作者 | 源媒匯 謝春生

協作機器人第一股之爭，進入到了關鍵階段。

近日，赴港上市的協作機器人企業越疆科技（下稱“越疆”），順利通過港交所聆訊，距離上市僅剩一步之遙。

此前，先于越疆在科創板發起IPO的節卡機器人（下稱“節卡”），因相關財務資料過了有效期，目前在上交所的狀態已顯示為“中止”。

而2023年被傳啟動IPO輔導，并計劃于當年三季度登陸科創板的遨博智能（下稱“遨博”），至今已無更多關于IPO的實際進展傳出。

遨博、節卡和越疆，被業內稱為“協作機器人三杰”，如今隨著遨博和節卡IPO停滯，越疆成為最有可能突圍，并拿下“協作機器人第一股”的選手。

只是，虧損難止、“造血”無門的越疆，真的能順利拔得頭籌嗎？

花費40萬買來“國產第一”？

越疆通過港交所聆訊的同時，關于其“花40萬買行業第一”的消息引發關注。

越疆在招股書中引用灼識咨詢報告顯示，2023年公司出貨量躋身全球協作機器人行業前二，其中在國產協作機器人企業中排名第一，全球市場份額達13%。

圖片越疆招股書

根據上述同一資料來源，越疆已布局海外市場，并于2018至2023年連續6年成為國產協作機器人企業出口量第一。

何為協作機器人？簡單理解，即在同一作業空間可與人類進行交互合作，或可替代人類完成簡單、重復率高以及可高度標準化的流水線工作的機器人。同時，它也是工業機器人中的一個新分支。

按軸數來劃分，協作機器人又可分為四軸協作機器人、六軸協作機器人以及七軸協作機器人。其中，六軸是協作機器人領域中的核心產品，2023年銷量占比超八成以上。

換言之，六軸銷量決定了企業在協作機器人市場中的分量。

再回到越疆的產品銷量層面。

招股書顯示，越疆是一家從事協作機器人設計、開發、制造和銷售于一體的協作機器人企業，旗下產品主要分類六軸協作機器人（下稱“六軸”）、四軸協作機器人（下稱“四軸”）和復合機器人。

2023年，越疆的六軸、四軸協作機器人分別實現銷量2374臺、11782臺，實現銷售金額1.34億元、1億元，占總銷售額比例為46.8%、34.7%。

圖片來源于：公司公告

這樣的銷量，能否支撐起前文提及的全球第二、國產第一的排名？

想要揭開個中謎團，還得回到行業規模中去尋找答案。

業內專業調研機構GGII數據顯示，2023年全球協作機器人（含四軸）銷量9.99萬臺。其中，六軸及以上協作機器人全球市場份額（按銷量口徑）占比中，優傲位列榜首，隨后分別是遨博、節卡、發那科、法奧等，前七名中并無越疆身影。

圖片2024年協作機器人藍皮書

對比上述數據，越疆出貨量全球第二、國產第一的名頭，有待商榷。

不過，有意思的是，在招股書中，越疆提到全球以及中國協作機器人市場分析及報告，是委托第三方機構灼識咨詢進行編撰，并為此向對方支付了40萬元的費用。

正常來說，一家企業請第三方機構撰寫行業報告，無非兩個目的：第一，凸顯自己在行業里面的地位；第二，為自己涉獵新領域做充分的調研參考。顯然，前者更符合越疆的需求。

換言之，越疆有可能是為了當上“國產協作機器人第一”，而花錢“定制”報告。對此，源媒匯也就“是否存在定制報告”等問題，向越疆方面發去問詢郵件，截至發稿未獲回復。

圖片越疆招股書

同行扭正有道，越疆“造血”無門

想要順利坐穩“第一”，越疆還需要解決一個根本問題：業績。

招股書顯示，2021至2023年（下稱“報告期”），越疆分別實現營收1.74億元、2.41億元及2.87億元，年復合增長率為28.3%。

但兩位數的年復合增長率，并沒有改善越疆的虧損情況。

報告期內，越疆虧損分別為0.42億元、0.52億元及1.03億元，三年累計虧損1.97億元。這樣的結果，很可能在未來很長一段時間內，都難以得到有效改善。

對于虧損原因，越疆歸結為兩個方面：一是研發和營銷投入比較大；二是商業化模式屬于早期探索階段。

從研發和營銷層面來看，報告期內，越疆對應研發投入為0.47億元、0.52億元及0.71億元，占當年總收入的26.9%、21.6%、24.6%；銷售及分銷開支為0.64億元、0.89億元、1.27億元，占當年總收入的36.5%、37%、44.4%。

由數據可見，越疆的營銷費用顯著高于研發費用，并且研發投入占比整體呈走低態勢，營銷支出則逐年走高。

換言之，比起研發，越疆現階段可能更注重營銷。

在下游應用領域，在產品出新高頻、技術迭代加快的境況下，對上游協作機器人廠商也提出了更高、更快的技術響應需求。想要緊跟形勢和解鎖更多下游應用場景，就需要花更多的錢去砸研發，這便又回到了前面的“盈利”問題。

