文丨呂行編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為3600字）

隨著汽車保有量突破3.59億輛新高，中國汽車后市場歷經多年發展，已構建起規模龐大且結構復雜的產業生態鏈，涵蓋汽車維修、保養、配件銷售等多個細分領域，市場競爭也隨之進入白熱化階段。

近來，正經社分析師發現，京東養車不斷有新店開業，這對深耕此領域多年的途虎養車而言，競爭門店正在明顯增多。

兩者也曾鬧過別扭。幾個月前，京東養車曾以“不正當競爭”為由，向法院提起了對途虎養車的訴訟。

消息傳出后不久，9月、10月，途虎養車先后在武漢、廣州，分別舉辦了湖北、廣東招商大會。

一系列操作下來，看上去途虎養車正朝著萬店規模邁進。相關負責人宣稱，將持續優化對加盟商的服務，助力加盟商穩定獲取收益。

2022年9月，《正經社》曾梳理發現，途虎養車還只是一家賣輪胎為主的公司。

時至今日，在其描繪的美好藍圖背后，有必要通過復盤，探究其三年多來的變與不變。

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盈利穩定性、產品創新與研發能力待考驗

按《正經社》三年多前梳理的數據，截至2022年6月30日，途虎養車輪胎及底盤零部件在總營收中的占比為39.9%，汽車保養業務占比為34.4%，其他服務（洗車、美容等）、專攻汽配市場的B2B平臺汽配龍分別占比5.3%、13.6%。

四者相加，在總營收中占比為93.2%，是最主要的營收業務。根據招股書，2019年—2022年上半年，輪胎營收占比分別為54.6%、48%、43.2%、39.9%，逐年下降；汽車保養營收占比分別為26.6%、29.9%、32.8%、34.4%，逐年上升。

毛利層面，截至2022年6月30日，其輪胎銷售的毛利率為13.3%，低于汽車保養的28.7%，汽車保養成為公司最主要的利潤來源。當年1-6月，營收、毛利與毛利率分別為54.68億元、9.97億元、18.2%。

時至今日，已在2023年9月登陸港交所的途虎養車，營收基本盤結構變化如何？

首先，復盤途虎養車的核心收入業務結構與毛利水平。

公開資料顯示，2025年上半年，營收78.77億元，較上年同期的71.26億元增長10.5%；輪胎和底盤零部件收入為32.85億元，占比為41.7%，相比三年多前變化并不大；汽車保養收入為29億元，占比為36.9%，趨勢同樣如此。

《正經社》當年分析，2022年1—6月，銷售成本在營收中的占比達到了81.8%，毛利率才18.2%。

2025年上半年，毛利為19.82億元，較上年同期的18.46億元增長7.4%；毛利率為25.2%，對標3年前提升7%，拋開從虧損到盈利的轉變不談，盈利能力有所改善。

但也存在2個需要注意的點，一是三年多來盈利能力提升不到10%，相對中規中矩；二是今年中期報告較上年同期的25.9%下降了0.7個百分點，反映出盈利水平穩定性尚有進步空間。

其次，途虎養車的規模擴張如何，以及內在驅動要素變化怎樣？

此前，《正經社》發現，截至2022年6月30日，全國擁有4114個加盟工廠店、179家自營門店。

到了今年6月底，注冊用戶有1.5億，年交易用戶數達到2650萬，門店7205家，較上年同期的6311家增加14.2%，增加了894家，加盟店占比為98%。其中，自營途虎工場店有160家，較上年同期的149家增長11家；加盟途虎工場店有7045家，較上年同期的6162家增長883家。

門店規模與結構的特點是，下沉與網絡式覆蓋的打法未變，此舉與近年來茶飲行業以及量販零食行業的大體商業化策略基本一致。

顯然，增長仍然是主題。不過驅動要素之一的銷售成本其實呈現波動結構，但整體跟三年前的中期報告期相比，還是提升了不少。

2019-2021年及2022上半年，銷售及營銷開支分別為10.41億元、12.63億元、16.81億元和7.42億元。照此推算，2022年1—6月，途虎養車“打廣告”的投入，平均每月超過1億元。

到了2025年上半年，銷售及營銷開支為10.21億元，上年同期為9.08億元；研發開支為3.43億元，上年同期為3億元。

得出的結論是，途虎養車雖然連續多年在門店數量與營收規模上保持行業第一的位置，穩固了在汽車服務加盟領域的領先地位。

但銷售營銷費用體量大于研發，一方面這可能的確與行業特征有關，汽車后市場服務于車主，密集的渠道覆蓋確實需要巨大投入，尤其是針對加盟商經營能力建設上，例如，有報道顯示，2025年1—6月，途虎養車在市場營銷方面的投入共計5.7億元，較去年同期增長20%。

不過隨著新能源汽車市場滲透率邁入60%大關，用戶對后市場服務提供者的產品多樣性、服務能力要求等都會提高，這也側面表明，產品創新與研發能力或許會考驗著途虎養車。

2

大量加盟商贏利，消費者口碑仍待提升

《正經社》多年前梳理當時的招股書，2019年—2022年上半年，途虎養車的營收分別為70億元、88億元、117億元、54.68億元；虧損分別為34.28億元、39.28億元、58.45億元、9.52億元。

