美股周一反彈失利，三大股指連續(xù)兩個交易日集體收跌，投資者將目光轉(zhuǎn)向因美國聯(lián)邦政府關(guān)門而推遲公布的非農(nóng)就業(yè)報告，尋找市場反彈的契機。因為這份周二姍姍來遲的重磅報告可能為美聯(lián)儲明年的利率路徑提供關(guān)鍵線索。

摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson認為，若報告顯示美國就業(yè)數(shù)據(jù)溫和疲軟，可能反而助推股市上漲。他指出，市場目前已回到經(jīng)濟的好消息即股市的壞消息、反之壞消息即市場好消息的狀態(tài)。他解釋說，勞動力市場繁榮固然有利于經(jīng)濟，但會降低美聯(lián)儲明年降息的可能性。

據(jù)彭博調(diào)查的共識預期中值，經(jīng)濟學家預計，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加5萬，失業(yè)率將升至4.5%、創(chuàng)2021年以來新高。由于政府關(guān)門導致美國勞工統(tǒng)計局（BLS）收集數(shù)據(jù)中斷，本次報告將同時包含10月和11月的部分數(shù)據(jù)，但不會公布10月的失業(yè)率等家庭調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

遲來的非農(nóng)就業(yè)報告正逢美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息25個基點之際。上周三宣布降息的同時，美聯(lián)儲披露更新后的經(jīng)濟展望，聯(lián)儲官員總體預計美國GDP明年將增長2.3%，通脹將放緩至2.4%。雖然點陣圖顯示多數(shù)美聯(lián)儲官員預計明年依然只有一次約25個基點的降息，但交易員目前押注明年會有兩次降息。

數(shù)據(jù)疲軟或成利好

Wilson在研究報告中指出，當前勞動力市場強勁雖然對經(jīng)濟有利，但會降低明年降息的概率。相反，疲軟的勞動力市場數(shù)據(jù)則將增加明年進一步降息的可能性，從而為股市提供支撐。

花旗的策略師也持樂觀態(tài)度?；ㄆ焓紫拦刹呗詭烻cott Chronert領(lǐng)導的團隊預計，標普500指數(shù)到2026年底將上漲12%至7700點。強勁的盈利增長和寬松的貨幣政策預期是這一預測的核心。該團隊指出：“總體上支持性的美聯(lián)儲政策是我們預測的關(guān)鍵假設(shè)?！?/p>

MSCI全球市場指數(shù)在上周三美聯(lián)儲降息后創(chuàng)下歷史新高。受到人工智能（AI）進展的樂觀情緒和寬松貨幣政策前景的提振，截至本周一收盤，標普500指數(shù)和納斯達克100指數(shù)今年內(nèi)分別累漲近16%和近20%。

報告存在多重不確定性

由于持續(xù)43天的創(chuàng)紀錄時長美國聯(lián)邦政府關(guān)門，本次非農(nóng)就業(yè)報告充滿了異常因素。BLS延長了11月數(shù)據(jù)的收集期，以便在政府停擺后有足夠時間收集數(shù)據(jù)，但無法追溯收集10月的家庭調(diào)查數(shù)據(jù)。

在9月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)大超預期后，一些經(jīng)濟學家預測，11月非農(nóng)就業(yè)報告將顯示，由于數(shù)萬名接受“延期辭職計劃”的政府雇員在9月30日之后離職，10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能因聯(lián)邦政府大規(guī)模裁員而出現(xiàn)負增長。

美國聯(lián)邦人事管理局（OPM）此前表示，約14.4萬名政府雇員接受了延遲辭職計劃。高盛經(jīng)濟學家預計，這將使10月就業(yè)人數(shù)減少7萬，11月再減少1萬。

不過，大多數(shù)經(jīng)濟學家預計11月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將恢復正增長。牛津經(jīng)濟研究院首席美國經(jīng)濟學家Nancy Vanden Houten預計，醫(yī)療保健和私立教育服務(wù)將推動當月就業(yè)增長。經(jīng)濟學家的預期范圍從減少2萬到增加12.7萬不等，顯示出市場的高度不確定性。

失業(yè)率料創(chuàng)四年新高

BLS不會在本次報告中公布10月失業(yè)率。經(jīng)濟學家預計，在9月意外小幅攀升至4.4%后，11月失業(yè)率將進一步升至4.5%，創(chuàng)2021年來新高。截至9月的三個月中，失業(yè)率持續(xù)攀升，原因是招聘環(huán)境低迷且勞動力參與率上升。公告裁員人數(shù)近期也大幅增加，10月的裁員指標升至2023年初以來的最高水平。

彭博經(jīng)濟研究團隊指出，10月不會有失業(yè)率數(shù)據(jù)，而11月數(shù)據(jù)的收集時間晚于正常時間，這可能出現(xiàn)鮑威爾所說的“技術(shù)性”問題，例如季節(jié)性調(diào)整方面的問題。一些預測者表示，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)減少可能對11月失業(yè)率造成上行壓力，失業(yè)率有可能升至4.6%。

富國銀行證券首席經(jīng)濟學家Sarah House領(lǐng)導的團隊評論稱：“我們認為，（數(shù)據(jù)）將越來越清晰顯示，美聯(lián)儲雙重使命中的‘充分就業(yè)’正陷入險境?！?/p>

政策影響持續(xù)顯現(xiàn)

最新就業(yè)報告將反映特朗普政府的經(jīng)濟政策和其他因素對就業(yè)市場的影響。

有媒體指出，許多企業(yè)因特朗普政府對幾乎所有國家征收高額進口稅的計劃所帶來的不確定性而縮減招聘。他對移民的打擊也對勞動力市場產(chǎn)生了重大影響，導致某些行業(yè)出現(xiàn)短缺。此外，一些公司還因采用AI技術(shù)而裁員。

First Trust Advisors首席經(jīng)濟學家Brian Wesbury在評論中寫道：“鑒于移民執(zhí)法從寬松到嚴格的巨大政策轉(zhuǎn)變、特朗普政府精簡政府人手的努力，以及人口老齡化和AI導致的裁員，就業(yè)增長應該是緩慢的?！?/p>

Glassdoor首席經(jīng)濟學家Daniel Zhao表示，"BLS編制就業(yè)報告的規(guī)模如此之大，政府關(guān)門又不常發(fā)生，因此在面對就業(yè)報告時總會有一些不確定性。我認為在查看報告時應該保持謙遜，并為任何情況做好準備。"

本周二，美國商務(wù)部還將發(fā)布10月零售銷售數(shù)據(jù)。經(jīng)濟學家預計，扣除汽車和汽油后的零售銷售將加速增長，表明第四季度初消費者需求穩(wěn)健。本周晚些時候，BLS還將公布11月CPI，由于政府停擺無法收集10月價格數(shù)據(jù)，該報告不會公布環(huán)比數(shù)據(jù)，投資者需要依賴同比CPI增長數(shù)據(jù)來判斷通脹方向。