上半年，A股游戲玩家悄然洗牌，世紀(jì)華通以斷崖式領(lǐng)先榮登新王寶座，市值已突破1400億高點(diǎn)，創(chuàng)下近十年來新高。遠(yuǎn)超排名第二、市值880億的巨人網(wǎng)絡(luò)。在這高點(diǎn)之際，其還給自己人撒了一筆錢，27人合計(jì)分了約6億元。

然而，在資本市場，世紀(jì)華通卻頗具爭議。2023年7月，因涉嫌“信息披露違法違規(guī)”，證監(jiān)會(huì)開始對(duì)世紀(jì)華通立案調(diào)查，最終發(fā)現(xiàn)，世紀(jì)華通財(cái)務(wù)造假了5年，在業(yè)績對(duì)賭期間的2020年利潤更是虛增了超7億元。

這件事，不僅讓世紀(jì)華通變身“ST華通”，也讓外界質(zhì)疑其為資本式玩家。

實(shí)際上，世紀(jì)華通的發(fā)展之路并不常規(guī)。2015年，世紀(jì)華通耗資130億元收購日本游戲公司DeNA在中國的子公司點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)，其便從一個(gè)早年間做汽車用塑料零部件的邊緣角色，正式站到了游戲產(chǎn)業(yè)的臺(tái)前。

2019年，世紀(jì)華通以298億元買下盛趣游戲（原盛大游戲），這起蛇吞象式的收購讓其徹底成為游戲龍頭，但也為財(cái)務(wù)造假埋下伏筆。盛趣游戲帶來的隱患不止如此，其旗下一大IP《傳奇》在過去十余年間歷經(jīng)了一場版權(quán)糾紛大戲。也讓這個(gè)原本價(jià)值千億的IP，發(fā)展受制。

世紀(jì)華通如今亮眼的增速，幾乎全靠點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)在扛。其旗下的《無盡冬日》，讓世紀(jì)華通走出了最危險(xiǎn)的寒冬，《Kingshot》則用了幾近相同的方法論，撐起了外界對(duì)世紀(jì)華通更長遠(yuǎn)的預(yù)期。

然而，隨著市值登頂，外界愈發(fā)期待世紀(jì)華通未來的業(yè)績表現(xiàn)，可SLG（模擬游戲）的紅海競爭與傳奇IP的買量壓力，都讓增長更加不易。

點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)，“全村的希望”

毫無疑問，在剛剛過去的2025年上半年，世紀(jì)華通交出了近三年最為亮眼的成績單。

財(cái)報(bào)顯示，世紀(jì)華通上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入172億元，同比增長85.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為26.56億元，同比增長129.33%。

誰是世紀(jì)華通的利潤擔(dān)當(dāng)？SensorTower數(shù)據(jù)顯示，自上線以來，《Whiteout Survival（無盡冬日）》的全球累計(jì)收入，已突破28億美元，在今年6月的中國手游收入榜中，該游戲仍排在第一位。剛剛發(fā)行6個(gè)月的《Kingshot》截至7月底的全球累計(jì)收入，則超過兩億美元。財(cái)報(bào)還顯示，世紀(jì)華通境外收入已達(dá)89.58億，遠(yuǎn)超A股同類公司。

值得注意的是，《無盡冬日》上線的時(shí)間并不算短，從2023年2月算起，起碼比國內(nèi)早了近兩年。但世紀(jì)華通業(yè)績的爆發(fā)，卻是在今年的中報(bào)。

圖｜來源于網(wǎng)絡(luò)

二者之所以會(huì)存在這樣的時(shí)間差距，根源在于點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的“基本盤”其實(shí)是在海外。這里并非指營收基本盤。而是點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)用以驗(yàn)證“SLG+”的基本盤。用戶如是，產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)亦如是。

在《無盡冬日》橫空出世之前，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)先后在2018年到2022年的四年間，測試了大量休閑、RPG以及其他策略玩法類游戲，僅被統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的就有11款，其主戰(zhàn)場都在海外。

一位游戲行業(yè)分析師告訴鳳凰網(wǎng)科技，雖然大型買斷制3A，多人在線競技仍然是海外玩家的主要游玩品類。但那只是對(duì)于“深度玩家”而言——大部分通過購買智能手機(jī)“入網(wǎng)”的用戶，實(shí)際上都是潛在的玩家，他們?cè)?017年以后，共同催生了休閑、超休閑游戲賽道的出現(xiàn)和發(fā)展。這恰是點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)常年深耕的品類。

