《極刻》第1043篇

港股市場2025年持續走強，消費板塊尤為亮眼。蜜雪集團、泡泡瑪特、老鋪黃金憑借出色的市場表現和獨特的商業模式，被市場稱為“港股新消費三姐妹”。年內，3家公司股價均實現翻倍增長，市值均超千億港元。

尤為引人注目的是，“三姐妹”中有兩家企業——蜜雪集團和泡泡瑪特，都源自河南，帶著河南的深厚底蘊走向全球。與此同時，港股市場正迎來消費企業上市的熱潮，眾多消費類企業紛紛遞交IPO申請，為港股市場注入源源不斷的活力。

市場爆火

年內股價翻倍，“三姐妹”領漲港股消費

這股熱潮并非虛火。6月5日，記者在位于鄭州綠地新都會新田360廣場的泡泡瑪特門店看到，即使工作日，店內仍聚集不少年輕人。展示架上，幾只長著鋸齒尖牙、造型“丑萌”的Labubu搪膠毛絨玩偶吸引不少消費者目光，然而店里并沒有現貨可供購買。一名工作人員告訴記者：“Labubu目前僅支持線上搶購，可以來線下門店取貨。”

國際巨星帶貨、門店排隊，甚至爆發搶購沖突……Labubu引發的全球風潮是泡泡瑪特火爆的縮影，其股價也同步高歌：2025年3月27日，泡泡瑪特市值首次站上2000億港元門檻。近兩個月時間，泡泡瑪特市值增長超1000億港元，接連突破2000億港元、3000億港元大關。若將時間線拉長，泡泡瑪特股價已經實現了20倍增長。相比2022年四季度的低谷，區間漲幅已超2300%。

位于鄭州東站附近的蜜雪冰城旗艦店，已經晉升為鄭州打卡新地標。記者在現場看到，面對水杯、玩偶、積木等各式雪王周邊和零食，購買者排起了長隊；此外，店里還上線了各種“旗艦店限定”冰淇淋和飲品、“全球雪王 老家河南”茶禮禮盒等，河南本土元素滿滿。有不少拖著行李箱的外地游客將此作為河南旅行的第一站。

近期，蜜雪集團股價亦創新高，6月4日盤中觸及618港元/股，市值一度超2300億港元。而在2月招股時，該公司便以5258倍超額認購、1.82萬億港元凍資成為新“凍資王”，上市僅三月區間漲幅高達165%。

作為“黃金界愛馬仕”，老鋪黃金年內股價同樣表現強勁。截至6月6日收盤，老鋪黃金股價報903港元/股，市值為1559億港元。老鋪黃金于2024年6月28日上市，上市不到一年便上漲了超20倍，年內漲幅超過240%。

破圈邏輯

拿捏情緒、稀缺與性價比

與傳統消費企業不同，這些新銳消費企業深受“Z世代”等年輕群體的喜愛，它們注重情緒價值和體驗經濟，通過創新營銷打造出圈概念，成為港股市場一股不可忽視的新消費勢力。

老鋪黃金定位“黃金界愛馬仕”，以“古法手工制金”制造稀缺感，采用“一口價”模式對標奢侈品。單店年營收超3億元，其秘訣在于高端商圈選址（如SKP、IFS）毗鄰國際大牌，以及針對高凈值客群的精準圈層營銷，成功晉級“貴婦新寵”。

蜜雪冰城憑借極致性價比和強大供應鏈，在全球開出了4.6萬家門店。蜜雪冰城核心產品的價格通常為2元至8元。“高質平價”的產品背后，蜜雪冰城的自建供應鏈發揮了關鍵作用，這也是其區別于其他現制飲品品牌的核心競爭力所在。在消費轉型的大背景下，年輕人紛紛轉向蜜雪冰城尋求替代消費。

泡泡瑪特精準洞悉Z世代情緒消費需求，將潮玩盲盒打造成“塑料茅臺”。消費者以幾十元購買盲盒，開盒時可能獲得普通款，也可能以小概率（如Labubu隱藏款概率僅約1/72）抽中價值近千元的隱藏款。這種未知驚喜感強烈驅動消費。

這一關鍵機制在于：低概率隱藏款在二級市場產生高溢價，形成較大利益誘惑。這促使消費者甘愿“端盒”（整盒購買）或反復購買，只為抽中稀有限定款。最終，泡泡瑪特通過強大IP矩陣運營和精心設計的稀缺性營銷，將普通塑料玩具成功塑造為具有收藏價值的潮流符號，在年輕群體中引爆了盲盒熱潮。

河南力量

杭州有“六小龍”，河南有“三頭象”

“港股新消費三姐妹”中，蜜雪冰城與泡泡瑪特兩大現象級企業，其創業之路都深深植根于河南。它們從中原腹地出發，正加速走向全球舞臺。這股源自河南的商業創新力量，正重塑中國乃至全球的消費圖景。

