在紅利主題基金密集申報、入市的背景下，低配嚴重疊加基金季度換倉行為，銀行股正成為公募高質(zhì)量選股的熱門對象。

資金面、政策面、情緒面和基本面的利好變化，成為基金抓住銀行股行情以及銀行股估值修復(fù)的關(guān)鍵，中證銀行指數(shù)今年內(nèi)的漲幅達到16.54%，創(chuàng)出該指數(shù)的十年新高。多位基金人士也強調(diào)，公募、社保與保險等長期資金加速入市與覆蓋，銀行股的資產(chǎn)重估行情逐步開始引爆市場情緒，考慮到銀行股在公募整體倉位中仍屬低配，且紅利策略基金已成為公募新發(fā)產(chǎn)品的一大主力，疊加全球避險情緒、基金換倉以及居民儲蓄搬家等因素的影響，以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)將面臨長期配置利好，但隨著股價迅速升高，部分銀行股股息率有所下滑，這可能削弱其對投資者的吸引力，并制約后續(xù)上漲動力。

紅利策略擁抱賺錢效應(yīng)

7月11日，以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)集體走高，公募重倉的工農(nóng)中建四大行創(chuàng)出歷史新高，紅利基金展現(xiàn)的價值投資氛圍在市場逐步蔓延，隨著低估值、高股息策略在賺錢效應(yīng)上的驗證，公募行業(yè)不僅密集推出覆蓋銀行股等低估值資產(chǎn)的紅利主題基金，同時越來越多的基金經(jīng)理也在核心倉位上覆蓋銀行股等紅利資產(chǎn)。

券商中國記者注意到，隨著紅利主題基金越來越受到投資者的歡迎，吸金能力不斷擴張，今年以來的公募行業(yè)也進一步加速上新各類紅利基金，此類新發(fā)產(chǎn)品年內(nèi)頻頻出現(xiàn)的提前結(jié)募現(xiàn)象，也暗含著當(dāng)前資金市場尤其機構(gòu)投資者，對紅利基金產(chǎn)品的強勁需求，就在7月11日晚間，易方達基金、華寶基金、平安基金、國聯(lián)安基金等多家公募上報中證A500紅利低波ETF，成為今年4月中證A500紅利低波指數(shù)發(fā)布后，首批申報的跟蹤該指數(shù)的ETF，進一步反映出公募在新發(fā)產(chǎn)品類型上對紅利策略需求增長的認知。

另一方面，銀行股等紅利資產(chǎn)的賺錢效應(yīng)，也超出許多基金經(jīng)理的預(yù)期，低估值并不意味著低彈性和低增長。以超過100只基金產(chǎn)品重倉的成都銀行為例，截至7月11日，該股自2024年1月至今的累計股價漲幅已達到98%，成都銀行對許多基金產(chǎn)品的業(yè)績貢獻甚至也超過了不少科技股的市場表現(xiàn)，因此吸引了多個頭部公募旗下明星基金經(jīng)理的頂格重倉，包括工銀核心優(yōu)勢基金、鵬華盛世創(chuàng)新基金對成都銀行的重倉比例接近10%的配置上限。

隨著紅利策略越來越多受到投資者的追捧，銀行股也使得帶有傳統(tǒng)行業(yè)主題基金印象的公募老產(chǎn)品開始異軍突起，2013年8月即開始成立的工銀金融地產(chǎn)基金在成立時間長達12年后開始躥紅，重倉銀行股的該只基金最近一年、最近兩年和最近三年的收益率分別達到35.99%、35.44%、19.19%。

基金換倉季密集調(diào)研銀行股

銀行股的低配以及近期各大公募密集調(diào)研銀行股的舉動，也暗含著新一輪的倉位配置切換。

當(dāng)高彈性的新經(jīng)濟賽道策略在過去數(shù)年吸足眼球，以銀行股為代表的傳統(tǒng)低估值低波動品種，一度成為公募股票池中的“非主流”。而隨著公募行業(yè)逐步開啟高質(zhì)量發(fā)展道路，各種行業(yè)政策新規(guī)的引導(dǎo)，紅利類、低波類、高股息類ETF產(chǎn)品最近一年來的密集推出，低配嚴重的銀行股的增配需求持續(xù)增長。

業(yè)內(nèi)人士也指出，修訂《公募基金運作管理辦法》在業(yè)績基準約束、風(fēng)格漂移、行業(yè)配置披露的相關(guān)監(jiān)管與要求，對公募此前低配的銀行股帶有增量預(yù)期，按照一季度末的數(shù)據(jù)測算，公募在銀行板塊的配置比例大約3.49%，相較于滬深300指數(shù)權(quán)重低配9.99個百分點，相較于中證800指數(shù)權(quán)重低配6.99個百分點。

6月末開啟的公募季度換倉也使得基金公司的調(diào)研，更多覆蓋那些此前被低配嚴重的板塊，尤其是銀行股。根據(jù)上市公司披露的基金調(diào)研信息顯示，6月25日，南方基金調(diào)研滬農(nóng)商行；6月26日博時基金調(diào)研杭州銀行、華安基金當(dāng)日調(diào)研江蘇銀行；6月27日，銀華基金調(diào)研長沙銀行，7月8日，華安基金又調(diào)研江陰銀行，7月9日天弘基金調(diào)研寧波銀行，7月10日永贏基金調(diào)研蘇農(nóng)銀行。