如今世紀(jì)華通的兩大爆款，《無盡冬日》和《Kingshot》，雖然官方對(duì)其定義是冰雪生存或者4X策略，但這僅僅是兩款產(chǎn)品用來吸引休閑玩家的“廣告牌”，這些素材經(jīng)歷以年為單位的打磨，加之點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的發(fā)行團(tuán)隊(duì)催化，能為上述兩款游戲找到足夠多的“種子用戶”。

轉(zhuǎn)回國內(nèi)，作為全球各種意義上最大的單一市場，國內(nèi)游戲市場無論是付費(fèi)能力，還是用戶基數(shù)，均在各項(xiàng)指標(biāo)上超過海外各大市場。如果具體到玩家群體，海外玩家對(duì)產(chǎn)品的“挑剔程度”甚至是更高的，這意味著經(jīng)過海外市場檢驗(yàn)的產(chǎn)品，回國通常會(huì)獲得更強(qiáng)的競爭力。

這或許能部分解釋，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)將旗下產(chǎn)品“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”之后，業(yè)績迎來爆發(fā)的原因。

然而相比其他游戲品類，SLG流水和玩家群體相對(duì)穩(wěn)定，但在近10年時(shí)間的周期里，這部分群體隨著大量新品的推出，正在不斷被分流，單個(gè)廠商能獲取的“大R”基數(shù)，正在不斷萎縮。即便點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)通過休閑玩法獲取了大量新增的輕度用戶，也未必能逃過這條鐵律。

特別是在100萬核心粉絲之后，這一題材或玩法的泛用戶接受度將完全不一樣，隨之獲客成本就會(huì)直線上升。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，類似的“無盡冬日like”游戲，已經(jīng)有兩款產(chǎn)品營收累積超過1億美元，無數(shù)后來者已在短時(shí)間內(nèi)將賽道變成了紅海。

被拖累的搖錢樹

作為世紀(jì)華通業(yè)績中的另一大核心引擎，盛趣游戲原本應(yīng)當(dāng)是世紀(jì)華通的利潤基石。

盛趣游戲手握《傳奇》《傳奇世界》《龍之谷》等眾多經(jīng)典IP，其IP運(yùn)營模式與穩(wěn)固的老用戶群體，一度是世紀(jì)華通的業(yè)績壓艙石。

但這塊壓艙石，卻在過去十余年間一直埋有隱患。

這還要從盛大時(shí)期講起。2001年，一家中國公司以30萬美元的價(jià)格，從韓國企業(yè)亞拓士（Actoz Soft）手中獲得一款名為《Legend of Mir2》游戲的代理權(quán)。這家公司正是盛趣，游戲在進(jìn)入中國后改名為《熱血傳奇》，很快就創(chuàng)下百萬人同時(shí)在線、日收入過千萬的業(yè)績。

原本誰開發(fā)的，誰享有著作權(quán)，這沒什么爭議，但壞就壞在，這款游戲是由Actoz核心成員另起爐灶組成的娛美德（Wemade）所開發(fā)，二者之間還有一定股權(quán)和合作關(guān)系，最終二者共同享有著作權(quán)。

隨著PC游戲的時(shí)代步入尾聲，原本和平的關(guān)系出現(xiàn)了裂痕。娛美德認(rèn)為，Actoz賣給盛大的是PC版權(quán)，與手游和頁游無關(guān)。二者為此多次對(duì)簿公堂，伽馬數(shù)據(jù)曾發(fā)布的《傳奇IP影響力報(bào)告》顯示，《傳奇》整體IP價(jià)值超過千億。也就是說，盛趣游戲無論如何也不甘割舍這塊肥肉。

2015年前后，隨著手游市場興起，娛美德不再滿足于原定的分成收入，轉(zhuǎn)而直接介入授權(quán)業(yè)務(wù)，2016年6月，愷英網(wǎng)絡(luò)全資子公司選擇與娛美德簽訂授權(quán)合同，金額達(dá)300億韓元。

2017年4月，盛趣游戲子公司以涉嫌傳奇授權(quán)侵權(quán)為由，將娛美德與愷英網(wǎng)絡(luò)訴至法院，索賠9990萬元。與此同時(shí)，盛趣游戲與亞拓士在2017年6月30日完成最新一次續(xù)約，期限8年，至2025年9月28日。娛美德則聲稱此次續(xù)約無效。背著巨大壓力的愷英，干脆又與盛趣簽了三年合作協(xié)議，結(jié)果引發(fā)了娛美德的不滿，后者又起訴愷英網(wǎng)絡(luò)。2019年12月，愷英網(wǎng)絡(luò)公告稱，子公司浙江九翎收到韓國商事仲裁院送達(dá)的《仲裁申請(qǐng)》，傳奇IP主張浙江九翎應(yīng)支付人民幣76.62億元，這個(gè)數(shù)字甚至超過了當(dāng)時(shí)愷英網(wǎng)絡(luò)的市值。