時至今日，途虎養車自身已經實現盈利，今年上半年經調整凈利潤為4.1億元，同比增長14.6%。

不過，全面盈利這個結論卻不適用于所有加盟商。公開資料表明，約90%的6個月以上的加盟店保持盈利狀態。這意味著，這個盈利同比大有進步，但也有“落單”者。

的確有承壓的一面。

今年1月，摩根士丹利曾在一份研報中透露，2024年內地汽車售后市場疲軟，預計途虎養車盈利水平可能有所下降，實際上后面的結果證明，途虎養車2025年中期的同比凈利潤是提升的，至于長期情況，則需要交給市場驗證。

具體到門店則還要分情況，對那些新進入低線市場（縣域及鄉鎮地區）的加盟商而言，盡管能夠享受到途虎養車提供的一定補貼優惠，盈利同樣要一定時間。

而且，有媒體報道顯示，2024年途虎養車凈增門店近1000家，其中65%為三、四線城市，單店實現盈虧平衡的周期延長至14個月，考慮到當下一些科技巨頭進入到該市場，2026年市場競爭狀況或許會更加激烈，對于門店而言這種競爭也就持續存在。

視線拉回到銷售端。

從消費者角度來看，更關心的是加盟商提供的服務質量，途虎養車穩居汽車服務市場第一品牌，卻也長期遭到不少消費投訴。

國內知名消費投訴平臺黑貓投訴的投訴內容，大多集中在維修服務不到位、存在亂收費現象、使用劣質配件甚至賣假貨、強制消費、虛假宣傳等問題，反映出對部分門店在服務質量管控方面仍然還有加強管理的空間。

所以，公司如果想踐行“長期主義”，運營質量會是一大考驗。當然，公開的招聘網站顯示，途虎養車也在相關區域招聘資深督導等崗位以管理這些區域。上述現象可以指向一個點，途虎養車的加盟規模在擴大，品牌方也希望精細化運營提升門店盈利和標準化服務能力。

3

市場飽和，對戰頻發，競爭越來越激烈

對外競爭也是途虎養車越來越需要直面的客觀情形。

此前，京東養車相關負責人宣稱，行業確實存在不正當競爭行為，對京東養車的正常經營造成了負面影響，因此選擇通過法律途徑維護自身合法權益。

其實，早在2024年1月，途虎養車同樣曾以不正當競爭為由，對京東養車提起訴訟。途虎養車認為，京東養車推出的“震虎價”促銷活動，對自身品牌商譽造成了不良影響，因此要求京東養車賠償500萬元經濟損失。

回過頭來往深入看，途虎養車與京東養車之間的訴訟糾紛，看似是兩家企業之間的商業摩擦，實則背后是萬億級規模汽車后市場的激烈競爭。在互聯網養車領域，途虎養車長期占據市場主導地位，天貓養車、京東養車后來崛起，三者之間的競爭從未停歇。

具體來看，途虎養車憑借全國7000多家門店的龐大線下網絡，在門店數量上遙遙領先，占據市場優勢地位；京東養車近些年來則實現了線下門店數量翻倍，近期還宣布投入10億元資源發起“一縣一店”養車合伙人招募計劃；天貓養車的門店數量也超過2500家。

除了傳統三大巨頭之外，2024年以來，字節跳動、滴滴等互聯網巨頭也紛紛布局汽車后市場，進一步加劇了市場競爭。其中，市場傳聞字節跳動旗下的懂車帝推出了“懂懂養車”服務品牌，切入汽車養護領域；貨拉拉推出“LaLa養車”，依托自身物流網絡優勢拓展汽車服務業務；滴滴旗下的小桔養車也正式開放加盟，借助滴滴龐大的車主用戶群體，搶占市場份額。

商務部研究院在其發布的《2024中國互聯網養車市場發展報告》中指出，當前中國汽車后市場正處于產業升級的關鍵階段，標準化、專業化、品牌化、數字化已成為行業發展的核心趨勢。

在這一背景下，互聯網養車平臺憑借其在技術、資源整合、服務標準化等方面的優勢，有望打破傳統汽車后市場的發展瓶頸，重塑行業發展格局，推動整個汽車后市場向更高質量、更高效的方向發展。

當下，汽車后市場充分發展的另一面，是途虎養車的競爭對手也越來越多，一方面途虎養車有多年的品牌優勢、渠道優勢，在擅長的領域更加垂直。

另一方面，互聯網大廠在資金實力、商業效率等方面的優勢同樣不容忽視。這個道理已經在外賣、汽車、AI眼鏡、電商等其他多個商業賽道得到了驗證。

回過頭來看，汽車后市場競爭已經變得越來越激烈，市場飽和度較高，門店之間價格戰頻發，嚴重壓縮了利潤空間。而且，如果一些加盟商自身的服務效率低下，往往難以滿足消費者日益多樣化的需求。

再者，人工成本、房租等運營成本的不斷上漲，也給眾多從業者帶來巨大的經營壓力。部分小型門店由于缺乏專業的管理和運營經驗，在市場競爭中處于劣勢。

由此看來，要應對競爭，持續讓加盟商和自身整體盈利，途虎養車還有不少路要走。

2023年9月，途虎養車已在港交所上市，成為“汽后市場第一股“。股價在當年11月觸及37.70港元/股（前復權，下同）后，開始一路震蕩下行，2024年3月曾觸及9.01港元/股，如今又起起落落地來到了15港元/股上下。

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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