美國(guó)財(cái)政部即將進(jìn)行的220億美元30年期國(guó)債拍賣(mài)正成為全球金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這場(chǎng)原本例行的債券發(fā)行活動(dòng)，在當(dāng)前投資者對(duì)長(zhǎng)期政府債務(wù)普遍抵制的背景下，其結(jié)果將直接反映市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期債務(wù)的真實(shí)需求狀況。

近期全球長(zhǎng)期債券收益率競(jìng)相攀升，投資者對(duì)政府債務(wù)螺旋式增長(zhǎng)和財(cái)政赤字惡化的擔(dān)憂(yōu)日益加劇。美國(guó)30年期國(guó)債收益率上月觸及5.15%的近二十年高點(diǎn)，雖然目前已回落至4.94%左右，但仍比3月份水平高出超過(guò)半個(gè)百分點(diǎn)。這種收益率的急劇上升反映出投資者要求更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)才愿意向政府提供長(zhǎng)期借款。

拍賣(mài)結(jié)果成為市場(chǎng)情緒試金石

此次30年期美債拍賣(mài)的各項(xiàng)指標(biāo)將成為檢驗(yàn)市場(chǎng)需求的關(guān)鍵線(xiàn)索。結(jié)算收益率與發(fā)行前交易水平的差值、認(rèn)購(gòu)倍數(shù)等細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)，都將直接體現(xiàn)投資者對(duì)這類(lèi)債券的真實(shí)態(tài)度。外國(guó)投資者的參與程度同樣成為市場(chǎng)評(píng)估的重要因素，特別是在全球"去美元化"趨勢(shì)發(fā)酵的當(dāng)下。

半個(gè)多月前，200億美元20年期國(guó)債拍賣(mài)需求疲軟，當(dāng)日即推高美國(guó)國(guó)債收益率。該次拍賣(mài)的最高中標(biāo)利率達(dá)到5.047%，較預(yù)發(fā)行利率高出約1.2個(gè)基點(diǎn)，投標(biāo)倍數(shù)從近期平均水平2.57下降至2.46。作為全球基準(zhǔn)的30年期美債若出現(xiàn)類(lèi)似表現(xiàn)，將更加令人擔(dān)憂(yōu)。

拍賣(mài)表現(xiàn)疲弱可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。如果出現(xiàn)糟糕的尾部效應(yīng)和慘淡的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，問(wèn)題將變得更加嚴(yán)重。在美國(guó)融資規(guī)模擴(kuò)大和政府支出居高不下的背景下，國(guó)債收益率走高意味著融資壓力進(jìn)一步加劇。

多重因素削弱長(zhǎng)期債券需求

美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正面臨多重挑戰(zhàn)。海外官方投資者在美債投資者中的占比已從2012年的近70%降至2024年末的40%，在所有美債投資者中的占比更是從30%以上降至12%。海外投資者持續(xù)減持美債，致使美債需求的根基被削弱。

長(zhǎng)期國(guó)債日益受到政治因素而非貨幣政策的影響。長(zhǎng)期利率市場(chǎng)正在與基本面脫鉤，由風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、政治以及其他多種因素驅(qū)動(dòng)。這種變化使得避開(kāi)長(zhǎng)期國(guó)債成為更穩(wěn)妥的選擇。

美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)已趨于"陡峭化"，期限溢價(jià)激增。紐約聯(lián)儲(chǔ)一項(xiàng)10年期期限溢價(jià)指標(biāo)目前接近0.75個(gè)百分點(diǎn)，而約一年前該指標(biāo)尚處于負(fù)值區(qū)域。這助推了收益率曲線(xiàn)變陡的趨勢(shì)，體現(xiàn)為5年期與30年期國(guó)債收益率利差擴(kuò)大。

當(dāng)前由美國(guó)政府推動(dòng)的稅收和支出法案預(yù)計(jì)將在未來(lái)數(shù)年給美國(guó)增添數(shù)萬(wàn)億美元的預(yù)算赤字。美國(guó)正在陷入"財(cái)政赤字—大幅舉債—償還高額利息—赤字再擴(kuò)大"的惡性循環(huán)。截至6月5日，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)總額已達(dá)36.21萬(wàn)億美元，2024財(cái)年利息支出首次突破1萬(wàn)億美元。