紅星資本局12月4日消息 日前，社交平臺(tái)Soul母公司Soulgate第四次啟動(dòng)上市進(jìn)程，于11月27日向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。紅星資本局注意到，Soul上市之路一波三折，先后因主動(dòng)暫停、招股書失效等擱置資本化進(jìn)程。

最新披露的招股書顯示，Soul營(yíng)收保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。未來(lái)經(jīng)營(yíng)層面，來(lái)自算法、內(nèi)容發(fā)布、生態(tài)治理、用戶信息保護(hù)等層面的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)仍構(gòu)成重要挑戰(zhàn)。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認(rèn)為，若Soul要進(jìn)一步提升盈利能力，三個(gè)方面的提升很重要：一是持續(xù)迭代具有高溢價(jià)產(chǎn)品；二是拓展業(yè)務(wù)，豐富收入結(jié)構(gòu)；三是在合規(guī)化前提下，進(jìn)行全球布局。其中，第三點(diǎn)最為重要。

截圖自Soul官網(wǎng)

赴美IPO前曾遭起訴

兩度沖擊港股均失敗

Soul App于2016年上線，2019年開始商業(yè)化，主打不看顏值、追求興趣愛好相匹配的交友模式。截至2025年8月31日，Soul累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)為3.89億，其中78.7%為Z世代，今年前8個(gè)月日均活躍用戶為1100萬(wàn)。

在招股書中，Soul對(duì)自己的定位從此前的“社交元宇宙”轉(zhuǎn)變成了“AI+沉浸式社交平臺(tái)”。紅星資本局注意到，其于2023年推出自研“原生情緒價(jià)值第一大模型”Soul X，開始用AI技術(shù)輔助用戶發(fā)起對(duì)話、創(chuàng)作內(nèi)容等。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2025年前8個(gè)月，Soul的平均日活躍用戶數(shù)、用戶平均每日啟動(dòng)次數(shù)及新安裝用戶的30日留存率均在中國(guó)“AI+沉浸式社交平臺(tái)”中排名第一。

紅星資本局注意到，這是Soul第四次謀求上市，其上市之路可追溯到2021年。2021年5月，Soul沖擊納斯達(dá)克，但又主動(dòng)暫停IPO進(jìn)程。

對(duì)該決定，Soul當(dāng)時(shí)給出的回應(yīng)是，“收到了其他資本運(yùn)作的可能性，經(jīng)過(guò)慎重思考，管理層先暫停IPO的定價(jià)流程”。并表示，大股東騰訊也支持這一決定。

紅星資本局注意到，Soul赴美IPO期間，曾被另一家社交平臺(tái)Uki起訴。

Uki曾在2020年12月發(fā)布《公開信》，稱Soul員工曾制造虛假材料惡意舉報(bào)Uki，導(dǎo)致Uki損失巨大。上海市普陀區(qū)人民法院一審判決認(rèn)定，Soul員工李某與范某某犯損害商業(yè)信譽(yù)、商品聲譽(yù)罪。

Uki認(rèn)為惡意舉報(bào)行為與Soul公司有關(guān)，2021年4月，以“其他不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛”起訴Soul公司。緊接著，在Soul遞交招股書后10天，Soul被凍結(jié)2693萬(wàn)元。該案件也于2021年10月28日開庭審理，但是法院未對(duì)該案當(dāng)庭宣判，紅星資本局也暫未于公開信息中檢索到案件最終結(jié)果。

2022年起，Soul轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，但兩度遞表均以材料失效告終。直至今年11月27日，Soul再次向港交所遞交申請(qǐng)，重啟上市進(jìn)程。

營(yíng)收依賴單一業(yè)務(wù)

廣告推廣開支占四成營(yíng)收

最新披露的招股書顯示，Soul業(yè)績(jī)改善明顯，營(yíng)收保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。2022年至2024年，Soul分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.67億元、18.46億元和22.11億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)15%。

此外，若參考非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，Soul經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，之后穩(wěn)定盈利。今年前8個(gè)月，Soul經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為2.86億元，同比增長(zhǎng)73%。

截圖自Soul招股書

招股書披露，Soul主要業(yè)務(wù)為情緒價(jià)值服務(wù)和廣告服務(wù)。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，情緒價(jià)值服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比穩(wěn)定在九成左右。2022年至2024年，Soul情緒價(jià)值服務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)收入15.19億元、16.67億元、 19.69億元。2025年前8個(gè)月，該項(xiàng)收入為15.28億元，同比增長(zhǎng)18.72%。

廣告服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比，僅為一成左右。Soul在招股書中也提及，優(yōu)化用戶體驗(yàn)及滿意度的核心可能會(huì)限制Soul從廣告產(chǎn)生收入的能力。此外，Soul的廣告收入中有部分來(lái)自其第一大股東騰訊集團(tuán)。2024年，騰訊集團(tuán)為Soul貢獻(xiàn)了廣告收入的9.9%。