明星基金經(jīng)理朱少醒對銀行股的寵愛也體現(xiàn)在他和富國基金對相關(guān)公司的調(diào)研上，包括朱少醒在4月末親自調(diào)研寧波銀行，以及富國基金在7月9日再次調(diào)研該股。根據(jù)朱少醒管理的富國天惠成長混合基金披露的定期報告顯示，自2020年三季度開始，寧波銀行首次列入該基金十大重倉股名單，截至3月末，寧波銀行已經(jīng)連續(xù)20個季度位列富國天惠成長基金的十大重倉股，顯示出頭部公募基金經(jīng)理對此類低估值紅利資產(chǎn)的高度認可。

深圳一位管理滬港深主題產(chǎn)品的基金負責(zé)人接受證券時報采訪時透露，她在近期整體降低了股票倉位，主要兌現(xiàn)了部分估值較高的品種，但在股票倉位降低的同時反向增加對銀行股的配置，包括對部分優(yōu)質(zhì)城商行股票的重倉策略。

值得一提的是，上述基金經(jīng)理所談及新覆蓋的城商行股票，截至3月末尚未進入基金前十大持倉名單中，但其所在的基金公司年內(nèi)曾對相關(guān)銀行股進行前期調(diào)研，這也顯示出基金公司的調(diào)研行為與后續(xù)加入基金產(chǎn)品股票池有著緊密的聯(lián)系。

值得一提的是，考慮到近期密集調(diào)研銀行股的許多基金公司，在相關(guān)個股的配置比例上相對較低甚至未有覆蓋，而基金公司對個股展開的針對性調(diào)研，或?qū)⑦M一步提升基金的配置空間。以南方基金6月末調(diào)研的滬農(nóng)商行為例，截至3月末，南方基金對該股的覆蓋僅有幾只小型基金產(chǎn)品，且該股在南方基金旗下相關(guān)基金產(chǎn)品中的配置比例大多低于2%，而在紅利策略的賺錢效應(yīng)升溫、換倉需求增大的6月末，基金對相關(guān)銀行股的調(diào)研或也意味著資金配置力度的提升。

公募 險資 聯(lián)袂助推紅利資產(chǎn)

多位公募人士判斷，銀行股大漲反映了當(dāng)前全球局勢不確定性增強、避險資金需求旺盛的現(xiàn)狀，與此同時，資產(chǎn)荒壓力的抬升也促使保險機構(gòu)將目光投向紅利類資產(chǎn)。

“此前公募基金對銀行股的配置比例低于自然權(quán)重，近期部分基金加倉銀行股，為銀行股帶來了更多增量資金。”前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金經(jīng)理楊德龍分析認為，今年以來，大型保險公司大幅增持銀行股，持股比例普遍提升。社保基金、養(yǎng)老金等機構(gòu)資金基于配置需求，也在不斷增加對銀行股的配置比例。作為低估值、高股息板塊，銀行股對追求長期穩(wěn)定回報的大資金具有較大吸引力，在中長期資金加速入場的推動下，銀行股估值有所修復(fù)。目前我國銀行板塊市凈率為0.72倍，低于全球平均水平，股息率則遠高于國債收益率，對大資金吸引力十足。

楊德龍表示，銀行股大漲也反映了當(dāng)前全球局勢不確定性增強、避險資金需求旺盛的現(xiàn)狀。在存款搬家效應(yīng)下，部分風(fēng)險偏好較低的資金通過配置銀行股進入權(quán)益市場。與銀行理財相比，銀行股不僅股息率更高，股價上漲還帶來了資本利得。當(dāng)前我國居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢愈發(fā)明顯，以銀行為代表的大盤藍籌股有望成為吸引資金流入的重要標(biāo)的。不過，隨著銀行股股價走高，部分銀行股股息率有所下滑，這也可能削弱其對投資者的吸引力，并制約后續(xù)上漲動力。

廣發(fā)基金相關(guān)人士認為，公募高質(zhì)量發(fā)展推動金融板塊配置再平衡，從中長期角度看，長期資金加快入場，紅利資產(chǎn)仍具配置價值，當(dāng)前紅利板塊在股息、估值方面具備優(yōu)勢。新“國九條”落地，進一步強化資金對紅利策略的偏好。

華安基金也表示，資產(chǎn)荒+低利率+會計準則變動+政策引導(dǎo)多輪驅(qū)動，險資配置紅利正當(dāng)時，同時因為險資自身負債成本相對剛性，資產(chǎn)荒壓力的抬升促使險企將目光投向具有穩(wěn)定股息率且具有低波特點的紅利類資產(chǎn)。往后看，保險資金將是股市中的重要增量資金，把握險資配置方向?qū)τ谕顿Y的重要性愈發(fā)突顯。1月六部門聯(lián)合印發(fā)方案，要求國有大型險企每年新增保費的30%投資A股，預(yù)計每年新增數(shù)千億元長期資金；同時不斷疏通保險等中長期資金入市的堵點，拉長考核周期，降低短期波動壓力，紅利作為險資尤為青睞的配置方向，中長期資金面向好。

責(zé)編：王璐璐

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