如何實現技術與業績層面的平衡，擺脫高度依賴資本“輸血”的難題？成為了越疆乃至大多數協作機器人需要跨過的一道坎。

協作機器人作為工業機器人領域的一個新分支，對于虧損和商業模式問題，每一個新入局選手本應有預期，唯一不同只在于預期的長短——短則三五年，長則十年八年。

只是，從目前來看，成立于2015年的越疆，如今創業近十年，對于盈利問題，仍舊不能給市場交出一份滿意的答卷。

反觀節卡，在“自我造血”層面，顯然要比越疆更早摸到門道。

2020至2022年，節卡分別實現營收0.48億元、1.76億元及2.81億元；對應歸母凈利潤為-0.24億元、-0.07億元及0.05億元，三年累計雖仍虧損超0.25億元，但虧損幅度逐年收窄，并于2022年成功扭正。

不過，從研發上來看，節卡與越疆一樣，整體上研發費用增加但投入占營收比例呈走低趨勢。2020至2022年，節卡研發支出分別為0.18億元、0.27億元、0.48億元，占營收比例分別為37.31%、15.27%和16.92%。

這樣的研發投入占比，與當前火熱且同樣深陷虧損難題的人形機器人賽道相比，并不算亮眼。例如，人形機器人龍頭優必選，2023年研發投入近5億元，占當年營收比例為46%，幾乎是越疆同期的2倍。

海外市場增量與危機并存

為了解決虧損問題，越疆將目光聚焦到了海外市場，并獲得了不錯的增長。

截至2023年末，越疆已布局80多個國家和地區，其中涵蓋歐盟、美國以及東南亞等主要市場。從營收層面來看，公司海外市場分別實現收入0.83億元、1.4億元和1.69億元，對應占總收入比例為48.1%、58.1%和59.1%，趕超國內市場，成為第一大營收和增量來源。

國際市場走高，對于越疆而言，面臨的壓力同樣不小。

壓力主要源于兩個方面：第一，優傲仍是全球協作機器人“霸主”，在國際市場占據領先優勢；第二，隨著國內市場價格戰日益激烈，接下來勢必會有一批頭部企業轉道國際市場，同行間較量也會逐步由國內轉向國外，越疆面臨雙線作戰。

此外，國際市場形勢錯綜復雜，可能面臨著各種制裁、匯率變動等因素，這對于目前缺糧少彈的越疆而言，無疑是一個巨大挑戰。

招股書顯示，2021至2023年，越疆過往現金消耗率分別為350萬元、1210萬元和2060萬元。而截至2023年末，越疆現金以及現金等價物約為1.11億元。

倘若未來平均現金消耗率仍為2060萬元，如果經營上出現不穩定因素導致虧損持續加大，那么上述現金金額僅能維持5個月。

圖片越疆招股書

也就是說，目前擺在越疆面前的只有兩條路：一，抓緊上市；二，抓緊盈利。從當前情況來看，顯然越疆將希望寄托在了上市上。

能夠有這樣的底氣，與越疆“硬核”的創業班底或有一定關系。

創業團隊曾與ofo同臺“爭霸”

越疆的創業團隊稱得上陣容豪華。

2014年4月19日，從山東大學機械工程學院研究生畢業的劉培超，帶著滿腔熱血來到了深圳，并迅速集結了同樣來自山大的郎需林、吳志文等幾位同門，開啟了創業之路。

2015年7月30日，越疆成立。并在之后的數年里，拿下多輪融資。

天眼查顯示，20215至2022年末，越疆已完成8輪融資，投資方包括深創投、松禾資本、溫氏投資、中金資本以及招商資本等。

對于當初緣何會取“越疆”二字為名？劉培超表示，取自于唐代詩人陸龜蒙的一句短詩——“越疆必載質，歷國將扶危”，可見其遠大抱負。

為了撐起這份野心，早年劉培超白天上班、晚上創業，與師兄弟們好不容易搞出第一臺樣機，結果卻大失所望。多番折騰后，他們還是順利研發出了初代桌面級智能機械臂，憑此在國外最大眾籌平臺Kickstarter上籌得62萬美金，并在30天內收到五千多封網友來信和一千多臺相關訂單。

公司成立的第二年，越疆團隊又帶著第二代機械臂，順利拿下第二屆中國“互聯網+”大學生創業大賽季軍。彼時，與越疆機械臂并列季軍的，是昔日大名鼎鼎的“ofo共享單車”項目。

如今，時過境遷，越疆踏上了IPO之路，ofo創始人卻背負罵名遠走他鄉。

拿下大獎的越疆，也順勢發現了商業化落地首站——教育。

2021年，越疆協作機器人產品在教育板塊實現營收1.28億元，占到當年總收入的73.5%。

圖片越疆招股書

不過，隨著下游應用尤其是工業場景需求的持續解鎖，以及同行對教育場景的持續切入，越疆在教育領域的業務占比，開始由2021年的高位降至2023年的42.8%。而相應在工業板塊的營收，則從0.45億元升至1.51億元，占總收入比例從25.7%升至52.9%，并取代教育場景成為第一大主力下游。

工業場景需求的解鎖，也讓越疆拿下了比亞迪、寶馬、吉利、大眾、奔馳、別克等20家國內外頭部知名汽車企業的業務，并在焊接、涂裝、沖壓、檢測、總裝等環節實現全場景自動化。此外，海爾、美的、富士康等亦成為越疆的下游客戶。

只是，風光過后，越疆已很難再講出新故事。

在這樣的情勢下，越疆能否在“協作機器人第一股”上拔得頭籌暫且另說，當下最緊要、也是市場最關心的，是越疆何時能走出虧損泥潭？