本文時代周報 作者：郭鵬

9月10日晚間，首開股份（600376.SH）發布公告，為滿足公司生產經營發展的需要，首開股份擬向控股股東北京首都開發控股（集團）有限公司進行永續債權融資，總金額不超過30億元，年化利率為5年期貸款市場報價利率（LPR）+40BP，LPR 在每個付息期初進行調整，在永續債權存續期間內不進行利率跳升。

公告表示，本次債券募資用途為置換有息負債、補充流動資金，以及法律法規允許的其他用途。

時代周報記者梳理首開股份歷年公告，其最近一次發布永續債時間為2020年。若本次永續債發行成功，則是首開股份時隔5年再度發行永續債，首開股份永續債規模將增至67.6億元，創2019年以來的最高值。

此前，發行永續債曾是房企的重要融資方式之一，而永續債有侵蝕企業利潤的特性，近年來隨著行業下行，房企逐步清償永續債，并較少發行該產品。

首開股份選擇此時發行永續債，或與其經營尚未轉暖，短期債務規模較高有關。

今年上半年，首開股份凈利潤為-18.39億元，一年內到期的有息負債余額為185.71 億元。首開股份公告表示，30億元永續債的規模不能完全覆蓋近期的到期債務，發行永續債的融資對于解決公司債務問題，沒有根本性影響。

針對首開股份發行永續債原因等問題，時代周報記者向首開股份致電并發送郵件，首開股份表示，暫不接受媒體采訪。

時隔多年再發永續債

永續債一般指“無固定期限、內含發行人贖回權”債券，存續期內必須按期付息。

據克而瑞地產研究報告，永續債曾備受房企歡迎，永續債融合股權和債權融資雙特征。會計處理上，普遍將其計入所有者權益，但永續債通常帶有贖回條款或續期選擇權，對房企而言屬于債權性融資。

房企發行永續債將會增加自身所有者權益規模，不會增加企業負債規模，進而可以隱藏房企真實負債水平，因此可用來平滑潤色財報，曾經是房企規模擴張利器。

但永續債也被稱為“利潤黑洞”，房企每年按時償還永續債利息，進而侵蝕利潤。

2015年-2018年是永續債的高增長期。據花旗銀行統計，2015年全年房企永續債規模突破千億元。

2015年，首開股份首次發行永續債，總計規模60億元，占融資規模比例為11.9%，2015年首開股份累計實現融資規模為505億元。而在2013年、2014年，首開股份融資規模分別為413.97億元、428.57億元。

此后，首開股份永續債規模持續增加。據其財報，2018年年末，首開股份永續債規模為79.85億元。

雖然發行永續債擴大了企業融資規模，但首開股份也背上了較高的利息支出。

2015年首開股份發行的永續債前兩年利率為7.5%，第三年開始協議上浮。2016年5月，首開股份發行永續債前三年利息為5.5%，第四年為8.25%，第五年起為12.37%。

2019年后，隨著監管趨嚴，房企永續債發行規模下降，首開股份也自此開始壓降永續債規模。據其財報，2019年，首開股份永續債規模降至50億元。

2020年-2021年，首開股份永續債規模保持50億元不變。2022年，首開股份永續債規模降至30億元。

2023年，首開股份發行安聯資管-首開股份債權投資計劃（一期），利率為5.98%和6.30%，安聯資管-首開股份債權投資計劃（二期），利率為5.50%（以下統稱“安聯資管債權投資計劃”），總計規模為37.6億元。安聯資管債權投資計劃計入財務報表永續債項目中。

2023年、2024年首開股份財報顯示，首開股份沒有發行永續債產品，永續債項目規模一直保持在37.6億元。

今年，首開股份再度發行永續債，將打破自2019年以來永續債總體下降的趨勢。

與此前不同的是，相較于安聯資管債權投資計劃利率，首開股份本次發行的永續債利率有所下降。目前，5 年期貸款市場報價利率（LPR）為3.5%。以此計算，如果LPR保持不變的話，首開股份本次永續債利率為3.9%。

但相較其他債券，本次永續債利率仍相對較高。據首開股份2025年半年報，2025年，首開股份發行的25首股01債券、25首股02債券、25首股03債券、25首股04債券、25首股06債券利率分別為3.2%、3.65%、2.79%、3.05%、2.90%。