此舉，也讓許多想要和傳奇IP合作的第三方，心中有了忌憚。一直到2021年，《傳奇》軟件著作權(quán)在中國的獨(dú)占性授權(quán)也被明確。但十余年的纏斗，也讓傳奇IP失去了很多。

特別是傳奇小游戲火熱的當(dāng)下，盛趣卻花費(fèi)了更多的經(jīng)歷去對(duì)抗侵權(quán)，失去了贏得年輕人的先機(jī)。與此同時(shí)，對(duì)于依賴買量的傳奇賽道而言，如今的買量成本愈發(fā)高昂，在未來也必將進(jìn)一步侵蝕世紀(jì)華通的利潤。

業(yè)績承壓，AI來湊？

隨著市值進(jìn)入巔峰，外界更加關(guān)注世紀(jì)華通是否有更強(qiáng)的業(yè)績支撐能力。

點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)所面臨的市場紅海，與傳奇IP買量成本的不斷上升，都為世紀(jì)華通的業(yè)績?cè)鲩L徒增壓力。據(jù)財(cái)報(bào)，其銷售費(fèi)用較去年同期增長120%，漲至65.64億元，這一增速超越了營收增速，買量的投入產(chǎn)出比危機(jī)已在顯現(xiàn)。

而意識(shí)到危機(jī)的世紀(jì)華通，還在加碼海外，期待進(jìn)一步扶持點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)。另一方面，世紀(jì)華通還試圖通過對(duì)AI相關(guān)技術(shù)進(jìn)行應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)降本增效。

這里主要產(chǎn)生作用在三個(gè)方面。在美術(shù)資源的AI批量生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，AI工具的應(yīng)用，使效率提升60%-80%，縮短內(nèi)容產(chǎn)出周期；劇情內(nèi)容生成采用“AI生成+人工優(yōu)化”模式，提升生產(chǎn)效率，為游戲創(chuàng)新敘事與運(yùn)營提供支撐。

比較直接的作用，則是在AI驅(qū)動(dòng)發(fā)行側(cè)的買量精準(zhǔn)度優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，上馬AI投放系統(tǒng)后，2025上半年，世紀(jì)華通的研發(fā)費(fèi)用達(dá)10.24億元，相當(dāng)部分被定向投入AI領(lǐng)域。在全部費(fèi)用化的前提下，甚至還壓制了不少利潤水平。不過就整體利潤而言，暫時(shí)沒有產(chǎn)生明顯影響。

另一個(gè)則是在AI游戲產(chǎn)品的開發(fā)上，在Chinajoy期間，世紀(jì)華通通過“數(shù)龍杯”大賽，在業(yè)內(nèi)發(fā)掘大量潛在的AI游戲標(biāo)的，并與獲獎(jiǎng)項(xiàng)目進(jìn)行深度合作，不排除后續(xù)會(huì)與相關(guān)團(tuán)隊(duì)一同孵化對(duì)應(yīng)項(xiàng)目。

但就AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)本身的長周期，高資本密集程度而言，目前數(shù)億規(guī)模的投入，對(duì)一個(gè)公司的AI版圖而言，僅僅是開始。

不久前，世紀(jì)華通還在高點(diǎn)之際給自己人撒了一筆錢。9月11日，世紀(jì)華通發(fā)布《關(guān)于2022年員工持股計(jì)劃第二個(gè)鎖定期屆滿暨解鎖條件成就的提示性公告》。

公告顯示，2022年員工持股計(jì)劃的第二個(gè)鎖定期于9月14日屆滿，參與本員工持股計(jì)劃的持有人本次符合解鎖條件的共有27人，對(duì)應(yīng)解鎖權(quán)益份額為3220.7萬股，占公司總股本的0.43%。按照最新股價(jià)19.3元/股計(jì)算，這部分股票市值約6.2億元，人均分配超過2000萬元。

市值登頂固然可喜，但后續(xù)增長才是關(guān)鍵，以世紀(jì)華通目前的盈利水平而言，能否支撐起更長期的業(yè)績攀升，仍然留待時(shí)間去驗(yàn)證。（鳳凰網(wǎng)科技）