近期，貴金屬市場再度大幅飆升，白銀表現尤其亮眼。

11月28日，現貨白銀大漲超6%，突破56美元/盎司，創下歷史新高；滬銀夜盤同樣表現強勁，大漲超5%，突破13000元大關，刷新歷史高點；現貨黃金則重回4200美元。

機構一致認為，美聯儲寬松預期強化、實際利率下行疊加全球白銀連續五年供不應求，共同推動貴金屬維持強勢格局。

白銀創下歷史新高

今年以來，白銀走出了一輪創紀錄的牛市行情。10月中旬，現貨白銀創下歷史新高，最高觸及54.47美元/盎司，隨后開始高位震蕩，一度急跌至45美元/盎司；自11月以來，現貨白銀自48美元/盎司一線震蕩走高，先后突破50美元，并最高觸及54.38美元，隨后震蕩整理。

11月28日，現貨白銀大漲超6%，突破56美元/盎司，創下歷史新高，最高觸及56.78美元/盎司，今年以來累計漲幅高達90%，成為年內表現最為強勢的品種之一；滬銀夜盤大漲超5%，最高觸及13239元/克，突破13000元大關；現貨黃金亦走勢強勁，大漲1%，重回4200美元/盎司，最高觸及4230美元/盎司。

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰指出，從宏觀層面看，本輪白銀上漲的核心催化仍然來自利率與政策預期的重定價。美聯儲自今年9月開啟新一輪寬松周期，先后兩次各降息25個基點，將聯邦基金利率區間下調至3.75%—4.00%；市場普遍預期，12月會議仍存在進一步降息的可能，2026年前聯邦基金利率有望逐步回落至3%附近，10年期美債收益率已回落至4%左右，實際利率明顯走低。

根據芝商所的FedWatch工具，交易商對12月降息可能性的定價為85%，高于一周前的50%。數據顯示，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒、紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯等重量級人物的表態，以及政府停擺后公布的疲軟美國經濟數據，均強化了市場對下月降息的預期。

吳梓杰表示，“利率中樞下移削弱了持有無息貴金屬的機會成本，同時有關債務可持續性、美聯儲獨立性以及潛在‘金融壓抑’的討論升溫，使黃金與白銀重新成為對沖長期政策不確定性和通脹尾部風險的核心資產?！?/p>

連續五年供不應求

除了宏觀面，白銀持續多年的結構性供需缺口同樣是推動價格創新高的重要因素。

據白銀協會預測，2025年全球礦產銀供應預計約8.13億盎司，同比大致持平，回收供應小幅增長1%左右，整體供應增幅僅約1%。

全球總需求預計同比下降約4%至11.2億盎司，其中工業需求下降約2%，光伏用銀在裝機創歷史新高的同時因單耗快速下降，預計需求同比回落約5%，首飾、銀器以及銀條硬幣投資需求也均錄得不同程度下滑。

盡管需求有所回落，但供應端缺口依然突出。吳梓杰表示，2025年市場仍預計將出現約9500萬盎司的結構性供應缺口，這已是連續第五年供不應求，2021—2025年累計缺口接近8.2億盎司。

國際能源署（IEA）更是預計，從2024年到2030年，新增太陽能裝機容量將達到4000吉瓦。這表明，到2030年，僅太陽能一項就將推動白銀需求每年增加近1.5億盎司，即在2024年11.69億盎司的實物需求基礎上再增加13%。

同時，今年以來銀價創紀錄新高、美國將白銀列為關鍵礦種，市場出現前所未有的流動性緊張和租借利率飆升，大量金屬被交割至CME倉庫以應對關稅與供應鏈風險，上述因素共同推升了現貨與近月合約的緊張程度，對盤面提供了堅實的下方支撐。

機構：中長期仍看結構性牛市

展望后市，多家機構認為，白銀短線或仍維持高位寬幅震蕩。

瑞銀將白銀價格預測上調5—8美元/盎司，預計該金屬2026年將交易于60美元/盎司。

吳梓杰分析，短期白銀價格大概率仍將在高位維持寬幅震蕩。一方面，如果12月及2026年初美聯儲降息路徑大致按當前市場預期推進，全球風險資產將在“溫和寬松+增長放緩”的組合下維持對貴金屬的配置需求，疊加白銀連續多年結構性供給缺口，50美元一線有望成為新的中樞支撐區域；另一方面，在價格短時間內翻倍并刷新歷史高點之后，多頭擁擠和ETF持倉較高帶來的技術性回撤風險不容忽視，任何關于“降息不及預期”或“美國經濟韌性超預期”的數據，都可能觸發5—10美元級別的快速調整。

“中長期看，光伏、數據中心與電動車等板塊對白銀的功能性需求仍將保持擴張趨勢，盡管單位用銀持續被壓縮，但在全球能源轉型與數字基礎設施擴張的大背景下，總量仍有增長空間，而礦山新項目投產節奏偏慢、品位下滑與環保約束使供給端難以出現大幅放量。2026年貴金屬牛市有望延續，但價格路徑將是‘高波動、臺階式上行’?！眳氰鹘苷f。

國信期貨指出，整體來看，貴金屬市場短期預計延續震蕩偏強格局。技術面上，紐約黃金在突破4200美元/盎司后，下一阻力關注4250美元附近；紐約白銀目前已強勢突破54美元/盎司，若能有效站穩，下一目標位可上看56美元/盎司附近，但需警惕短期技術性回調風險。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校 對：姚遠

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