斑馬消費 陳曉京

已有60年歷史的法國酸奶品牌優諾，其中國業務將迎來新的主人。

12月1日，天圖投資宣布，擬以8.14億元對價出售間接持有的優諾中國45.22%股權，與此同時，其他賣方以及管理層，將同步進行股權轉讓。

接盤方昆山諾源睿源，將以約18億元，收購優諾中國100%股權，IDG資本將拿到優諾中國業務的運營權。

從通用磨坊到天圖，如今“酸奶貴族”的接力棒，傳到了IDG資本手中。

天圖退出優諾中國

歷時6年多，天圖資本將優諾在中國的業務，由小做到大、由虧損做到盈利，終于選擇了退出。

12月1日，天圖投資（01973.HK）披露公告，擬以8.14億元對價，出售公司通過興啟投資及天圖興鵬間接持有的優諾中國約45.22%股權。

與此同時，其他賣方天圖興南、平潭興旭將同步出售所持優諾中國約41.74%股權，對價為7.51億元。

優諾中國的另一股東天津睿雋，目前持股約13.04%，為管理層持股平臺。這部分股權也將與賣方協商出售，對價不超過2.35億元。

上述交易完成后，天圖資本將從優諾中國徹底退出。

在相關公告中，天圖投資表示，公司預計將通過該股權出售事項錄得虧損79.9萬元。但通過回籠資金，可用于一般運營或其他投資機會。

優諾中國成立于2013年，主營乳制品的生產和銷售。2019年4月，天圖資本通過旗下多家合伙企業，出資近3億元，間接控制了優諾中國100%股權。這也是天圖首次對全球品牌的中國業務進行控股型并購。

2018年以來，天圖看好中國乳制品市場，開啟了在該領域的一系列全新布局。當年7月，天圖投資出資5.6億元收購蒙天乳業58.39%股權，將其納入合并報表范圍，完成首個消費品控股投資項目。隨后，追加投資1.8億元，增資后持股達到61.21%。

天圖資本始終專注于消費賽道的投資，并將控股投資聚焦于乳制品、調味品、健康飲料和休閑零食等4個消費升級領域。在天圖看來，這些領域具有抗周期性特點，且這些賽道中擁有獨特優勢的項目，在經過戰略調整、資源嫁接、管理賦能后，成長性將逐步得到釋放，通常具備獨立IPO及并購整合的價值。

然而，2021年之后，天圖逐漸調整投資行為，更加突出自身作為私募管理人而非實業控股運營者的核心業務模式。當年底，蒙天乳業因治理結構和股東結構變化不再并表。

收購優諾中國后，也因一系列減資、股份轉讓、增資，于2022年6月置出天圖投資合并報表范圍。從這時開始，天圖出售所持優諾中國股權已成必然。

在天圖的支持下，優諾中國的業務取得了較好的發展，并于2023年迎來業績大轉折。數據顯示，2023年和2024年，公司收入分別為4.54億元和8.10億元；除稅后凈利潤分別為839.40萬元和9545.4萬元。

“酸奶貴族”再易主

本次優諾中國股權的接盤方為昆山諾源睿源，獲得優諾中國100%股權的總對價約18億元。

昆山諾源睿源成立于今年3月，主要從事投資和資產管理，股東為珠海尤格、珠海嘉拓、南昌和諧安瑞等3家合伙企業。股權穿透后，這家公司的背后是IDG資本。

據媒體報道稱，IDG資本很早就開始與優諾中國團隊接觸，并產生了收購意向。但當時，優諾在中國的業務正處在成長期，盈利尚未充分釋放。

最近一年，有多家機構參與洽談對優諾中國的收購，IDG資本因為對項目跟蹤時間更長，與管理層之間建立了很好的信任和合作基礎，最終得以勝出。

IDG資本自1993年開始，扎根中國開展風險投資業務，是中國市場最活躍的私募股權基金管理人之一。其投資主要集中在消費科技、大健康以及消費等具有活力和成長性的行業。喜茶、Insta360、SHEIN、觀夏、安克創新等品牌和企業的成長過程中，都有IDG資本的身影。

IDG資本拿下優諾中國，正是看到了優諾的成長性和在中國的發展前景。

優諾品牌誕生于上世紀60年代的法國，在酸奶行業擁有悠久的歷史。很多人可能并不知道，全球第一杯水果酸奶，就是優諾出品。其獨特的倒置酸奶杯，也是品牌的標志性符號之一。

深耕酸奶產品和一系列產品創新，優諾逐步走出法國，成長為覆蓋全國70多個國家和地區的乳業巨頭，是全球第二大酸奶品牌。

其實，上世紀90年代，優諾就曾進入中國市場，并在經濟相對發達的上海試水。但當時，中國的酸奶市場尚不成熟，發展空間有限，優諾只能匆匆退出。

2011年，通用磨坊收購優諾全球業務50%股權，并取得品牌的全球商標控制權。兩年后，優諾重啟中國業務，并投入巨資在昆山建廠。

優諾主打中高端市場，產品普遍高于其他品牌酸奶，被中國用戶稱為“酸奶貴族”，在部分中高收入群體中，具有較強的品牌影響力。

但在中國競爭激烈的乳業市場，優諾始終承受著巨大的經營壓力。2019年，通用磨坊將優諾中國轉讓給天圖，欲通過更徹底的本土化，對品牌的潛力充分挖掘。

最近幾年，跨國企業出售中國業務，讓中國資本、中國人運營中國市場，已是大勢所趨。從早先的麥當勞，到近期的星巴克、漢堡王以及傳聞許久的哈根達斯，莫不如是。

IDG資本收購優諾中國，也是對這一投資方向的一種嘗試。