來源 | 北美商業見聞

就在中國A股市場上“股王”貴州茅臺的股價被芯片股寒武紀超越之時，中國的白酒企業卻開辟了另外一個“戰場”——前往美股上市。

8月26日，在納斯達克上市的鈞御工程集團有限公司（Primega Group Holdings Ltd，ZDAI）宣布，與中國王茅酒業集團有限公司簽署合作備忘錄。

中國王茅酒業集團公司自稱，通過反向并購，創下了中概股的一個新紀錄：成為“中國白酒在美上市第一股”。

當然，這個“中國白酒在美上市第一股”的頭銜還有待商榷。在網絡上隨手一搜，就能找到其他的所謂“第一股”。

拋開這些不說，王茅酒業宣稱的科技出海、對標泡泡瑪特的策略也引發疑問，多年來參保員工人數為0更讓人大開眼界。

01

“反向并購”有啥不同？

這里要說明一下，鈞御工程和王茅酒業的這一操作，看起來有點像是A股常見的“借殼上市”，但是兩者還是有一些區別，特別是在資金流動的方向上。

“借殼上市”是指想上市的公司通過收購、資產置換等方式取得已上市公司的控股權，從而實現上市的目的。借殼上市涉及將借殼企業的資產、負債等注入殼公司，導致上市公司財務報表發生重大變化。

而“反向并購”則是非上市公司股東通過收購一家殼公司（上市公司）的股份控制該公司，再由該公司反向收購非上市公司的資產和業務，使之成為上市公司的子公司。

“反向并購”一般無需同時進行整體轉讓或重大資產出售，主要是取得對上市公司的控制權。相較于傳統IPO，“反向并購”具有流程更短、成本更低、確定性更高的優勢。

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雖然鈞御工程并未明確說明與王茅酒業的具體合作細節，但是從“反向并購”的表述來看，應該是王茅酒業收購鈞御工程的部分股權并取得控制權，再反過來收購自己。

鈞御工程同時表示，此舉是公司多元化業務組合戰略的一部分，公司計劃保留王茅酒業的獨立品牌運營，同時借助鈞御工程的資源，對品牌進行全面升級。同時利用其在數字技術和資本運營方面的專業知識來提升集團的運營水平，并計劃拓展東南亞和北美市場，以增強公司在高端消費品領域的競爭力。

02

香港土石方企業從“妖股”變“仙股”

值得注意的是，鈞御工程的這一舉動，是典型“跨界”動作。實際上白酒乃至消費品，與鈞御工程的主業可以說是毫不相干。

鈞御工程在開曼群島注冊，通過其香港的子公司Primega Construction Co. Limited運營，主營在香港的土石方運輸服務，從事環保運輸和建筑垃圾回收利用。目前，該公司稱正專注于技術創新，推動向酒店和零售等行業轉型。

鈞御工程于2024年7月在納斯達克上市之后，也經歷了“妖股”到“仙股”的巨變。

鈞御工程剛上市時，股價保持在4到22美元/股間震蕩。不過在2024年11月26日，鈞御工程橫盤一天之后在收盤時瞬間暴拉，當天收漲918.6%，報107.36美元/股，總市值接近30億美元。當時有機構認為這是因為收盤競價中訂單不平衡而造成的，與其經營和業績無關。

不過暴漲只是轉瞬即逝，第二天鈞御工程開盤就直接暴跌，當天收跌98.46%，報1.65美元/股，直接創出歷史新低。

之后，鈞御工程一蹶不振，最低跌到過0.37美元/股，如今也只有0.5美元/股左右，徹底淪為“仙股”。

2025年3月，鈞御工程收到納斯達克通知，稱其股價長時間低于1美元/股，不符合繼續在該交易所上市的最低買入價要求，將觸發180天的退市期限。也就是說2025年9月8日前股價還不能回到1美元/股，鈞御工程將從納斯達克退市。

不過，如果鈞御工程符合除股價之外的所有其他首次上市標準，并提交解決不足之處的計劃（可能通過反向股票分割），則可能獲得額外的180天期限延長。

從這一點來看，與王茅酒業的合作，很有可能是鈞御工程為避免從納斯達克退市的最后一搏。

03

王茅酒業搞熱門概念

從王茅酒業的角度來看，此次與鈞御工程的合作也對提升自己的形象、打開知名度有好處，至于具體的成果還有待觀察。

實際上，王茅酒業的網絡知名度非常低，在搜索引擎上能夠查到的公司資料并不多，公司甚至連官方網站也沒有。

天眼查數據顯示，王茅酒業集團有限公司成立于2018年，位于北京市，是一家以從事批發業為主的企業。企業注冊資本1億元人民幣，法定代表人是江麗娜，主要從事酒類和預包裝食品銷售。

值得注意的是，天眼查顯示公司多年來的參保員工人數是0人。

王茅酒業集團有限公司有兩位大股東，分別是成立于2020年遵義市的貴州釀懷酒業有限公司（持股51%）和柒日鮮米（北京）供應鏈管理有限公司（持股49%）。

百度百科資料顯示，王茅酒業旗下擁有多家子公司，包括位于安徽省蕪湖市的蕪湖王茅酒業有限公司和位于海南省海口市的海南王茅酒業有限公司。

集團業務涵蓋酒類生產、銷售、供應鏈管理及酒店餐飲管理。海南王茅酒業有限公司具備年產3000多噸醬香型白酒的生產能力，并擁有萬噸級酒庫設施。海南子公司由貴州榮霄古窖酒業有限公司控股，核心管理團隊主要由清華大學學子王右軍、李校華，北京大學學子梁紹輝組成的“三劍客”團隊以及王茅創始人王榮霄嫡傳第六、第七代人組成。

由此看來，王茅酒業是貴州茅臺鎮多如牛毛的醬香酒企之一，公司也自稱與鈞御工程的合作“標志中國醬酒文化全球發展的旅程邁出了重要一步”。

值得注意的是，對于與鈞御工程的合作，王茅酒業提出了很多“高大上”的熱門科技概念。

王茅酒業稱，將通過"技術賦能傳統產業"戰略布局，構建"白酒數字生態系統矩陣"，包括三個方面：一是技術整合，利用AIoT（人工智能物聯網）技術改造傳統醬酒釀造工藝；二是模式創新，融合NFT數字藏品與AR定制系統開創"實物+數字資產"雙消費模式；三是全球布局。

同時公司還表示，將在科技賦能的基礎上實現三大創新突破：一是供應鏈改造，引入智能釀造設備降低20%運營成本；二是模式創新，開創“物理消費 + 數字資產”雙驅動模式；三是估值重構，對標泡泡瑪特的運營與技術驅動方法，具有顯著的PE倍數增長潛力。

有一說一，一家白酒企業引入這些多少有些風馬牛不相及的熱門概念，給人一種“我看不懂，但我大受震撼”的感覺。但對于王茅酒業來說，只要自己不尷尬，尷尬的永遠都是別人。這一“跨界”的操作未來的成果如何，還有待觀察。

此次王茅酒業和鈞御工程的合作，給國內企業來說最大的啟發也許是：提供了一個赴美上市的新思路。