山兩黨議員罕見地達(dá)成共識(shí)，一部名為《GENIUS法案》的穩(wěn)定幣監(jiān)管法案于2025年6月17日由參議院通過，正待總統(tǒng)特朗普簽署。

在歐洲，被稱為“史上最嚴(yán)”的MiCA法規(guī)自2024年12月30日起全面生效。

在東方，香港金管局已公布首批穩(wěn)定幣發(fā)行人“沙盒”名單。

與此同時(shí)，華爾街的巨獸——摩根大通、貝萊德——正以前所未有的力度下場(chǎng)布局；科技巨頭如京東、螞蟻集團(tuán)磨刀霍霍；特朗普第一家庭也率先下場(chǎng)。

穩(wěn)定幣，這個(gè)一度被視為“幣圈游戲”的產(chǎn)物，為何在2025年突然成為全球監(jiān)管、金融巨頭和政治力量激烈角逐的中心戰(zhàn)場(chǎng)？

這不僅是一場(chǎng)關(guān)于技術(shù)的革命，更是一場(chǎng)關(guān)乎未來貨幣霸權(quán)、金融版圖重塑和數(shù)萬億美元市場(chǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)。

穩(wěn)定幣：一臺(tái)年賺百億的“印鈔機(jī)” ?

要理解這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，首先必須撕掉穩(wěn)定幣的神秘面紗。簡(jiǎn)單說，穩(wěn)定幣就是數(shù)字世界里的美元。它通過與美元1:1錨定，為劇烈波動(dòng)的加密世界提供了一個(gè)穩(wěn)定的價(jià)值尺度和交易媒介。

它的商業(yè)模式簡(jiǎn)單粗暴，卻又極其有效：

發(fā)行商（如Tether、Circle）將用戶存入的真實(shí)美元，用于購買高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)——主要是美國國債。這些儲(chǔ)備資產(chǎn)產(chǎn)生的利息，便構(gòu)成了發(fā)行商驚人的利潤。

這門生意有多賺錢？看一組最新數(shù)據(jù)：

公司/項(xiàng)目關(guān)鍵數(shù)據(jù) (截至2025年中)分析Tether (USDT)-市值1557億美元2024年全年凈利潤130億美元需核實(shí)來源- 持有美債超1200億美元規(guī)模最大，盈利能力堪比頂級(jí)投行，已是美債市場(chǎng)不可忽視的巨鯨。Circle (USDC)-市值約630億美元2025年6月上市，市值一度飆升至770億美元- 儲(chǔ)備金由“四大”會(huì)所每月鑒證緊隨其后，走“合規(guī)路線”，高估值反映了市場(chǎng)對(duì)受監(jiān)管穩(wěn)定幣的極高預(yù)期。

當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)的頭部玩家僅靠持有美債就能年入百億美金時(shí)，它早已不是“幣圈的游戲”，而是一臺(tái)名副其實(shí)的、建立在美元信用之上的數(shù)字“印鈔機(jī)”。

這臺(tái)印鈔機(jī)，正在吸引全世界最頂級(jí)的獵食者。

全球監(jiān)管“大會(huì)戰(zhàn)”：從蠻荒到持牌 ??

2025年，穩(wěn)定幣的“蠻荒西部”時(shí)代宣告結(jié)束。全球主要經(jīng)濟(jì)體不約而同地完成了監(jiān)管拼圖，核心思想只有一個(gè)：收編與規(guī)訓(xùn)。

合規(guī)，不再是選擇題，而是生死題。

美國：《GENIUS法案》落地，數(shù)字美元“國家隊(duì)”成型

2025年6月17日，美國參議院通過《GENIUS法案》，為穩(wěn)定幣戴上了“金箍”。核心條款直擊要害：

?100%儲(chǔ)備金要求：必須由美元現(xiàn)金、短期國債等高流動(dòng)性資產(chǎn)全額支持。?強(qiáng)制透明：每月必須公開披露儲(chǔ)備金構(gòu)成，禁止儲(chǔ)備資產(chǎn)再抵押。 ?明確準(zhǔn)入：僅“獲準(zhǔn)支付穩(wěn)定幣發(fā)行人”可在美發(fā)行穩(wěn)定幣，非銀行機(jī)構(gòu)需獲聯(lián)邦或州監(jiān)管批準(zhǔn)。

