徐彥認為，在當前背景下，股市的未來可能是穩中向好。

“有人說是牛市，這我不懂”“繼續維持偏低的股票倉位”“我覺得更大的挑戰剛剛開始”……大成基金經理徐彥此前因新基金“空倉躲牛市”備受爭議，他在新基金中報里就建倉節奏和市場看法再次發聲。

中報數據顯示，大成興遠啟航上半年末的股票倉位僅為0.73%。截至9月3日，從大成興遠啟航近期凈值波動來看，該基金建倉節奏依舊審慎。不過，近期A股市場尤其是大科技板塊連續震蕩調整，該基金也因此幸運躲過一劫。

《國際金融報》記者統計發現，目前在年內新成立的權益類基金中，大成興遠啟航的股票倉位是最低的。除了大成興遠啟航，股票倉位低于10%的還有鑫元鑫領航和匯泉均衡智選（僅統計初始基金）。從建倉節奏來看，這兩只基金也較為謹慎。

“更大的挑戰剛剛開始”

徐彥管理的新基金大成興遠啟航在8月29日公布了中報。與7月下旬發布的二季報相比，徐彥又一次談到了該基金的建倉進度及原因，并且增加了一些對市場的看法。

徐彥稱，大成興遠啟航成立三個多月，仍處于建倉期，幾乎沒有操作。

他再次強調，沒有操作是因為其它基金自成立以來已有一定浮盈，且凈值基本在歷史新高附近，該基金則是從零開始。

相比二季報的解釋說明，徐彥在中報里補充說：“這里的問題并不只是有沒有浮盈作為安全墊，而是我得有多大的突破才能接受一個完全不同的出發點。”

他表示，甚至很多時候投資時并不是在關注企業長期價值，而是在判斷股價短期漲跌。但他不認為這兩者在賺錢上有高下之分，并且出發點完全不同。

對于上半年的管理業績，徐彥坦言，“投資上乏善可陳，我管理的其它多只基金只取得了小幅正收益，大部分都跑輸同行。”

他還表示，其它基金的最終業績說明判斷股價漲跌始終不是他的強項。

目前市場已經經歷一波較大幅度上漲，但截至9月3日，大成興遠啟航自3月11日成立以來凈值略虧0.22%，徐彥因此被眾多投資者質疑“空倉躲牛市”。不過，近期A股遭遇連續調整，該基金反倒避開了較大回撤。

對于目前的行情，徐彥表示，“也有人說是牛市，這我不懂。”

他認為，在當前背景下，展望股市的未來更難，未來可能是穩中向好。

徐彥還表示，幾年前牛市時仍有不少企業價值被低估的股票，但當下環境發生了巨大變化，他希望能繼續尋找這類股票，同時繼續維持偏低的股票倉位。“有人覺得牛市剛剛開始，我覺得更大的挑戰剛剛開始。對本基金而言，我會按基金合同的要求在規定時間內完成建倉”。

少數基金謹慎建倉

今年，像徐彥這樣在股市大漲行情中對新基金建倉更加審慎、甚至保持極低倉位的基金經理屬于少數。

Wind數據顯示，截至上半年末，可統計的52只年內新成立的權益類基金中（以初始基金為主），有19只基金股票倉位達到90%以上，合計共有33只基金股票倉位達到80%以上。從建倉節奏來看，大部分新基金迅速完成建倉，并保持偏高倉位。同時，有少量基金建倉節奏較緩，且保持偏低或極低倉位，有8只基金股票倉位低于50%，3只基金股票倉位低于10%。

除大成興遠啟航外，另外兩只上半年末股票倉位低于10%的基金是鑫元鑫領航和匯泉均衡智選。根據中報數據，兩只基金的股票倉位分別為3.55%和6.91%。

根據中報，鑫元鑫領航于4月22日成立，5月22日之后轉入建倉期運作。整體保持相對審慎的建倉策略，權益倉位較低。該基金建倉策略主要分為成長和穩健兩類，成長類資產集中在人工智能應用、物流智能化、機器人、生物醫藥、消費板塊，穩健類資產主要配置銀行等。

匯泉均衡智選于3月31日成立，這是一只靈活配置型基金，按照該基金合同，股票倉位范圍是20%至70%，相比其他混合基金，這類基金可控制更低股票倉位。該基金未在中報中解釋股票建倉策略，從上半年末全部持股數據來看，該基金偏向能源、銀行、交通、煤炭、化工等穩健類資產。

截至9月3日，鑫元鑫領航和匯泉均衡智選自成立以來的凈值漲幅分別為3.62%和0.08%。

相比之下，確實有部分新基金快速建倉至高倉位，從而“吃”到了市場快速上漲的紅利。數據顯示，截至9月3日，在上述新基金中，有16只新基金成立以來凈值漲幅超過20%，其中最高漲幅超過60%。但也有新基金因過早重倉股市，導致年內凈值走出“過山車”式的曲線。

市場因快漲回落

對于那些高倉位，尤其是重倉大科技板塊的新基金而言，近期或許遭遇了不小回撤。而對于上述3只較低或極低倉位的新基金而言，又或許躲過了一次大的回撤。

不過，這些都只是市場的短期表現。黑崎資本首席戰略官陳興文向《國際金融報》記者表示，當前市場投資過度聚焦短期漲跌，實為短視。快漲快跌多由情緒主導，尚未回歸價值投資的本源。

陳興文進一步分析稱，“以2005—2007年及2014—2015年牛市為例，前期快漲后均經歷調整，但長期來看，基本面扎實的行情終將回歸。投資者若僅盯著短期波動，易被市場情緒牽著走，忽視企業盈利與行業趨勢。真正明智的投資，需從中長期視角出發，重視預期管理，保持戰略定力，方能在市場起伏中把握機遇，實現資產穩健增值。”

對于近期A股的連續調整，尤其是大科技板塊的迅速回落，陳興文認為這是市場對前期快漲快跌情緒的消化與資金結構的調整。“短期看，情緒資金獲利了結、外資波動與內資接力不暢，疊加市場對高估值的擔憂，引發回調。但長期而言，中國經濟持續復蘇、政策扶持力度不減，為A股尤其是科技板塊筑牢根基。”他認為，人工智能、Web3.0、高端制造等科技領域受益于技術迭代、政策推動與市場需求，長期成長邏輯清晰。

對比海外市場，陳興文表示，A股估值仍處低位，存在補漲空間，此次調整恰為后續健康上漲蓄勢。