來源丨深藍財經

撰文丨王鑫

“三家上市公司同步重組，中央匯金旗下證券板塊整合邁出關鍵一步，一場超越市場預期的券商合并大戲正式開啟?！?/p>

昨日晚間，資本市場迎來一枚重磅炸彈。中金公司、信達證券、東興證券同時發布《關于籌劃重大資產重組的停牌公告》，宣布三家公司已簽署《合作協議》，籌劃由中金公司通過換股方式吸收合并東興證券和信達證券。

根據公告，三家公司股票自今日（星期四）開市起停牌，預計停牌時間不超過25個交易日。

關于中金公司重組傳聞，市場早有預期，但之前的傳聞多圍繞其與銀河證券重組展開。此次“靴子落地”，不僅對象不同，規模更是從兩家擴大到三家上市公司，這種架構在A股券商并購史上頗為罕見。

這場重組大戲怎么看？分幾個層面來說。

1

保密工作到位，重組方案超預期

本次重組的信息保密工作值得稱道。在A股市場上，重組前信息泄露導致股價異動的案例屢見不鮮，部分內幕交易者常常提前“搶跑”。

但從本次三家公司的股價走勢來看，中金公司近期表現平靜，甚至在第三季度業績大幅增長的情況下，股價仍經歷了一輪持續調整，走勢與中信證券基本吻合。

東興證券和信達證券股價走勢相對強勢，但這主要源于市場基于公開信息對兩家公司重組的預期。

今年2月，財政部將東興證券實際控制人中國東方資產劃歸中央匯金，使中央匯金控股的上市券商增至5家。由于東興證券與信達證券同屬中央匯金控股，且業務互補性強，市場已持續溫和地交易其重組預期。

但中金公司吸收合并兩家券商完全超出了市場預期，展現了方案設計者的高明之處。

2

萬億航母級券商啟航，重塑行業格局

對于已“上車”的投資者而言，本次重組無疑是一次抓住券商行業重磅重組機遇的良機。

2024年以來，中國證券行業并購重組步伐明顯加快，多家券商通過合并重組提升競爭力。先后完成了國泰君安合并海通證券、國聯證券收購民生證券、浙商證券收購國都證券、國信證券收購萬和證券、西部證券收購國融證券。

華創證券與太平洋證券的重組也在推進中。

從過往案例看，國泰君安、國聯證券首次停牌復牌后均至少連續兩日漲停，顯示市場對券商重組持積極態度。中金公司復牌后，大概率將迎來強勢重組行情。

本次重組后，三家公司的凈資產合計達1746.81億元，將僅次于國泰海通、中信證券、華泰證券，位居行業第四；總資產合計高達10095.83億元，同樣位列行業第四，資本實力大幅增強。

目前，三家公司總市值約2351億元，對應市凈率1.35倍，處于行業中游水平。

3

匯金系整合提速，中金如虎添翼

從上述案例看，券商合并重組并非偶然，背后存在清晰的行業集中度提升邏輯。

相似的控股股東背景是重要推手。這一點在“匯金系”券商整合中尤為突出。中央匯金從頂層設計出發，高效推動旗下機構合并，解決同業競爭，優化資源配置，快速打造具備國際競爭力的“航母級”券商。

除中央層面外，地方國資也是重要推動力量。如國聯證券與民生證券的合并，就是在無錫市國資委主導下，旨在打造扎根長三角、實力更強的地方金融旗艦。

業務與地域的強互補性是內在邏輯。成功的合并案并非簡單“加總”，而是為實現“1+1>2”的協同效應。

浙商證券收購國都證券被視為“南北融合”的典范，有助于浙商將業務輻射范圍從長三角擴展至華北。國信證券收購位于海南的萬和證券，則是典型的“政策驅動型”案例，意在搶占海南自由貿易港帶來的跨境金融發展先機。

中金公司吸收合并東興證券、信達證券，是資源能力互補的典型案例。

中金公司以其頂尖的投行能力和跨境業務見長，而東興證券和信達證券則在分支機構網絡、客戶資源以及憑借AMC股東背景在不良資產處置等領域積累深厚。

合并后，中金有望借助兩者的渠道實現下沉，而東興和信達則可嫁接中金的高端服務能力。

地域上更能帶來規模效應。截至2024年末，東興證券設有92家分支機構，信達證券設有104家分支機構，分別深耕福建和遼寧區域。本次合并后，三家券商營業部合計數量位居行業第三。

更重要的是，換股后借助兩家資管公司股東在不良資產處置領域的專業能力，中金公司可進一步深化債務重組、風險化解、產業投行等方面的服務能力，拓展投行新型業務的協同增量空間。

4

踐行國家戰略，開啟新征程

本輪券商并購潮具有鮮明的政策驅動特征。2023年中央金融工作會議及2024年新“國九條”均明確提出，要培育一流投資銀行和投資機構。

券商們的合并，正是對打造具備國際競爭力的投行這一國家戰略的直接響應。

中金公司在公告中明確寫道：“本次重組有助于加快建設一流投資銀行，支持金融市場改革與證券行業高質量發展。通過重組各方能力資源的有機結合、優勢互補，力爭在合并后實現規模經濟和協同效應，提高公司服務國家戰略和實體經濟的質效，并提升股東回報水平?！?/p>

2025年前三季度，中金公司實現營業收入207.6億元，同比增長約54%；歸母凈利潤65.7億元，同比增長130%，增長勢頭強勁。

東興證券同期實現營業收入36.1億元，歸母凈利潤16.0億元，同比增長70%。信達證券實現營業總收入30.2億元，同比增長28%；歸母凈利潤13.5億元，同比增長53%。

三家公司強強聯合，無疑將開啟服務國家戰略的新征程。

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