規模達數十萬億元的保險資金最新動向出爐。11月24日，中國銀行保險資產管理業協會發布的信息顯示，根據《中國保險資產管理業發展報告（2025）》（以下簡稱《報告》），去年，參與調研的201家保險公司投資資產規模合計30.55萬億元，同比增長16.93%；截至去年末，34家保險資產管理公司管理資金規模合計33.3萬億元，同比增長10.6%。

該份匯集201家保險公司、34家保險資產管理公司調研數據的權威報告，不僅記錄保險資金投資資產的流動軌跡，更描畫出行業在波動市場中的收益情況。綜合收益率方面，去年，保險公司綜合收益率集中區間同比顯著上升；保險資管行業整體投資收益率顯著高于上一年度。在業內人士看來，對于保險公司、保險資管公司而言，正處于邁向專業化、市場化的關鍵轉折點，如何在復雜經濟環境中穩步前行成為命題作文。

險資的“進退之道”

當債券利率持續走低、優質非標資產供給減少的“資產荒”漸成常態，保險資金如何破局？

《報告》顯示，去年，參與調研的201家保險公司投資資產規模合計30.55萬億元，同比增長16.93%。從資產配置結構來看，去年末，保險資金繼續保持較為穩健的配置結構，以利率債、信用債和股票投資為主，合計占比59%，同比上升1.4個百分點。

深入資產配置的肌理，去年，現金及流動性資產占比2.9%，同比下降1個百分點；銀行存款占比6.9%，同比下降0.1個百分點；股票占比8.3%，同比上升0.9個百分點，其中股票成為屈指可數的增長領域。

這組此消彼長的數據，勾勒出險資在收益壓力下的戰略選擇。對于股票配置提升，深圳北山常成基金投研院常務院長王兆江表示，首先，這是險資在“資產荒”背景下尋求收益突破的表現。近年來，優質非標資產供給減少、收益率下降，同時信用風險抬升。而債券利率也處于歷史相對低位。這使得能夠提供長期、超額收益的權益資產成為破解“資產荒”難題的關鍵工具。其次，也體現了險資對資本市場長期信心。股票投資，特別是長期持有，源于對經濟基本面和資本市場長期健康發展的信心。0.9個百分點的提升，雖然絕對值不大，但信號意義強烈，說明A股市場具備長期配置價值，估值處于合理甚至偏低區間。

來自行業的一組跟蹤數據為這一趨勢提供了佐證，其中呈現的上升曲線與資本市場估值修復的節奏不謀而合。中泰證券非銀金融團隊最新研報指出，去年一季度末至今年三季度末，險資配置股票余額占比分別為6.7%、7%、7.5%、7.5%、8.4%、8.8%和10%，呈現穩步提升態勢。

這種審慎而積極的配置策略直接反映在收益表現上。去年，行業綜合收益率分布呈現顯著改善的趨勢，保險公司綜合收益率集中區間較2023年顯著上升。具體而言，去年行業綜合收益率分布整體集中于4.5%以上，機構數量合計占比超過60%，遠高于2023年（17%）和2022年（3%）。

業內將這一成績歸因于“資產配置組合拳”。王兆江表示，第一，做對了“加法”：大力增配了安全、收益穩定的債券。第二，做對了“減法”：果斷削減了風險較高的非標資產。第三，做對了“乘法”：適時、適度地增加了股票等彈性資產的配置，以乘數效應放大收益。

養老金規模成重要增長極

回顧2024年，保險資管行業不僅同樣守住了收益底線，更在創新領域開疆拓土。在內外部因素的共同驅動下，保險資管行業穩步發展，亦在資產證券化（ABS）、不動產投資信托基金（REITs）等創新業務領域展開廣泛布局。

從保險資產管理公司視角出發，截至去年末，34家保險資產管理公司管理資金規模合計33.3萬億元，同比增長10.6%。從近三年管理各類資金規模增速看，系統內保險資金和養老金呈增長態勢，其他資金增速均有所下降。業外資金方面，銀行資金增速為-11.73%，養老金增速為22.93%。

保險資管公司管理的養老金增速明顯，王兆江表示，首先，政策引導與市場準入的放寬是主要驅動原因。其次，投資范圍持續優化為資產規模提升提供了條件。監管部門逐步放寬了養老金（尤其是年金基金）的投資范圍，允許其配置更多元化的資產，如港股通、私募股權、資產支持證券（ABS）等，這為獲取更高收益創造了條件。再次，保險資管公司的獨特優勢契合養老金需求。

對于保險資管公司管理的養老金規模進一步提升，北京工商大學經濟學院碩士生校外導師支培元也表示，這反映出養老金市場化、專業化運作進程加速。與此同時，保險資管行業資金來源多元化程度提升，長期資金管理能力成為行業核心競爭力，養老金融生態體系建設不斷完善。

亟待“喚醒”投資新生態

在中國資本市場的發展歷程中，保險資金始終扮演著特殊角色。以其長期、穩定的特性，險資不僅是資本市場的重要穩定器，更在國家戰略性新興產業的發展中提供著關鍵資金支持。

去年，這種支持作用在政策層面得到進一步強化。9月，《關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》發布，對保險業高質量發展作出了全面部署和系統規劃，提出“發揮保險資金長期投資優勢，培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產良性循環”。

去年底，國家金融監督管理總局發布的《保險資產風險分類暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），明確要求保險公司進行資產風險分類，不得出于粉飾財務報表、提升績效等考慮隨意調整資產風險分類結果，不得瞞報、漏報、故意遲報不良資產。這些規定直指行業痛點，為保險資產管理的透明度、合規性和科學性樹立了新標桿。

在業內人士看來，這些政策變化預示著險資配置邏輯將產生一定的轉變。王兆江認為，未來的險資配置，將不再是簡單的“哪類資產收益率高就配哪類”，而是一場在收益性、流動性、安全性三維目標之間尋求最優解的復雜系統工程。其核心特征將是以固收為壓艙石，以權益為推進器，審慎拓展另類投資，通過更精細、更主動的管理，在確保償付能力絕對安全的前提下，努力穿越周期，實現長期、穩定的投資回報。

對于保險資管公司而言，業內普遍認為，保險資管行業將在經濟復蘇與政策支持的雙重驅動下，繼續深化多元化布局。需要關注的是，在加強第三方業務拓展的同時，保險資管公司需通過提升品牌影響力與服務質量，吸引更廣泛的資金來源。此外，在技術變革與數字化轉型的浪潮下，保險資管公司有必要充分利用大數據、人工智能等新興技術，以提升風險管理能力與投資決策效率。長遠來看，保險資管公司不僅是資本市場的重要參與者，更是推動實體經濟高質量發展的關鍵力量。保險資管行業需要以專業與創新為核心，持續提升服務實體經濟和助力金融穩定的能力，為中國經濟發展提供更多的支持與保障。

北京商報記者 胡永新