資金博弈激烈！9月3日至4日，中證軍工指數連續下跌，板塊內多只個股跌停，此前連續4個月的上漲勢頭戛然而止。與此同時，部分資金積極流入抄底，wind數據顯示，航空航天ETF天弘（159241）9月3日資金凈流入超500萬元。

盡管短期走勢承壓，但機構觀點普遍認為，此次調整更多是技術性修正與資金獲利了結疊加，短期大幅回調基本到位，板塊或轉入震蕩為下一次上漲蓄力。

中泰證券表示，情緒催化與政策預期共振，為軍工、科技等板塊提供階段性投資機會。9月3日閱兵中展示的新型裝備，直接利好軍工產業鏈。同時，閱兵所凸顯的“新質生產力”相關技術，如網電攻防裝備、無人智能化裝備，與“十五五規劃”所強調的科技強國戰略高度契合。這意味著閱兵不僅在短期內為軍工板塊提供催化，更在中長期強化了科技產業鏈的投資邏輯，凸顯其戰略價值與成長空間。

閱兵亮點頻出，奠定板塊長期空間

閱兵式上，軍事航天部隊、網絡空間部隊、信息支援部隊三支新質作戰力量方隊首次在天安門廣場亮相，這三個充滿未來感的兵種名稱引發市場廣泛關注。據了解，這些新型作戰部隊肩負著捍衛國家利益新邊疆的使命，展現了人民軍隊面向未來的發展方向。

在航空航天領域，多款新型裝備的亮相尤為引人注目。雙座型殲-20S作為全球首款雙座隱身五代機，首次以編隊形式公開飛行。其增加后座的設計旨在更好地指揮協同無人僚機，增強體系作戰能力，相當于一架“小預警機”。

同時，東風-26D彈道導彈在閱兵式上首次亮相。央視解說稱，高超聲速導彈方隊中，受閱的鷹擊-21、東風-17、東風-26D導彈以其快速突防能力和精確打擊性能，展現出全天候作戰能力。軍事專家指出，這些戰略打擊裝備的升級，體現了我國在高超音速技術領域的重大進步，為國家安全提供了更有力的保障。

這些新型作戰力量的出現不是偶然，而是應對現代戰爭形態演變的戰略選擇。軍事特約評論員劉楊表示，現代戰爭形態正經歷深刻變革，無論是俄烏的無人機消耗戰，還是印巴沖突中巴基斯坦的殲-10戰機，其威力都源于背后完整的作戰體系支撐。單一先進武器，若缺乏體系融合，效能將大打折扣。同時，劉楊強調，裝備本身也在快速進化，無人機呈現微型偵察型與大型戰略型兩極發展趨勢。

東方財富證券軍工行業首席分析師張凱表示，如今戰爭形態和裝備迭代速度遠超以往。從印巴沖突的突然爆發和高烈度空戰，俄烏戰場從高超音速武器到消費級無人機魔改、再到FPV穿越機打擊坦克的快速演變，乃至無人機“蜂群”攻擊，都要求軍工產業的制造和組織模式必須更具敏捷性和適應性，以應對瞬息萬變的戰場需求。張凱強調，傳統軍工裝備十年定型的模式已難以適應，研發周期正從三五年進一步壓縮。

據統計，軍工板塊近期漲勢如虹，自5月份以來，申萬國防軍工指數一路攀升，連漲四個月，5月至8月的月漲幅分別為6.34%、10.89%、3.08%和9.89%，累計漲幅達33.21%，在31個申萬一級行業指數中排名第五。

9月3日，軍工板塊遭遇深度調整，中證軍工指數單日跌幅顯著，多只個股封死跌停板，經過調整，內部一些標的估值壓力得到釋放。有觀點認為，當前板塊經過深度調整后基本到位，此外部分標的估值仍處低位，尤其是傳統航空、發動機及電子元器件領域，后市存在修復空間。

中長期成長邏輯清晰，軍工訂單邊際向好

拋開短期市場情緒擾動，軍工行業的長期邏輯依舊堅實且清晰。“過去軍工投資多是短期炒作，但今年以來市場更關注長期邏輯。”航空航天ETF天弘基金經理祁世超指出，國際局勢動蕩推動我國裝備升級需求持續，而軍費開支仍較克制，未來隨“一帶一路”拓展，海外軍事布局或成新增長點。他特別指出，新型號研發正從“量”轉向“質”，圍繞星象作戰等新體系的投入將提升軍工的科技屬性。