這標(biāo)志著美國對(duì)穩(wěn)定幣的態(tài)度從觀望轉(zhuǎn)向收編，意圖將合規(guī)的美元穩(wěn)定幣打造成美元霸權(quán)在數(shù)字時(shí)代的延伸。

歐盟：MiCA法規(guī)全面生效，算法穩(wěn)定幣“死刑”

歐盟的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》（MiCA）自2024年12月30日全面實(shí)施，對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管堪稱嚴(yán)苛，不僅同樣要求1:1的流動(dòng)性儲(chǔ)備，更直接宣判了算法穩(wěn)定幣的死刑，徹底杜絕類似Terra/Luna的崩盤風(fēng)險(xiǎn)。

香港：《穩(wěn)定幣條例》生效，爭(zhēng)奪“超級(jí)連接器”

2025年5月30日，香港《穩(wěn)定幣條例》正式生效，穩(wěn)定幣發(fā)行進(jìn)入“持牌經(jīng)營”時(shí)代。首批進(jìn)入監(jiān)管沙盒的機(jī)構(gòu)包括：

?京東科技子公司：京東幣鏈科技（計(jì)劃發(fā)行港元/美元穩(wěn)定幣）

?渣打銀行牽頭的合資公司（聯(lián)合Animoca Brands、香港電訊）

?螞蟻集團(tuán)確認(rèn)將申請(qǐng)牌照，但未進(jìn)入首批沙盒名單。

香港的目標(biāo)非常明確：在嚴(yán)格監(jiān)管下，成為全球合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)的樞紐和連接?xùn)|西方的“超級(jí)連接器”。

巨頭下場(chǎng)：一場(chǎng)沒有旁觀者的牌局

監(jiān)管的清晰化，如同發(fā)令槍響，傳統(tǒng)金融、科技巨頭和政治力量紛紛沖入賽道。

華爾街的“正規(guī)軍”

?摩根大通 (JPMorgan)：其區(qū)塊鏈平臺(tái)Kinexys（原Onyx網(wǎng)絡(luò)）日均交易額超20億美元，并與Coinbase合作試點(diǎn)“存款代幣”。 ?貝萊德 (BlackRock)：全球最大資管巨頭推出的BUIDL基金（代幣化美國國債基金），規(guī)模突破30億美元，占據(jù)代幣化美債市場(chǎng)40%份額。憑借“自帶收益”和“頂級(jí)信用”的特點(diǎn)，直接與USDT、USDC搶奪“數(shù)字美元”的生態(tài)位。

科技巨頭的“降維打擊”

?京東：計(jì)劃通過穩(wěn)定幣將跨境支付成本降低90%，其子公司京東幣鏈科技已在香港沙盒測(cè)試，預(yù)計(jì)2025年Q4推出穩(wěn)定幣。 ?螞蟻集團(tuán)：以香港為全球總部申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，計(jì)劃通過區(qū)塊鏈平臺(tái)Whale推動(dòng)零售支付與綠色金融。

政治力量的“意外玩家”

?特朗普家族：2025年3月25日，由特朗普兒子埃里克·特朗普運(yùn)營的公司宣布推出穩(wěn)定幣USD1，儲(chǔ)備資產(chǎn)由BitGo托管。無論動(dòng)機(jī)如何，第一家庭的親自下場(chǎng)，無疑將穩(wěn)定幣的博弈推向了新的高潮。

顛覆現(xiàn)實(shí)：支付革命與價(jià)值互聯(lián)網(wǎng) ?

