（圖片網絡）

作者｜李保銘

石頭科技最近股價不太平，已經連續四個工作日下跌。

尤其是三季報發出后，石頭科技一度盤中跌停。業內人士認為，業績不及預期或是石頭科技股價下滑的主因。

第三季度，石頭科技除了銷售、研發費用增長外，存貨也實現了同比增長；與此同時，其資產減值實現了同比下滑。

從現金流角度來看，石頭科技第三季度現金流出增速也遠高于流入。

第三季度歸母凈利降4成，市值蒸發80億

11月1日，石頭科技盤后跌4.74%，收盤價224.44元/股。而這已經是石頭科技自10月29日以來，連續4個交易日下跌。

10月31日，石頭科技盤中跌停，收盤報收235.6元/股，跌幅高達11.02%。四個交易日，石頭科技的總市值從498.75億元跌至414.59億元，蒸發84.16億元。

業內人士告訴，石頭科技股價下滑與其業績不及預期有關系。

10月30日盤后，石頭科技發布最新的2024年三季報，第三季度增收不增利。數據顯示，石頭科技第三季度營收25.91億元，同比增長11.91%；歸母凈利潤3.51億元，同比下滑43.4%。

前三季度，石頭科技營收70.07億元，同比增長23.17%；歸母凈利潤14.72億元，同比增長8.22%。

資深產業經濟觀察家梁振鵬稱，“石頭科技第三季度業績明顯下滑，凈利潤大跌40%以上屬于‘業績大跌’，自然會造成投資者對企業股價前景不看好的現象，這是石頭科技股價明顯下跌的一個最重要原因。”

家電行業分析師劉步塵則認為，“客觀地講，石頭科技今年前三季度業績表現還是不錯的，營收、凈利都實現了增長，且增幅不錯；而且凈利率達到20%，表明企業經營質量還是挺高的，須知美的集團的凈利率也才10%。”

石頭科技方面稱，第三季度歸母凈利潤下跌，主要是第三季度進一步加強海內外市場拓展且推出多款新品，相關銷售費用、研發費用投入增長。

劉步塵表示，“和同行企業橫向對比，石頭科技是一家較好的企業，從品牌形象到產品創新都不錯。當然，它所處的賽道一定程度上限制了它的發展空間，比如掃地機器人這幾年市場較為低迷。”

從毛利率來看，第三季度，石頭科技毛利率為53.95%，同比下滑5.16個百分點。

梁振鵬認為，市場環境、品牌競爭等因素讓石頭科技的毛利率得到了稀釋。“現在做機器掃地機器人的企業越來越多，技術都差不多，產品同質化競爭嚴重。受困于僧多粥少，自身產品競爭力又沒有明顯差異化優勢，因此其毛利率得到了稀釋。”

根據開源證券引用的數據，可以發現，石頭科技第三季度在掃地機品類波動性變化。

內銷方面，奧維云網數據顯示，石頭科技線上渠道銷額同比增長42%；根據久謙數據顯示，第三季度石頭科技在美亞地區的銷額增長39%。不過，開源證券稱，石頭科技在歐洲市場預計小幅承壓。

致電石頭科技，石頭科技方面表示，利潤下滑的主要原因是銷售費用和研發費用的增長，而推新品影響不大。

第三季度，石頭科技的銷售費用為6.78億元，同比增長51.53%；研發費用為2.31億元，同比增長42.78%。

但石頭科技方面也表示，今年推出的新品很多，與往年相比數量上也有一些變化。

存貨增長，資產減值損失下降

值得注意的是，石頭科技第三季度出現了“存貨大增，但資產減值同比下滑”現象。

石頭科技前三季度存貨為17.19億元，同比增長86.65%。存貨周轉天數由去年同期的83.93天增至110.55天。

就第三季度存貨增長原因向石頭科技詢問，對方表示，“應該是備貨”，并表示“我們雙十一也賣得特別好，有很多品都賣爆了，然后直接賣斷貨了”。

另一方面，石頭科技第三季度的資產減值損失卻減少39.63%至2396.31萬元。

石頭科技的合同負債也增至1.43億元，同比增長34.39%。

根據奧維云網小奧千問提供的數據，經計算，石頭科技7-9月均價分別為3922元、3835元和4073元，同比下滑0.86%、1.11%，增加2.44%。

（數據奧維云網小奧千問； 制圖）

從線上銷量來看，石頭科技7-9月線上銷量分別為2.56萬臺、3.43萬臺和4.84萬臺，同比增長23.98%、30.52%和64.65%。

（數據同上）

若按照石頭科技當月均價結合其當月銷量來看，從銷售額的角度分析，石頭科技第三季度線上銷售額為4.29億元，同比增長42.78%。

從現金流層面來看，石頭科技第三季度銷售商品、提供勞務收到的現金為30.37億元，同比增長24.71%，影響其經營活動現金流入為31.81億元，同比增長21.33%。

另一方面，石頭科技第三季度購買商品、接受勞務支付的現金增長62.19%至26.64億元，致使其經營活動現金流出31.52億元，同比增長65.03%。

流入的增速遠低于流出，使得石頭科技經營活動現金流量凈額僅為2899.47萬元，同比下滑95.93%。

去年8月底，石頭科技還發起回購，擬回購金額5117.78萬元-1.02億元用于員工持股計劃或股權激勵。截止今年8月，石頭科技累計回購金額為5449.66萬元。

梁振鵬認為，此次回購說明石頭科技想通過收購股票來阻止其股價下跌趨勢，這屬于人為干涉。梁振鵬指出，“這種干涉可能暫時讓股價減緩下跌，但從長久來說，對一個公司股價漲跌沒有大作用，起決定作用的還是上市公司自身的業績。”

從股價來看，2023年8月至今，石頭科技的股價呈現較大波動。

（石頭科技股價波動情況，圖片wind）

劉步塵指出，“掃地機這個賽道太擁擠了，而且短期內很難再現5年前產品炙手可熱一幕。市場大環境不發生大的改善就需要產品本身發生大的改善，如果產品不實現大的飛躍，企業很難重回高速發展。”