東方財富證券軍工行業首席分析師張凱強調，軍工產業具有超長周期屬性。二十大明確2027年百年建軍、2035年基本實現國防現代化的目標，行業具備多年確定性發展空間。

值得注意的是，2025年我國國防預算達1.78萬億元，同比增長7.2%，延續了多年來穩健增長的節奏，為行業基本面提供了堅實支撐。

軍事特約評論員劉楊認為，面對復雜局勢，國防投入既是應戰保障，更是止戰基石。未來軍費投入將持續向高科技裝備、航空航天等新質戰斗力領域傾斜，既支撐未來戰爭能力建設，也助推深空探索戰略落地。他特別指出，航空航天裝備是軍貿核心，相信未來航空航天產品在中國軍貿出口中的占比將持續提升。

不可忽略的是，2025年作為“十四五”規劃收官與“十五五”規劃謀篇布局的關鍵節點，近期最高層發出“如期完成‘十四五’既定目標任務”的動員令，如何高效、高質量執行過去幾年的軍費預算并加快推進國防建設，成為首要任務。其中，無人化、電動化、智能化作為未來政策支持的重點方向，將持續引領行業發展。

從訂單動態看，天弘基金指出，近期軍工電子元器件、芯片等上游領域訂單顯著增長，導彈、信息化等產業鏈環節呈現明顯改善態勢。相關機構分析認為，春節后隨著開工率逐步修復，個別企業出現的點狀訂單正加速向部分領域的線狀訂單突破，預計很快將迎來全領域的面狀訂單爆發期。

數據Wind，SIPRI

值得關注的是，中國軍貿業務市場份額正穩步提升，有望成為上市公司營收的新增長極。當前全球軍貿市場供給側前十強中，美國以39%的市占率居首，俄羅斯以15%位列第二，前十國家合計占據近90%的市場份額，而2023年前我國在全球軍貿市場占有率約為6%，未來提升空間廣闊。具體來看，國產航空裝備國際訂單量持續攀升，2024年軍貿出口同比增長34%，梟龍戰機、翼龍無人機等明星產品已實現多國批量采購。更值得關注的是，我國軍貿出口品類正從傳統無人機、教練機向殲擊機、防空系統及衛星技術等高端領域全面拓展，運-20運輸機、彩虹系列無人機等高端裝備已成功打入國際市場。

優選“會飛”的軍工，近1年跑贏其他軍工指數超3%

對于普通投資者而言，軍工行業技術壁壘高、細分領域復雜，借道行業ETF成為高效參與板塊行情的方式之一。

航空航天ETF天弘基金經理祁世超介紹，過去軍工指數產品審批較謹慎，現在細分主題指數如航空航天、低空經濟等陸續推出。傳統軍工寬基，如中證軍工覆蓋船舶、地面裝備等多元領域，成分股軍工含量在80%左右。而航空航天ETF天弘（159241）跟蹤的國證航天指數高度聚焦戰機和衛星產業鏈等航空航天核心發展方向，成分股軍工純度超95%，使其科技屬性更強，估值邏輯更清晰，更貼合軍工向航空航天高端化發展的趨勢。

值得注意的是，截至9月3日，航空航天ETF天弘（159241）跟蹤的國證航天指數近1年上漲51.8%，跑贏其他軍工指數超3%。

除了軍事需求外，航空航天技術的“軍轉民”轉化，同樣孕育著龐大的市場前景。祁世超介紹，航空航天民用方向主要有三大場景：大飛機產業鏈方面，我國雖已實現軍用自主可控，但C919等民用機型仍面臨發動機、航電系統依賴進口的“卡脖子”風險，國產化突破將成商業化關鍵。商業航天方面，中國商業航天以衛星發射為主，“千帆星座”計劃對標SpaceX，未來幾年將部署1.5萬顆低軌道衛星用于導航遙感，民營火箭公司正嘗試可回收技術。低空經濟方面，目前尚處于早期階段，雖空域資源政策待明確，但多地政府已將低空經濟作為新增長引擎，將其寫入政府工作報告，部分供應鏈可由汽車產業直接復用。

東方財富證券軍工行業首席分析師張凱指出，核心軍工資產集中于航空航天主機單位，如中航成飛、沈飛及航發動力這類千億市值企業，他們在產業鏈中具備定價權與研發主導優勢；在緊握主機單位等核心資產的同時，可關注如低空經濟、商業航天等新興領域帶來的彈性機會。

總結下來，軍工板塊的此輪調整，既是市場對“利好落地”的正常反應，也是資金面與技術面共振的結果。盡管短期走勢承壓，但行業基本面改善、軍貿突破、政策規劃等支撐因素未變。對于投資者而言，把握“十五五”訂單落地、軍貿進展、“軍轉民”等關鍵節點，結合ETF等工具分散風險，或是在波動中捕捉機遇的有效路徑。

數據wind。航空航天ETF天弘（159241）跟蹤指數為國證航天航空指數，近5年收益為：2020年76.34%、2021年11.34%、2022年-28.08%、2023年-13.3%、2024年14.5%。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。市場有風險，投資需謹慎。指數過往業績不代表產品未來業績表現。指數基金存在跟蹤誤差。

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