這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)為何如此激烈？因?yàn)榉€(wěn)定幣的顛覆潛力，遠(yuǎn)不止于加密交易。

一個(gè)驚人的數(shù)據(jù)足以說明一切：

2024年，全球穩(wěn)定幣總轉(zhuǎn)賬量達(dá)27.6萬億美元，首次超過Visa與Mastercard總和（25.6萬億美元） ，數(shù)據(jù)源自CEX.IO報(bào)告。

這意味著，一個(gè)基于區(qū)塊鏈的、7x24小時(shí)不間斷、近乎零成本的全球支付網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。

從阿根廷街頭用USDT購買咖啡，到中俄貿(mào)易商使用穩(wěn)定幣繞開SWIFT進(jìn)行結(jié)算，穩(wěn)定幣正在真實(shí)世界中展現(xiàn)野蠻生命力。

而這僅僅是開始。以貝萊德BUIDL基金為代表的RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)代幣化），正在打開一個(gè)更廣闊的想象空間。

未來，股票、債券、房產(chǎn)、藝術(shù)品，一切有價(jià)值的資產(chǎn)都可以被代幣化，在一個(gè)統(tǒng)一的全球網(wǎng)絡(luò)上高效流轉(zhuǎn)。穩(wěn)定幣，正是這個(gè)未來“價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)”的底層結(jié)算貨幣。

深水區(qū)：風(fēng)險(xiǎn)、沖擊與大國博弈

當(dāng)然，這場(chǎng)變革并非沒有代價(jià)。

?對(duì)銀行的沖擊：當(dāng)用戶可以選擇將資金放入一個(gè)比銀行活期利息更高、流動(dòng)性同樣好的“數(shù)字美元”錢包時(shí)，傳統(tǒng)銀行的存款基礎(chǔ)將受到侵蝕。

?金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)：千億規(guī)模的穩(wěn)定幣一旦發(fā)生擠兌，其拋售美債的行為可能沖擊短期金融市場(chǎng)，構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

然而，在所有風(fēng)險(xiǎn)之上，是更深層次的大國貨幣博弈。美國精英層已經(jīng)清晰地認(rèn)識(shí)到，與其禁止一個(gè)無法根除的事物，不如將其納入體系，為己所用。

通過為美元穩(wěn)定幣提供監(jiān)管背書（如《GENIUS法案》要求儲(chǔ)備金必須投資美債），美國正在借助私營部門的創(chuàng)新力量，在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)中建立一個(gè)“數(shù)字美元區(qū)”，以此對(duì)抗數(shù)字人民幣在跨境支付和零售場(chǎng)景的擴(kuò)張。

這本質(zhì)上是一場(chǎng)利用技術(shù)和市場(chǎng)力量，來鞏固和延續(xù)美元霸權(quán)的陽謀。

結(jié)語：分布不均，必將瘋狂 ?

回顧2025年，穩(wěn)定幣的江湖，已不再是草莽英雄的天下。牌桌上坐滿了華爾街的金融家、硅谷的工程師、國會(huì)山的政客和世界各國的監(jiān)管者。

究其根本，貨幣是用來進(jìn)行貨物交易的。目前各類穩(wěn)定幣都還停留在離岸人民幣的場(chǎng)景，對(duì)于國內(nèi)大多數(shù)居民來說，是在岸人民幣的一種配資方式。

而為什么會(huì)越來越走向瘋狂？這是供需關(guān)系決定的。因?yàn)榧用茇泿疟亲姹忍貛牛褪翘焐摹跋∪必洝保鋽?shù)量在發(fā)布第一枚比特幣的時(shí)候，就確定了總的數(shù)量。隨著穩(wěn)定幣的不斷破圈，從資產(chǎn)變成可流通的貨幣，其供不應(yīng)求的局面會(huì)加劇。

從數(shù)量有限來看，比特幣天然就像“黃金”；但從發(fā)行機(jī)制來看，比特幣天然就是“龐氏”。因?yàn)楸忍貛畔到y(tǒng)每約4年（210,000個(gè)區(qū)塊）將區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半。例如，最初每個(gè)區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)50枚比特幣，隨后每四年減半，當(dāng)前（2025年）每個(gè)新區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)約6.25枚比特幣。

簡(jiǎn)單說就是，只要你先入局，那么同等投入下、一定會(huì)比后入局的人賺得多。這是一個(gè)極其巧妙的游戲。而穩(wěn)定幣本身是充當(dāng)美元和加密貨幣的交易轉(zhuǎn)化橋梁，現(xiàn)在直接變成美元的替身了，也就給比特幣帶來了無數(shù)的潛在買家。

或許，只有技術(shù)的再次顛覆式發(fā)展，才有可能打破加密貨幣的根基。