上半年虧損18.39億元

首開股份重啟永續債融資或對資本結構有一定優化作用。

據首開股份財報，截至到6月底，首開股份貨幣資金154.2億元，一年內到期的非流動負債規模為186.2億元。而在2024年年底，首開股份貨幣資金規模為188.4億元，一年內到期的非流動負債規模為165.2億元。

與此同時，首開股份業績也處于下行區間。

首開股份是北京國資地產企業，控股股東是北京首都開發控股（集團）有限公司，實際控制人是北京市國資委。

首開股份旗下項目以北京為核心，遍布全國。截至到今年6月底，首開股份京內主要項目69個，總規模約 1560 萬平方米；京外片區主要項目 79 個，總建筑面積約 2740 萬平方米。

受房地產行業下行影響，自2022年起，首開股份業績持續走低。

在住宅銷售領域，據其公告，2022年-2024年首開股份簽約面積分別為317.81萬平方米、269.85萬平方米、205.19萬平方米，分別同比降低19.06%、15.09%、23.96%；簽約金額分別為869.63億元、615.33億元、400.13億元，分別同比降低24.32%、29.24%、34.97%。

今年1-8月，首開股份簽約面積85.23萬平方米，同比下降17.5%，簽約金額131.52億元，同比下降37.2%。

同時，首開股份持續虧損。2022年-2024年，首開股份連續三年虧損，凈利潤分別為-4.61億元、-63.39億元、-81.41億元。今年上半年，首開股份凈利潤為-18.39億元。

銷售情況不佳，也影響了首開股份新增土地儲備。據其財報，2022年-2024年首開股份新增土地數量分別為4個、5個、2個。而在2020年、2021年，首開股份新增土地數量分別為21個、30個。今年截至到8月底，首開股份在北京獲得1宗土地。

業績不佳，但首開股份獲得了控股股東的大力支持。首開股份9月10日發布的公告表示，過去 12 個月內，公司接受控股股東借款如下：控股股東提供 18 億元借款續期、提供不超過 40 億元借款額度、提供 15 億元借款續期。

股價6連板

首開股份業績不理想，但近期股價卻在飆漲。

自9月3日起，首開股份連續6個交易日漲停。9月11日，首開股份股價盤中漲停，股價報收5.01元/股，漲幅為7.05%。

近日，據財聯社報道，首開股份被冠以機器人概念，實現連續漲停。背后原因或因其子公司投資宇樹科技。

據首開股份9月11日公告，截至2025年7月，首開股份控股子公司北京首開盈信投資管理有限公司（以下簡稱“首開盈信”）對金石成長股權投資（杭州）合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“金石成長”）認繳出資3億元，實繳出資1.8億元。截至8月25日，金石成長的認繳規模為46.10億元。據此計算，首開盈信持有金石成長的認繳份額比例約為6.51%。 根據天眼查，金石成長持有宇樹科技4.7683%股權。按此計算，首開盈信間接持有的宇樹科技股權比例約為0.3%，持股比例很低。

9月2日，宇樹科技發布官方公告，宣布其IPO計劃進展。公司表示，預計將于2025年10月至12月期間向證券交易所提交IPO備案文件，屆時將正式披露相關運營數據。

宇樹科技公布的IPO時間表與此前傳出的上市輔導計劃高度吻合。證監會網站顯示，今年7月，宇樹科技已正式啟動上市輔導流程，并于7月18日在浙江證監局完成輔導備案。按照輔導計劃，公司將在2025年10月至12月期間完成綜合評估并準備申報材料。

雖然首開股份僅是子公司參與投資宇樹科技，且持股比例較少，但在宇樹科技官宣將要IPO后，9月3日，首開股份股票漲停，實現6連板。

9月11日，首開股份發布公告，自2025年9月3日以來，公司股票累計漲幅89.77%，股票漲幅明顯偏離同行業及上證指數，但是公司主營業務、生產經營情況以及經營環境與前期披露的信息相比未發生重大變化。首開盈信對金石成長的投資僅為財務性投資，對其決策運作無控制力和影響力。