本文來自微信公眾號：九索，作者：經濟小張，原文標題：《封面反向買，別墅靠大海？用〈經濟學人〉構建一個無腦的高勝率策略》，頭圖來自：AI生成

一、不只是加密貨幣，還有石油

幾天之前，我們回顧了《經濟學人》的華麗封面，它們成功在加密貨幣世界里扮演了反向指標的角色。但實際上，不僅是加密貨幣，《經濟學人》在其他領域的表現也非常穩健。比如石油，1999 年至 2016 年，它的五篇封面文章精準踩中了每一次價格的頂峰和低谷。

當然是反向的踩中。

1999年3月《石油泛濫》。把當時 6600 萬桶的全球日產量描繪成洪水猛獸，油價似乎只能一路下滑。然而很快，隨著亞洲金融危機的陰霾散去，油價一路狂飆。

2000 年9月《石油即將反擊？》。文中警告：即便 OPEC 開閘增產，原油也可能沖破每桶 40 美元的心理關口。但是，2001 年全球經濟放緩，油價應聲回落。

2003 年10月《石油時代的終結》。把技術進步、高效能汽車、可再生能源捧成石油的掘墓人。國際油價之后用五年時間跑出了歷史罕見的大牛市。

2008年5月《反彈》。它提醒讀者，停滯的產量與新興市場的需求正把油價往上擠。然而，金融風暴在幾個月后席卷而來，油價跌入谷底。

2016年1月《誰害怕廉價石油？》。文章調侃：沙特開足馬力，全球再次被石油淹沒，高成本生產商正被逐出牌桌——仿佛油價將永遠在低位。沒想到，這篇文章成為后續多年牛市的扉頁。

全部五篇文章發布的時機堪稱完美，“泛濫”“終結”“廉價”這些大詞的頻繁出現，似乎總是預示著趨勢的反轉，只不過方向跟它預測的正好相反。

二、反向指標的背后邏輯

這并不是《經濟學人》一家的操作，無論是電視上的名嘴，還是社交媒體上大吹大擂的投資專家，都熱衷拿事件來給市場貼多空標簽。

問題在于，這些事件經不起統計學的檢驗，還帶著確認偏差的天生濾鏡：你若天生不喜歡一個國家，就總能找到它的經濟快要完蛋的蛛絲馬跡；你若認定科技股是泡沫，只需刷幾條視頻，就能確定他們都快要完蛋。人看到的永遠是想看的。

于是，“雜志封面指標”橫空出世，成了老江湖用的反向指南：等某個公司、行業或人物登上封面，就調整策略。1979 年，《商業周刊》高呼“股票已死”時，美股其實正準備開啟二十年大牛市；1999 年，《經濟學人》喊出“世界被石油淹沒”時，國際油價在谷底開始攀升；2000 年科技泡沫破裂前夕，亞馬遜創始人貝佐斯剛被選為《時代》年度人物；2007 年石油危機拖垮了俄羅斯經濟時，普京卻在同一本雜志封面上收獲年度人物榮譽——誰登封，誰見頂。

道理也很簡單：等編輯部終于覺得“這股風夠勁兒”值得上封面，說明它早已在大眾視野里暴露了足夠久。情緒已經極致，故事已經透支，再沒有散戶充當價格的燃料，剩下的往往只有均值回歸這一個結局。想想看，資產若不經歷暴漲暴跌，哪有足夠的話題度來躋身封面？

等它真正上封面的時候，故事已經完完全全被price in。

三、用數據說話

2016 年，Spectra Markets 創始人布倫特·唐納利對《經濟學人》的舊封面做了全面的分析。在他找到的 62 期中，看跌封面多達 39 期，看漲封面只有 23 期。畢竟，恐懼能帶來銷量，能讓讀者趕快翻看正文。所以，你最好將這些故事視為反轉指標，而不要在乎它所渲染的情緒。

在他的統計里，資產價格大部分都向著與封面情緒相反的方向狂奔，并在約一年后達到頂峰。這種現象尤以看跌封面最為靈驗。換句話說，《經濟學人》封面是一個方便到開箱即用的逆勢信號——成本只是看一眼，平均年化回報卻能達到10~15%。正確的概率也很高：看漲封面的勝率是60%，看跌封面的勝率是54%。

當然也有失敗案例。1999 年，《經濟學人》連續幾期警告互聯網泡沫，事后看，納斯達克指數的確在 2000 年春天崩盤。然而麻煩在于：從《經濟學人》發文到最終崩盤，納指又翻了一番。如果有人完全照著封面做空，可能堅持不到最終的反轉就會被爆倉。

《經濟學人》在大宗商品的表現是最差的，因為平時大眾對它們的關注并不多，所以它們需要有極端的波動才能登上封面。但一旦如此，價格通常已在情緒沸騰的極點，幾乎每次都給足逆向玩家收割的機會。看著那些封面與后續行情呈鏡像的曲線，你會懷疑這不是統計學噪音的偶然，而是出版規律與從眾心理共振后的必然。

四、今天的情況和我們的對策

《時代》周刊把馬斯克推上 2021年度人物寶座后，特斯拉的股價在隨后一年內腰斬——一邊是風光的封面，一邊是資本市場的重錘。當一家公司或一位CEO被神化到可以裝訂成冊、陳列書架時，我們可能（暫時）已經走到敘事的頂峰。

更臨近的情況呢？從2024年10月到現在，針對《經濟學人》的封面文章進行6次反向決策，勝率三分之二，平均收益率13.16%。

如此看來，在投資世界里，封面故事更像情緒溫度計。當你看到排版精美、用詞聳動的封面時，不妨先深呼吸，默念“謝謝提示”，然后轉身研究可能正要啟動的反向路徑——畢竟，恐懼只是讓雜志更好賣，但不是你的錢包。

封面是故事，就是情緒，當它達到極致時，往往就是最佳機會。請記得，在情緒高潮時保持冷靜，在情緒低谷時保持耐心。

本文僅是信息分享，不構成任何形式的投資建議。

關于作者：17歲之前是小鎮做題家，在著名的中國人民幣大學學了跟人民幣最相關的專業，在國企和互聯網做了跟專業距離最遠的工作。愛讀書、愛電影、愛音樂、愛寫作，致力于用多學科的角度解析現實，尋求當下復雜問題的答案。

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