情緒價(jià)值服務(wù)即Soul在APP中為用戶提供虛擬物品和會(huì)員服務(wù)，其收入增長(zhǎng)主要來(lái)自縱向挖掘用戶付費(fèi)能力。2024年，Soul的MAU（月均活躍用戶）較2022年有所下滑，但用戶粘性（DAU/MAU）持續(xù)增加，從2022年的0.32上升到2025年前8個(gè)月的0.39。

截圖自Soul招股書

月均付費(fèi)用戶數(shù)量雖有所波動(dòng)，但是付費(fèi)比率和每名付費(fèi)用戶的月均收入持續(xù)上漲。付費(fèi)比率從2022年的5.7%上漲到2025年前8個(gè)月的6.5%；每名付費(fèi)用戶的月均收入從2022年的75.3元，增長(zhǎng)到了2025年前8個(gè)月的104.4元。

為了吸引用戶群，提升用戶參與度，Soul始終維持較大的廣告支出和技術(shù)支出。招股書顯示，2022年至2024年，公司廣告及推廣開支累計(jì)22.89億元，占營(yíng)收的40%；技術(shù)及開發(fā)開支累計(jì)14.70億元，約占營(yíng)收的四分之一。

面臨多重合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)Soul進(jìn)行欺詐事件頻發(fā)

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認(rèn)為，若Soul要進(jìn)一步提升盈利能力，三個(gè)方面的提升很重要：一是通過(guò)AI技術(shù)以及對(duì)消費(fèi)行為的挖掘，持續(xù)迭代具有高溢價(jià)的產(chǎn)品；二是拓展廣告以及數(shù)字文創(chuàng)等業(yè)務(wù)，豐富收入結(jié)構(gòu)，減少對(duì)單一收入的依賴；三是在合規(guī)化前提下，進(jìn)行全球化布局。

張毅認(rèn)為，第三點(diǎn)最為重要，Soul需要重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容治理等合規(guī)問(wèn)題。“在合規(guī)的前提下，向海外市場(chǎng)去拓展，會(huì)給Soul的業(yè)務(wù)帶來(lái)更大的成長(zhǎng)空間”。

紅星資本局注意到，在招股書中，Soul披露的相關(guān)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自多個(gè)方面，包括算法層面、內(nèi)容發(fā)布層面、生態(tài)治理層面、用戶信息保護(hù)層面、網(wǎng)絡(luò)安全審查層面等。

此前，由于在用戶個(gè)人信息收集方面存在問(wèn)題，2019年及2023年，Soul曾先后被監(jiān)管部門“點(diǎn)名”。

另外，紅星資本局注意到，多地警方與街道辦都曾發(fā)布警示通告，稱有市民在使用Soul的過(guò)程中遭遇詐騙。比如，2024年7月，浙江王先生被Soul上認(rèn)識(shí)的一個(gè)網(wǎng)友誘導(dǎo)下載APP以尋求非法性服務(wù)，結(jié)果被騙6.7萬(wàn)元。2025年6月，安徽朱先生在Soul上認(rèn)識(shí)的“好友”，以“帶賺錢”名義騙取朱先生3.7萬(wàn)元。公開數(shù)據(jù)顯示，僅2020年12月，云南省昆明市就發(fā)生了因在Soul平臺(tái)上結(jié)識(shí)陌生人被騙的案件11起，最高被騙金額34萬(wàn)元。

陌生人社交的不可控性為Soul平臺(tái)生態(tài)治理帶來(lái)較大挑戰(zhàn)，Soul也在招股書的“風(fēng)險(xiǎn)因素”章節(jié)中提到，因?yàn)橥ㄟ^(guò)Soul社區(qū)進(jìn)行的違法或不當(dāng)活動(dòng)的指控，相關(guān)政府部門有可能要求Soul限制或停止部分或所有功能及服務(wù)。

紅星資本局注意到，為防范詐騙，近年來(lái)Soul也在持續(xù)投入資源，升級(jí)AI反詐防護(hù)體系。據(jù)Soul App發(fā)布的《2025生態(tài)安全半年報(bào)》，其獨(dú)創(chuàng)了“圖片/文本反作弊大模型”和“殺豬盤發(fā)帖文案識(shí)別大模型”，能識(shí)別各類隱蔽表達(dá)和發(fā)帖中的情感誘導(dǎo)、人設(shè)造假等信息，使整體涉詐人群數(shù)量較此前下降約20%。

紅星新聞?dòng)浾?俞瑤 符小茵

編輯 陶玥陽(yáng)

審核 馮玲玲