蜜雪冰城的前身是鄭州街頭的“寒流刨冰”小店，20余年間其已成長為全球門店超4.6萬家的現制飲品巨頭。東南亞是其出海戰略要地，截至2024年末門店數量已突破4000家。

泡泡瑪特創始人王寧，是河南新鄉人，他的創業首站始于鄭州西亞斯學院的“格子街”。這筆初始積累，助力其在北京孵化了第一家泡泡瑪特門店。如今，其潮流玩具盲盒不僅風靡國內，更席卷海外。2024年，泡泡瑪特海外及港澳臺業務營收高達50.7億元，同比激增375.2%。

在消費領域，這股“河南力量”遠不止于此。以極致服務聞名、奉行“愛與自由”價值觀的胖東來已成為零售業標桿，被網友稱為“沒有淡季的6A級景區”。2025年前五個月，胖東來銷售額已突破百億元。

不久前，人文財經觀察家秦朔在《河南跑出來三頭象》一文中，將胖東來、蜜雪冰城、泡泡瑪特喻為河南跑出的“三頭象”。雖然這幾家企業的客群屬性有不同，但它們對消費者需求都有深刻的洞察，并提供了不一般的、極致化的滿足方式。

在河南，除了聲名遠揚的“三頭象”，鍋圈食匯、巴奴、姐弟倆等企業同樣展現出強勁的發展勢頭。可以說，當下的河南正逐步構建起“頭象引領、群象奔騰”的新消費場景。

今年春節期間，“杭州六小龍”的話題在網絡上熱度飆升，引發廣泛關注。“杭州六小龍”指的是6家在杭州迅速崛起的科技企業，眾多媒體紛紛發問：“為何是杭州？”如今，河南跑出的“三頭象”同樣吸引了各界的目光。它們的集體崛起，不禁引發業界追問：河南究竟憑借何種優勢，能夠持續孕育出這些備受矚目的流量商企？這些企業成功的共性密碼又是什么？

答案正在于“河南新消費市場水大魚大”的生態。胖東來、蜜雪冰城、鍋圈食匯、巴奴等一批河南商業標桿在國內市場的成功突圍，正是這片沃土“水深魚肥”的生動印證。

作為農業與人口大省，河南坐擁深厚的供應鏈根基與廣闊的市場腹地，為“大魚”成長提供了豐富養料。深諳此道的河南企業，一方面通過立足本地優勢深耕產品力，另一方面通過差異化服務或商業模式創新打破行業慣性。更重要的是，以胖東來為代表的企業將“員工關懷”“用戶尊重”等價值觀轉化為核心競爭力，形成強大的口碑傳播與消費者情感聯結，最終實現從“流量”到“留量”的可持續增長。

資本追捧

新消費勢力掀起港股上市潮

2025年以來，不少新消費企業扎堆尋求港股上市。年內已有蜜雪集團、毛戈平、布魯克等多家新消費公司成功登陸港股，并在市場上有不錯的表現。

從供給端來看，企業上市熱情高漲。近日，潮玩公司樂自天成、美妝品牌林清軒先后向港交所遞交招股書。此前已有眾多消費企業已經遞表，如三只松鼠、遇見小面、鳴鳴很忙、溜溜果園、卡游、八馬茶業、老鄉雞、伯希和等。

Wind數據顯示，截至6月5日，年內排隊港股IPO的企業166家（申請狀態為處理中、聆訊通過），其中消費類企業超20家。

事實上，港股新消費勢力表現強勁的背后，離不開港股市場的整體回暖。據Wind統計，截至6月5日，2025年以來南向資金凈流入額達到6383.63億港元，港交所IPO融資總額達到773.61億港元。

富國基金研究報告分析，這輪資金偏愛港股消費的原因是稀缺性和高成長性。目前港股通消費指數大部分成分股估值水平已經處于歷史較低水平；相比A股嚴格的盈利門檻，港股允許同股不同權、接納未盈利企業，為消費新勢力敞開大門。國務院“惠港5條”等政策進一步優化上市環境，吸引新興品牌排隊赴港。此外，今年以來，提振消費、擴大內需成為發展的重中之重，消費領域成為投資熱點之一。

業內人士告訴記者，2025年消費企業扎堆赴港上市，主要是由于許多消費企業處于快速擴張或戰略升級階段，對融資有切實需求，上市是重要資本路徑之一。此外，香港資本市場以其上市周期相對可預期、流程透明度高等特點，對尋求高效對接國際資本的企業具有吸引力。

該人士同時提到，境內資本市場的政策導向更側重于支持硬科技方向的發展，這在一定程度上影響了消費類企業在A股上市的節奏和預期。在此背景下，港股成為眾多消費企業實現上市目標的重要市場選項。

責編:李文玉 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監審:古箏