12月3日，倫敦金屬交易所（LME）的銅價，刷新歷史新高，提貨訂單出現自2013年以來最大單日增幅。滬銅期貨主力合約站上9萬元/噸大關，亦創歷史新高。

紐約期貨市場的COMEX銅價已經從2025年初的每磅4.06美元到現在創紀錄的每磅5.4美元，上漲超過30%。而且紐約期貨市場還在以每噸超過400美元的溢價，從倫敦和上海吸納庫存。

中國每年消費全球一半以上的銅。作為廣泛應用于電力、機械、新能源等領域的重要工業原材料，銅價為什么會一路狂飆？

銅價暴漲，EFP失控！

銅作為標準化大宗商品，與金銀相似，都是在倫敦、紐約、上海三大交易中心完成期貨與現貨的交易。

倫敦金屬交易所（LME）是全球銅定價的核心，紐約商品交易所（COMEX）是全球銅期貨交易最活躍的市場，上海背靠最大的銅消費市場——中國，重要性在日益增加。

正常情況下，銅的EFP機制（Exchange for Physical，將倫敦現貨運到紐約進行期貨交割）能保證倫敦銅和紐約銅的價格掛鉤，兩邊的價差僅為數美元至數十美元。但今年紐約期貨市場出現異常，大量資金持續購買交割COMEX銅期貨，造成COMEX銅出現“超級溢價”，從倫敦和上海源源不斷地抽調庫存。

COMEX銅庫存已經暴漲到近40萬噸（43.4萬短噸，約合39.4萬噸）！而倫敦LME銅庫存已經從2024年的32萬噸腰斬至16萬噸，上海SHFE銅庫存更是跌破了10萬噸！

分析12月2日的COMEX銅期貨庫存單，一天就有5940短噸（約合5,389 噸）現貨銅入庫，同時有高達27769短噸（約合25,190噸）從合格銅轉化為注冊銅，即從“不可交割”狀態轉為“可交割”，為后續可能出現的大規模交割做準備。

11月不是大月，COMEX銅期貨卻交割了14145張倉單，大約32.8萬噸（353625短噸）！而且到12月3日，COMEX銅期貨又已累計交割9552張倉單，約21.66萬噸（238800 短噸）！

這么大的量，銅價當然會漲！

而且隨著COMEX抽走的庫存越來越多，倫敦和上海會進入庫存短缺狀態，只能抬高價格來從紐約反抽銅庫存。

大宗商品巨頭摩科瑞能源集團的金屬業務主管認為，上海和倫敦必然“陷入搶貨競爭”。

COMEX已占全球銅庫存的六成

礦難改變供求？中美博弈新戰場！

2025年7月8日，特朗普表示將對所有進口銅征收50%的新關稅，讓COMEX市場掀起搶銅狂潮。7月30日，特朗普宣布豁免精煉銅進口關稅，則導致押注加稅的貿易商爭相砸盤，銅單日暴跌20%。銅市場一度轉熊。

但是，黑天鵝來了！

智利最大銅礦因地震引發坍塌事故停產，全球第二大銅礦印尼Grasberg銅礦遭礦難停產……瑞銀預測，因為停產減產，2025年的市場缺口將達到23萬噸！

而且缺口還會隨著銅礦品位下降，尤其是需求的增加而擴大。

數據中心、電動汽車、可再生能源、電網投資、軍火生產都需要大量的銅。據彭博社估算，未來十年，僅僅新建數據中心每年就需要約40萬噸的銅，并在2028年達到57.2萬噸的峰值。

供小于求，是這輪銅價狂飆的兇手？

這只是表象。

銅已經與AI、電力、新能源，甚至國防安全息息相關，被高盛稱為“新石油”。美國當然不會放手！

第二次入主白宮后，特朗普就將加強對銅的管控作為其關鍵礦產戰略的重要抓手。

美國是全球重要的銅資源國和生產國，有約30%銅供應依賴進口，但加工能力不強，需要將大量銅礦送往墨西哥、中國、日本和加拿大加工冶煉（2024年32萬噸）。

不過，美國作為頭號資本強國，通過跨國礦業巨頭控制著眾多優質銅礦資源。根據MINING網站和北方礦業繪制的“銅勢力地圖”，美國掌控全球48.7%的銅資源，中國只能掌握29.9%。

所以，特朗普政府一邊和中國在非洲“搶銅”，一邊用征收關稅、納入關鍵礦產清單、政策刺激試圖重建銅產業，吸引大量資本儲存實物，押注銅漲價。

權威礦業咨詢公司基準礦產情報（Benchmark Minerals Intelligence）認為：COMEX庫存外，美國的銅“商業庫存”達到73.1萬噸-83.1萬噸！

與此同時，中國是最大的銅需求國，現有的124個產業中，有113個需要用銅，每年要消費精煉銅約1500萬噸，年礦產銅只有約180萬噸，對外依存度在八成以上。中國每年冶煉超全球一半的精煉銅，但沒有足夠的礦。

而且新質生產力——新能源車、光伏、無人機、機器人都、AI算力卡、數據中心、各種先進兵器都是用銅大戶。

中國經濟發展、科技突破、軍事裝備升級，都會被銅價上漲干擾。

12月，中國要與礦企敲定新的銅精礦長協。智利國家銅業公司向中國廠商報出的基準溢價達到350美元/噸，較2025年89美元/噸翻了4倍！

高盛的大宗商品分析師麥吉奧克認為，中國冶煉廠使用率創歷史新低，銅溢價創歷史新高，TC 結算結構正在崩潰……中國無能為力，與此同時，美國正享受股市上漲的樂趣……無論是運氣還是刻意，山姆大叔掌握著所有王牌……

摩科瑞能源集團的金屬業務主管表示，中國必須接受溢價，因為當上海庫存短缺時，銅價會更高。

中國沒有坐視銅價狂飆，一方面全球收購礦區，與“一帶一路”國家的合作，以基建換穩定的資源供應；另一方面，官方已明確表態，開始借鑒鋁業經驗，采取措施管理銅冶煉產能，進行供給側改革。

中國還在不斷推進找礦突破戰略行動，“十四五”以來，青藏高原累計新增銅礦資源量2000余萬噸，預測資源潛力達1.5億噸。青藏高原將成為世界級銅資源基地！

與天奮斗，其樂無窮；與地奮斗，其樂無窮；與人奮斗，其樂無窮。針對鐵礦石，我們與國際資本斗了這么多年，已經開始推進人民幣結算了。未來，“銅”樣如此！